Popularizacija zdrave prehrane digla cijene whey proteina za 60 posto

Cijene whey proteina (sirutke) posljednjih su mjeseci dosegnule rekordne razine, potaknute eksplozijom potražnje za proizvodima s visokim udjelom proteina. No investitori koji žele profitirati od tog trenda možda gledaju u pogrešnom smjeru. Najveći dobitnici nisu proizvođači proteinskih prašaka i napitaka, već velike mljekarske kompanije koje proizvode sir, pri čemu whey nastaje kao nusprodukt.

Trend povećanog unosa proteina prisutan je već godinama, potaknut rastom fitness industrije i sve većim interesom za zdraviju prehranu. Posljednjih godinu dana dodatni zamah dao je ubrzani rast korištenja GLP-1 lijekova za mršavljenje, poput Ozempica. Budući da korisnici tih lijekova žele očuvati mišićnu masu tijekom mršavljenja, nutricionisti preporučuju povećan unos proteina, što je dodatno povećalo potražnju za whey proteinom.

Posljedica je snažan rast cijena. U Europi je cijena 100 kilograma whey proteina porasla sa približno 100 eura početkom godine na oko 160 eura, odnosno više od 60 posto. Za razliku od toga, cijena bijelog šećera na robnim burzama pada još od sredine 2023. godine te se trenutno kreće oko 440 američkih dolara po toni, dok je prije tri godine iznosila gotovo 700 dolara. Riječ je o dvije potpuno različite robe, ali njihov suprotan trend dobro ilustrira promjenu prehrambenih navika potrošača.

Potražnja za proteinima danas daleko nadilazi klasične proteinske napitke. Whey se dodaje jogurtima, kavama, sladoledima i brojnim drugim prehrambenim proizvodima. U prvih pet mjeseci ove godine prodaja proizvoda koji na ambalaži ističu sadržaj whey proteina u SAD-u dosegnula je oko 2,5 milijardi dolara.

Whey je nusproizvod proizvodnje sira. Iz jedne litre mlijeka nastaje mala količina sira i znatno veća količina sirutke, koja se nakon dodatne prerade pretvara u whey proteinske koncentrate i izolate. Drugim riječima, najveći proizvođači whey proteina u svijetu nisu proizvođači dodataka prehrani nego velike mljekarske kompanije.

To znači da rast cijene whey proteina povećava vrijednost nusproizvoda koji je donedavno imao relativno ograničenu ekonomsku vrijednost. Kako je izgradnja novih pogona za preradu velika investicija, ponuda se ne može brzo prilagoditi rastu potražnje, što dodatno podupire visoke cijene. Među najvećim listanim proizvođačima ističu se novozelandska Fonterra, kanadski Saputo i irska Glanbia.

Fonterra ostvaruje godišnje prihode od približno 12 milijardi eura te se trguje uz omjer cijene i zarade (P/E) od oko 13. Dionica je tijekom proljeća pala prvenstveno zbog distribucije dijela sredstava dioničarima nakon korporativnih aktivnosti, a ne zbog pogoršanja poslovanja. Saputo ostvaruje oko 10 milijardi eura prihoda te se trguje uz P/E od približno 26. Dionica je ove godine oslabila nakon slabijih prodajnih rezultata od očekivanja.

Glanbia je najmanja među navedenima, s oko 3,5 milijardi eura prihoda, ali je ujedno i kompanija s najvećom izravnom izloženošću tržištu proteinskih sastojaka. Dionica se gotovo udvostručila tijekom posljednjih godinu dana, odražavajući očekivanja investitora da će upravo ta kompanija biti jedan od najvećih dobitnika aktualnog proteinskog trenda. Istodobno se trguje uz P/E od oko 38, što sugerira da je dio očekivanog rasta već ugrađen u cijenu.

Za usporedbu, MSCI World trenutno se trguje uz P/E od približno 23. To znači da tržište već pridaje značajnu premiju kompanijama za koje očekuje najveću korist od dugoročnog rasta potražnje za proteinima.

Važno je naglasiti da rast cijene whey proteina ne znači automatski i rast dobiti svih sudionika u industriji. Proizvođači proteinskih napitaka i dodataka prehrani whey uglavnom kupuju kao sirovinu, pa više cijene mogu pritisnuti njihove marže ako povećane troškove ne uspiju prenijeti na potrošače. S druge strane, kompanije koje same proizvode sir i prerađuju sirutku izravno profitiraju od viših cijena.

Na tržištu Adria regije zasad ne postoji listani proizvođač mliječnih proizvoda koji bi investitorima omogućio izravnu izloženost ovom trendu. Povremeno se spominjalo moguće uvrštenje hrvatskog Pollea na burzu, no riječ bi bila o maloprodajnoj kompaniji koja prodaje proteinske proizvode, a ne o proizvođaču whey proteina. Za investitore koji žele iskoristiti globalni rast potražnje za proteinima, zanimljivije su upravo velike međunarodne mljekarske kompanije koje kontroliraju proizvodnju sirutke i njezinu preradu.