Goldman Sachs upozorava da prodaja dionica nije gotova na nestabilnom tržištu

Nakon što su se u petak oporavile i gotovo izbrisale brutalan pad sredinom tjedna, američke dionice čeka val prodaje ovog tjedna od algoritamskih fondova koji prate trendove, prema odjelu za trgovanje investicijske banke Goldman Sachs Group Inc.

Indeks S&P 500 već je probio svoju kratkoročnu granicu aktivacije (trigger) koja je potaknula tzv. savjetnike za trgovanje robom (commodity future advisors; CTA) na prodaju dionica. Iz Goldmana očekuju da će te sistematske strategije koje prate smjer burze, a ne fundamentalne čimbenike, ostati neto prodavači tijekom sljedećeg tjedna, bez obzira na smjer tržišta.

Ponovni pad mogao bi pokrenuti prodaju od oko 33 milijarde dolara ovog tjedna. Ako se pritisak nastavi i S&P 500 padne ispod 6707, to bi moglo aktivirati do 80 milijardi dolara dodatne sistematske prodaje tijekom sljedećeg mjeseca, pokazuju podaci banke. Predviđa se da će CTA-i ovog tjedna prodati otprilike 15,4 milijarde dolara američkih dionica na stabilnom tržištu, a čak i ako dionice porastu, očekuje se da će fondovi prodati oko 8,7 milijardi dolara.

Stres investitora bio je visok prošli tjedan. Goldmanov indeks panike, koji kombinira jednomjesečnu impliciranu volatilnost S&P-a, volatilnost VIX-a, nagib mjesečnih put-call opcija S&P-a i nagib strukture vremenske volatilnosti S&P-a, nedavno je iznosio 9,22, što ukazuje na to da su tržišta u četvrtak bila blizu razine "maksimalnog straha".

Izvor: Goldman Sachs

S&P 500 porastao je za dva posto u petak i time završio volatilni tjedan s najvećim dobitkom od svibnja. Rast je uslijedio nakon oštrog pada indeksa S&P 500 i Nasdaq 100 početkom tjedna, potaknutog lansiranjem novog AI alata za automatizaciju tvrtke Anthropic PBC, koji je izbrisao milijarde dolara vrijednosti dionica softverskih i financijskih tvrtki te tvrtki za upravljanje imovinom, dok su investitori ponovno procjenjivali rizike od poremećaja na tržištu. Terminski ugovori na indeksu porasli su za 0,2 posto u 20:27 u New Yorku.

Pozicioniranje u sistematskim strategijama bilo je najčešće pitanje među Goldmanovim klijentima u petak, što naglašava potrebu za uvidom u financijske tokove.

Uz prodaju CTA fondova, slaba likvidnost i short-gamma pozicioniranje održavat će tržište nestabilnim, potencijalno povećavajući oscilacije u oba smjera jer brokeri kupuju tijekom uspona, a prodaju u padu kako bi uravnotežili svoje pozicije.

Likvidnost S&P-a (količina kupovnih i prodajnih naloga dostupnih po najboljoj ponuđenoj i najnižoj traženoj cijeni) naglo se pogoršala; pala je na oko 4,1 milijun dolara s godišnjeg prosjeka od blizu 13,7 milijuna dolara.

"Nemogućnost brzog prijenosa rizika dovodi do nestabilnijih dnevnih kretanja i odgađa stabilizaciju ukupnog kretanja cijena", priopćili su iz Goldmanovog odjela za trgovanje u petak.

Pozicioniranje brokera opcija također se promijenilo na način koji bi mogao pogoršati kretanja. Nakon što su se nalazili u tzv. "long gamma" zoni koja je doprinijela sprječavanju proboja iznad razine od 7.000, sada se procjenjuje da su brokeri u neutralnoj ili "short gamma" poziciji. Ta dinamika postaje izraženija kada je likvidnost oskudna.

Druge skupine sistematskih strategija i dalje imaju značajan prostor za smanjenje rizika. Pozicioniranje risk-parity fondova nalazi se u 81. percentilu u odnosu na proteklu godinu, dok su strategije kontrole volatilnosti u 71. percentilu. Za razliku od CTA fondova, ovi fondovi reagiraju na trajne promjene u realiziranoj volatilnosti, što ukazuje na to da bi njihov utjecaj bio izraženiji ako volatilnost ostane povišena. Realizirana volatilnost indeksa S&P 500 je u porastu, ali 20-dnevni pokazatelj je i dalje ispod razina zabilježenih u studenom i prosincu.

Izvor: Goldman Sachs FICC and Equities

Veljača je povijesno bila slabiji i nestabilniji mjesec i za S&P 500 i za Nasdaq 100 jer povoljni siječanjski prihodi, uključujući mirovinske doprinose i vrhunac aktivnosti malih ulagača, slabe.

 

Sve je primjetniji zamor kod malih ulagača. Nakon godine neumornog kupovanja u padovima, najnoviji podaci pokazali su oko 690 milijuna dolara neto prodaje prošlog tjedna, što pokazuje manju spremnost za kupnju u padovima. Popularna ulaganja malih investitora u kriptovalute i dionice povezane s kriptovalutama posebno su pogođena, što povećava rizik da bi svaka šira rotacija izvan američkih dionica označila značajan pomak u odnosu na prošlogodišnje obrasce trgovanja.