Negativna spirala na burzi pogađa sve što dotakne AI

Previranja na tržištu dionica koja je izazvala industrija umjetne inteligencije odražavaju dva straha koja su sve više u suprotnosti.

Prvi je taj je da će umjetna inteligencija poremetiti čitave segmente gospodarstva, zbog čega se investitori rješavaju dionica svih tvrtki za koje postoji i najmanji rizik da ih ta tehnologija istisne s tržišta.

Drugi je duboki skepticizam oko toga hoće li stotine milijardi dolara koje svake godine ulažu tehnološki divovi kao što su Amazon.com Inc., Meta Platforms Inc., Microsoft Corp. i Alphabet Inc. uskoro donijeti značajne povrate.

Ti suprotstavljeni strahovi tinjaju već mjesecima. No, u posljednja dva tjedna postali su ključni za tržište dionica. Rezultat je niz teških rasprodaja koje su pogodile desetke tvrtki u brojnim industrijama, od usluga nekretnina i upravljanja imovinom do osiguravajućih društava i logističkih tvrtki, i izbrisale više od bilijun dolara tržišne vrijednosti velikih tehnoloških tvrtki koje najviše ulažu u umjetnu inteligenciju.

"Postoji proturječnost u onome što brine investitore kada je u pitanju umjetna inteligencija“, rekla je za Bloomberg Television Julia Wang, glavna investicijska direktorica za Sjevernu Aziju u tvrtki Nomura International Wealth Management. "Te dvije stvari ne mogu biti istinite u isto vrijeme."

Taj pomak označava veliki raskid u odnosu na sentiment od posljednjih nekoliko godina, kada su nagađanja da će umjetna inteligencija pokrenuti revolucionarni skok produktivnosti neprestano gurala cijene dionica prema gore. Dok su dionice velikih tehnoloških tvrtki nastavile rasti, pri čemu je Meta porasla za gotovo 450 posto od kraja 2022.  godine do početka ove godine, a Alphabet za više od 250 posto, zabrinutost oko toga radi li se o balonu koji će puknuti nije znatno utjecalo na rast.

To se počelo mijenjati krajem prošlog mjeseca kada su izvješća o prihodima nekih od najvećih tehnoloških tvrtki počela plašiti investitore, koji su sve nestrpljiviji jer ogromna potrošnja još nije donijela odgovarajući porast prihoda.

Očekuje se da će samo Microsoft, Amazon, Meta i Alphabet potrošiti više od 600 milijardi dolara na kapitalne izdatke u 2026. godini. To usisava slobodne novčane tokove i opterećuje tvrtke imovinom koja gubi na vrijednosti, radikalno mijenjajući mnoge karakteristike koje su poticale rast tvrtki tijekom proteklog desetljeća.

"Ovo je zaista situacija u kojoj nema pobjednika", rekao je Anthony Saglimbene, glavni tržišni strateg u tvrtki Amerprise Advisor Services. "Ulagači su bili spremni reći: 'Dokle god se to ostvari u budućnosti, ne smeta mi da Microsoft, Amazon ili Alphabet troše novac.' Sada ih zanima kada će se taj uloženi novac vratiti, a još nemamo jasnu sliku o tome."

Otkad su Microsoft i Meta 28. siječnja otvorili sezonu objava poslovnih rezultata za četvrto tromjesečje, dionice Microsofta i Amazona pale su za više od 16 posto, pri čemu je Amazon zapao u svoj najduži niz gubitaka u posljednjih 20 godina.

Čak je i Alphabet, koji se općenito smatra najvećim pobjednikom u području umjetne inteligencije u grupi, pao za 11 posto u odnosu na nedavni vrhunac. Meta, čiji je snažan rast prihoda zasjenio kapitalne izdatke koji su veći nego što se očekivalo, pala je za 13 posto od oporavka potaknutog zaradom. Ukupno je izbrisano gotovo 1,5 bilijuna dolara kombinirane tržišne vrijednosti te skupine, što je tehnološki orijentirani indeks Nasdaq 100 gurnulo u negativni teritorij za ovu godinu.

Istodobno, investitori se sve više brinu o poduzećima koje bi nove aplikacije, koje se neprestano pojavljuju, mogle istisnuti s tržišta ili barem značajno ugroziti njihovo poslovanje.

To je uzrokovalo niz rasprodaja dionica na burzi koje su se opetovano razbuktavale i pogodile, između ostalog, tvrtke za privatne kredite, proizvođače videoigara i softverske tvrtke.

Posljednji val započeo je nakon što je Anthropic PBC predstavio alate za produktivnost namijenjene pravnicima i financijskim analitičarima, što je snažno srušilo cijene dionica tvrtki u tim industrijama. Osiguravajući brokeri su pali zbog još jednog programa povezanog s OpenAI-em. Alat malo poznatog startupa Altruist Corp. uzdrmao je upravitelje bogatstvom poput tvrtki Charles Schwab Corp. i Raymond James Financial Inc. Čak je i priopćenje za medije bivše tvrtke za karaoke s manje od dva milijuna dolara kvartalnih prihoda uzrokovalo pad dionica logističkih tvrtki.

Tržište je i ranije svjedočilo potresima povezanim s umjetnom inteligencijom koji su se kasnije preokrenuli, poput onog koji je izazvala kineska tvrtka DeepSeek početkom prošle godine. Mnogima se ova panična prodaja čini kao još jedna pretjerana reakcija, pogotovo jer bi umjetna inteligencija, umjesto da potpuno istisne tvrtke, vrlo lako mogla pridonijeti njihovoj profitabilnosti.

"Samo zato što je uzbuđenje iz proteklih nekoliko godina nestalo, ljudi se sada ponašaju iracionalno i misle da je umjetna inteligencija postala kočnica gospodarstvu", rekao je Bobby Ocampo, suosnivač i generalni direktor tvrtke Blueprint Equity.

Ipak, dodao je, temeljne razlozi za zabrinutost su opravdani. "Mnogo je tvrtki koje se prvenstveno oslanjaju na umjetnu inteligenciju i trguju vrlo agresivno, ali to je i dalje u velikoj mjeri borba za prevlast. Ljudi počinju shvaćati da te tvrtke ne mogu biti izrazito učinkovite ili profitabilne u bliskoj budućnosti."

Taj val potrošnje je, naravno, već donio korist tvrtkama na drugoj strani lanca, poput Nvidije i proizvođača memorijskih čipova Micron Technology. Dionice obje tvrtke su porasle u posljednje tri godine kako je prodaja porasla.

Međutim, količina novca koju tehnološki divovi bacaju na umjetnu inteligenciju postaje toliko velika da postoji sve veća skepsa oko održivosti tog trenda.

U utorak je UBS Group AG snizio svoju preporuku za tehnološke dionice s "atraktivno" na "neutralno", navodeći još uvijek visoke valuacije i neodrživost nedavnog tempa kapitalnih ulaganja velikih tehnoloških tvrtki (tzv. hyperscalera).

"Ova razina kapitalnih ulaganja potrošit će gotovo 100 posto operativnog novčanog toka hyperscalera u usporedbi s 10-godišnjim prosjekom od 40 posto", napisala je u bilješci klijentima Ulrike Hoffmann-Burchardi iz tvrtke UBS Wealth Management. "Ta se potrošnja sada sve više financira vanjskim dugom ili vlasničkim kapitalom."

Istovremeno, neki su sumnjičavi prema strahovima koji su potresli tržište u proteklih nekoliko tjedana. Uostalom, s obzirom na relativno sporo komercijalno usvajanje umjetne inteligencije, način na koji će ona preoblikovati poslovanje u širem smislu ostaje predmet rasprave.

"Možda će trebati puno vremena da tržište izađe iz ove negativne spirale i shvati da su temelji snažni, da će tvrtke koje grade umjetnu inteligenciju profitirati te da još više tvrtki može imati koristi od te tehnologije", rekao je Saglimbene iz Ameriprisea.

"Kada tržište napokon stekne dojam da te tvrtke neće propasti, shvatit će da je umjetna inteligencija alat koji može dovesti do veće profitabilnosti. No, pred nama je razdoblje volatilnosti u doglednoj budućnosti."