Coinbase produbio sukob tradicionalnih i modernih financijskih institucija

Aktualni sudski spor koji se vodi između najveće američke kriptomjenjačnice Coinbase i Američke komisije za vrijednosne papire (SEC) poprimio je puno veći razmjer nego što se činilo na početku.

Coinbase je ovih dana podnio zahtjev sudu tražeći odobrenje za pokretanje tzv. prethodne žalbe (engl. Interlocutory appeal) u predmetnom slučaju u odnosu na prejudicijelno i temeljno pitanje o pravnoj naravi investicijskih ugovora.

Ta pravna bitka stvorila je duboki raskol između tradicionalnih pravnih okvira i brzorastuće industrije digitalnih sredstava, odnosno kriptovaluta.

Coinbaseov korak prema žalbi protiv nedavne sudske odluke jasno pokazuje koliko je ta borba za njih ključna.

 

Glavna točka tog spora je pitanje kako se digitalne transakcije kriptovaluta trebaju regulirati. Coinbase želi da viši sud preispita bi li transakcije kriptovaluta koje ne stvaraju obaveze prema prvotnom izdavaču trebale biti smatrane investicijskim ugovorima koji podliježu regulaciji Američke komisije za vrijednosne papire. Ova tzv. prethodna žalba zatražena je kako bi se riješila nejasnoća u vezi s regulativom kriptovaluta. Coinbase vjeruje da digitalne transakcije ne bi trebale biti podložne istim pravilima kao i tradicionalni financijski instrumenti, posebno ako ne uključuju obaveze prema izdavaču imovine.

Coinbase je detaljno argumentirao u svom zahtjevu za žalbom da SEC-ova primjena tzv. Howey testa na kriptovalute rezultira nejasnim definiranjem što točno predstavlja vrijednosni papir.

Howey test je presudan pravni kriterij koji određuje spada li određena imovina u kategoriju vrijednosnih papira prema saveznom zakonu u SAD-u. Taj test, temeljen na presudi Vrhovnog suda SAD-a u slučaju SEC protiv W.J. Howey Co. iz 1946. godine, primjenjuje se kako bi se procijenilo jesu li različiti financijski aranžmani i ponude stvarno vrijednosni papiri. Transakcija se smatra vrijednosnim papirom ako uključuje ulaganje sredstava u zajednički pothvat s očekivanjem dobiti koje proizlaze iz zajedničkih napora. Ti tzv. security tokeni su ugovori o investiranju u osnovnu investicijsku imovinu, poput dionica, obveznica ili investicijskih fondova.

 

Coinbase je istaknuo da primjena Howey testa na transakcije s digitalnim sredstvima stvara dvostruka tumačenja, tako da su članovi Kongresa, senatori i regulatorna tijela podijeljeni u svojim mišljenjima, što nedvojbeno ukazuje na složenost predmeta.

Predmet tog spora nije samo formalno i gramatičko tumačenje definicije investicijskih ugovora. Nedostatak jasnoće u tom području stvara značajnu nesigurnost, ne samo za Coinbase, već i za cijelu industriju kriptovaluta. To je posebno osjetljivo pitanje jer definicija investicijskih ugovora određuje kako će podvesti transakcije u svjetlu regulativnih okvira.

Coinbaseova žalba izražava njihovu želju za jasnoćom i stabilnošću u tom složenom pravnom okruženju. Njihova upornost u tom postupku odražava ne samo njihovu vlastitu predanost, već i širu želju za pravednom i stabilnom regulativnom okolinom u kojoj se kriptovalute mogu razvijati.

 

Investicijski ugovori su po svojoj pravnoj naravi vrijednosni papiri koje regulira Američka komisija za vrijednosne papire, pa ako se transakcija kriptovaluta tako kvalificira, onda spada pod nadležnost Američke komisije za vrijednosne papire i trebala bi biti pravilno registrirana prema važećem zakonu. Regulator je pred zakonodavcima i sudovima argumentirao da većina digitalnih sredstava jesu vrijednosni papiri, ali Coinbase i drugi iz industrije tvrde da nakon što sredstvo dospije na sekundarna tržišta, više nije povezano s poslovanjem koje ga je izdalo, točnije, da je token izvan pravnog dosega SEC-a. Rješavanje tog spora bilo bi temeljno za američki sektor kriptovaluta.