Domaća IT perjanica ima bolji prinos od STOXX 600 IT Indeksa

Span je u ovoj godini imao bolju izvedbu nego STOXX 600 IT sektor, a to je dobar razlog da provjerimo ima li kapaciteta za više i objasnimo otkud im premium valuacija. 

Riječ je o kompaniji koja nudi specijalizirana IT rješenja i usluge za pomoć organizacijama u digitalnoj transformaciji, a u Hrvatskoj je je već dugo poznata primarno zbog Microsoft licenciranja. No, 2021. je proširila krug zainteresiranih inicijalnom ponudom dionica i uvrštenjem dionica na Zagrebačku burzu (ZSE). Ove godine uspješna korporativna priča je dobila dodatak s izdanjem "zelenih" obveznica. 

U godini koja obilježena novim dionicama na burzi, pogledajmo koliko je uspješna dionička priča SPAN-a u četvrtoj godini od IPO-a.  

Najviša postignuta cijena ove godine je iznosila 67 eura i postignuta je 31.7. u tom trenutku je predstavljala cjenovni rast u ovoj godini od 51 posto, da bi se u prvim danima rujna ipak stabilizirala na 61 euro, što predstavlja cjenovni prinos u 2025. godini od 38 posto. 

Isplaćuju dividendu, ove godine prinos je bio 1,3 posto, no jačanje profitabilnosti nudi nadu za bolju dividendu bez obzira što se radi o firmi u IT sektoru koji je obilježen visokim ulaganjima 

Nama je zanimljiva zbog rasta prihoda ostvarenih u prvom kvartalu i promišljanju koliko "velike" horizonte bi za njih mogla otvoriti rješenja za kibernetičku sigurnost. Rad u sferi umjetne inteligencije promišljan je još prethodnih godina jer još u travnju 2024. SPAN je završio spajanje s Bonsai d.o.o. i Ekobit d.o.o., čime je pojačao ponudu u AI i softverskom segmentu. 

Dok kada govorimo o međunarodnim partnerima, Span d.d. imatelj je svih potrebnih specijalizacija za Microsoft licenciranja. Na strani kupaca surađuju s globalnim klijentima poput McDonald’sa, Starbucksa, Infobipa, Metinvest grupe, Atlantic Grupe i drugih; rade s 40 međunarodnih partnera. 

Naravno tu su i rezultati, gledajući ostvareno do 30. lipnja u 2025. godini, ukupni konsolidirani prihodi povećani su za gotovo 29 milijuna eura, odnosno 32 posto u odnosu na prvo polugodište 2024. godine. Grupa ostvaruje 83 posto ukupnih prihoda izvan Hrvatske, od kojih je najviše ostvareno u Ukrajini i Sloveniji. 

Najveći apsolutni rast bilježi segment Upravljanja softverskom imovinom i licenciranje, te predstavlja rezultat rasta prihoda u društvu Span LLC, Ukrajina i GT Tarkvaradok. Najveći relativni rast bilježi segment Infrastrukturnih usluga, Clouda i Cyber Securityja (47 posto), zahvaljujući realizaciji velikog projekta kod jednog od ključnih kupaca, no ti prihodi još ne dostižu 10 posto poslovnih prihoda.

Ukupan rast prihoda od IT usluga s visokom dodanom vrijednošću iznosi gotovo 7 milijuna eura. 

Na strani profitabilnosti također je vidljiv pomak i na EBITDA i EBIT, no ono što dioničare na kraju zanima je neto dobit koja je imala fantastičan rast od 111 posto na 4,9 milijuna eura za polugodište, u odnosu na prošlogodišnjih 2,3 milijuna eura.

Ovogodišnji uspješni pokazatelji nastavak su najjačih rezultata ostvarenih u tridesetogodišnjem postojanju Span d.d., potvrđujući stabilan organski rast i uspješnu integraciju akvizicija. Ukoliko zadrže rast poslovanja i u drugom dijelu godine mogli bi svjedočiti i najboljoj godini. Drugim riječima stavljena su velika očekivanja pred menadžment. 

Sumirajući samo na prvih šest mjeseci, ukupni prihodi Grupe porasli su na gotovo 118 milijuna eura (+ 32 posto), dok je EBITDA dosegnula 8,3 milijuna eura (+36 posto). Neto dobit za prvo polugodište iznosila je gotovo 5 milijuna eura, uz rast od 90 posto u odnosu na isto razdoblje lani. Fokus na profitabilne segmente i širenje na nova tržišta rezultirali su daljnjim jačanjem marži i održivim rastom, čime Span učvršćuje poziciju jednog od vodećih regionalnih IT igrača. 

Uspoređujući ih sa sličnim kompanijama, pronalazimo Crayon Group u Norveškoj, također globalni Microsoft licencirani partner te također kao i Span ostvaruje većinu prihoda iz licenciranja te izgrađuje cloud i segment kibernetičke sigurnosti. SoftwareOne je prošle godine objavio namjeru za preuzimanje Crayon Group te je u lipnju ove godine objavio da su stekli više od 90 posto dionica.

U trenutku objave preuzimanja Crayon je imao tržišnu kapitalizaciju od oko milijarde eura te se trgovala uz P/E 16,4x, EV/EBITDA je iznosio 12,3x. U Austriji smo izdvojili Kontron AG kompaniju koja je fokusirana na sistemsku integraciju i IT sigurnosti, koja se na Xetri trguje uz P/E 10,6x i ima prinos od dividende 2,5 posto. Obije kompanije su puno veće od SPAN-a, no dobro je vidjeti kako posluju u odnosu na našeg regionalnog lidera. 

Kada je u pitanju SPAN tu je P&E trenutno na 19,7x, a EV/EBITDA na 9.27x, te bismo rekli da je u slučaju Spana poboljšanje profitabilnosti već uključeno u cijenu. Jer kod Crayon Group moramo uzeti u obzir da je preuzimatelj morao platiti premiju na dotadašnju cijenu. No, tajna cijene SPAN-a je po svemu sudeći u rastu prihoda koji je kod Spana puno veći u odnosu na odabrane kompanije, odnosno u zadnjih 5 godina prosječan godišnji rast je iznad 20 posto. Dok je kod Kontorna puno skromnije, oko 9 posto, a kod Crayon je čak i negativan. Odnosno njima su padali prihodi. 

Obje kompanije po veličini su puno veće, no čine se i uspješnije, odnosno profitabilnije. SPAN bilježi snažan rast i širi portfelj u razvoju i sigurnosti, no još uvijek s relativno "uskim" maržama. Iz usporedbe možemo zaključiti da je Span regionalni lider, ali na globalnoj razini još uvijek "challenger" – uspješno raste, ali profitabilnost mu je ispod razine usporedivih kompanija. Njegova snaga leži u razvoju software i kibernetičkoj sigurnosti, koji imaju potencijal podići ukupne marže ako nastavi diverzifikaciju i smanji ovisnost o licenciranju. 

Uspoređujući što se događa na burzi s cijenom dionice i tu je dominantna izvedba Spana jer bilježe znatno dinamičniji rast. 

Čini se da su dobri rezultati uračunati u cijenu, stoga je potencijal rasta po svemu sudeći iskorišten, no iskoraci u područjima razvoja mogli bi i za SPAN značiti "zvjezdanu" izvedbu i na strani profitabilnosti, a onda i nagradu za dioničare. 

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar