Tržište nafte prelazi u način rada "uništavanja potražnje"

Pet tjedana nakon početka Trećeg zaljevskog rata, matematika brojanja barela nafte je neumoljiva: svijetu nedostaje "crnog zlata". Mjere koje se kreću od naftovoda koji zaobilaze Hormuški tjesnac do korištenja strateških rezervi ponudile su određeni ublaživač. No osim ako sukob SAD-a i Izraela s Iranom ne završi vrlo brzo, potrošnja nafte mora se prilagoditi manjoj opskrbi – možda i znatno manjoj. Tu nastupa uništavanje potražnje (demand destruction).

Tržište je do sada prilično dobro apsorbiralo nestašicu sirove nafte. Unatoč alarmantnim naslovima, referentne cijene kreću se oko 100 dolara po barelu, što je znatno ispod prethodnih kriza kada su skakale na 130-150 dolara.

Ova relativno suzdržana reakcija nije znak da tržište preslabo reagira na zatvaranje tjesnaca, vodenog puta za petinu svjetske opskrbe naftom. Umjesto toga, to je pokazatelj da su slojevi obrambene opskrbe poslužili kao privremeno rješenje u poremećaju koji za sada traje tek mjesec dana. Prethodne krize trajale su mjesecima, pa čak i godinama.

Jaz između ponude i potražnje toliko je širok da će ta obrambena rješenja prije ili kasnije ponestati. Posljednji put kada je tržište bilo u tolikom neskladu bilo je 2020. godine, kada je pandemija prisilila milijarde ljudi na izolaciju. No tada je problem bio višak ponude, dok je ovaj put obrnuto.

 

U prvim danima ovog rata, zatvaranje tjesnaca značilo je trenutni gubitak 20 milijuna barela sirove nafte i rafiniranih proizvoda dnevno. Industrija je krenula na posao, aktivirajući prvi sloj obrane: trošenje zaliha. Drugi sloj uslijedio je ubrzo nakon toga, kada su Saudijska Arabija i Ujedinjeni Arapski Emirati preusmjerili dio izvoza koristeći zaobilazne naftovode prema lukama u Crvenom moru i Omanskom zaljevu.

Treća obrana stigla je od političara. Najbogatije nacije posegnule su za svojim strateškim rezervama, ubrizgavajući milijune barela na tržište. Američki predsjednik Donald Trump također je imao stalne – i učinkovite – verbalne intervencije. Njegovo "uvjeravanje" o mogućnosti završetka borbi pomoglo je u obuzdavanju panične kupnje.

Teško je izmjeriti doprinos tih različitih napora. Neki, poput naftovoda, trajni su. Drugi, poput trošenja zaliha, privremeni su. Okvirna računica sugerira da su, uz optimistične pretpostavke, kombinirano vjerojatno apsorbirali čak 60 posto gubitka opskrbe – ili oko 12 milijuna barela dnevno.

To i dalje ostavlja ogroman manjak, koji će postati još veći ako se rat nastavi, a rezerve iscrpe. Postoji samo jedan način da se to riješi u nedostatku novih zaliha, što vidim kao četvrtu, najdrastičniju obranu tržišta: uništavanje potražnje. To je situacija u kojoj kreatori politika koriste hitne alate za ograničavanje potrošnje energije (manje loša verzija) ili u kojoj nevjerojatno visoke cijene prisiljavaju potrošače da prestanu kupovati (lošija verzija zbog udarca na gospodarstvo).

Možete vidjeti zašto ovo možda postaje neizbježno. Kako kaže Paola Rodriguez-Masiu, glavna analitičarka za naftu u konzultantskoj tvrtki Rystad Energy: "Sustav se pomaknuo iz faze zaštićenosti u fazu krhkosti."

Koliko krhko? Vrlo, bojim se. Ako je moja matematika točna, tržište mora "uništiti" potražnju za najmanje osam milijuna barela dnevno. To je više od kombinirane potrošnje Njemačke, Francuske, Ujedinjenog Kraljevstva, Italije i Španjolske.

Bolji način za to je da političari nametnu određeno smanjenje potrošnje nafte koje, iako bolno, nanosi manje štete poslovnoj aktivnosti. Primjeri uključuju niža ograničenja brzine na autocestama te manju upotrebu grijanja i klimatizacije. Obvezni rad od kuće, čime se ograničava putovanje na posao koje troši energiju, druga je opcija, iako politički i ekonomski opterećenija.

Međunarodna agencija za energiju već je preporučila takve mjere, iako ih niti jedna vodeća članica nije provela, strahujući od reakcije javnosti. Međutim, u zemljama u razvoju, države poput Pakistana, Filipina, Vijetnama i Tajlanda već kreću tim putem. Očekujem da će ih mnogi drugi slijediti, osim ako rat uskoro ne završi.

 

Siromašnije nacije bit će istisnute s tržišta zbog visokih cijena od strane onih bogatijih ili onih koji imaju sredstva za subvencioniranje cijena goriva i uvođenje zabrana izvoza.

Pogledajte raspodjelu tržišta nafte: SAD, Kanada, Europa, Japan i Kina čine gotovo 55 posto potrošnje. To znači da se šest od deset barela globalne upotrebe troši na mjestima koja obično imaju sredstva za plaćanje. Većina početnog uništavanja potražnje dogodit će se drugdje, na mjestima koja si jednostavno ne mogu priuštiti te cijene. Teret će biti čvrsto koncentriran u Africi, Latinskoj Americi i velikom dijelu Azije. Tijekom sljedećih nekoliko tjedana, ako se rat nastavi, benzinske crpke će presušiti, a tvornice će se zatvoriti.

 

Ako rat potraje mjesecima, a ne tjednima, to više neće biti dovoljno. Kriza će se morati preseliti tamo gdje se nafta doista troši: u industrijalizirane nacije svijeta. Energetska kriza proizvod je dvaju čimbenika: razmjera poremećaja opskrbe i njegovog trajanja. Do sada je razmjer bio golem, ali vremensko razdoblje kratko. Radi ljudskih života u ratnim zonama, kao i radi gospodarstava u razvoju i onih razvijenih, nadajmo se da je sukob blizu kraja.