Sezona objava rezultata pred vratima: banke i Nvidia blistaju, a Tesla usporava

Uoči sezone objave poslovnih rezultata za četvrto tromjesečje 2025., investitori će pomno pratiti izvješća ključnih američkih tvrtki jer ona nude dobar pregled stanja gospodarstva na samom kraju godine.

Ovogodišnja sezona rezultata dolazi u vrijeme kada su tržišta već donekle optimistična u pogledu scenarija za 2026. godinu, zbog čega fokus pažnje investitora neće biti samo na samim brojkama, već i na komentarima uprave, projekcijama za nadolazeću godinu i planiranim kapitalnim ulaganjima. Ovi elementi mogli bi imati odlučujući utjecaj na kretanje cijena dionica u nadolazećim mjesecima.

Očekivanja za Bank of America, Citigroup, Teslu i Nvidiju oblikuje kombinacija makroekonomskih događaja, sektorskih trendova i specifičnih čimbenika koji utječu na poslovanje svake od ovih tvrtki.

Kod velikih američkih banaka, prvenstveno Bank of America i Citigroup, analitičari očekuju snažan rast zarade po dionici (EPS) u četvrtom tromjesečju, dok se kod ostalih velikih banaka, poput JP Morgana, predviđa umjereniji rast zarade. Ključni lider u investicijskom bankarstvu ostaje Goldman Sachs, koji je tijekom 2025. godine ostvario najveće prihode od savjetovanja o spajanjima i preuzimanjima, u iznosu od oko 4,6 milijardi dolara, potvrđujući svoju dominantnu poziciju u ovom segmentu, zbog čega nije isključeno pozitivno iznenađenje u rezultatima.

Banke profitiraju od povratka investicijskog bankarstva

Glavni razlog takvih očekivanja leži u snažnom povratku investicijskog bankarstva, uz oporavak tržišta spajanja i akvizicija te rast aktivnosti na tržištima kapitala. Podaci dodatno potvrđuju Goldmanovu vodeću ulogu kroz strukturu prihoda - udio investicijskog bankarstva u ukupnim prihodima porastao je s 14 posto u 2024. na 15,6 posto u 2025. godini.

U Bank of America investicijsko bankarstvo ima znatno manji udio u ukupnim prihodima, ali rast je i dalje prisutan, s blagim porastom udjela s 3,38 posto na 3,42 posto, što ukazuje na stabilan doprinos investicijskog bankarstva unutar visoko diverzificiranog poslovnog modela banke.

Bloomberg

S druge strane, Citigroup bilježi blagi pad udjela prihoda od investicijskog bankarstva, s 4,51 posto u 2024. na 4,38 posto u 2025., što ne ukazuje na pad aktivnosti, već prvenstveno na brži rast prihoda iz ostalih segmenata. Iako su prihodi iz ostalih područja poslovanja također rasli u sve tri banke, investicijsko bankarstvo ponovno je postalo važan pokretač ukupnih rezultata, dodatno potvrđujući sliku i dalje snažnog američkog gospodarstva.

Osim toga, banke i dalje imaju koristi od relativno stabilne neto kamatne marže, tj. razlike između kamata koje naplaćuju na kredite i kamata koje plaćaju na depozite. Iako se tržište još uvijek pita koliko će visoke kamatne stope ostati, trenutno makro okruženje ne ukazuje na recesiju u SAD-u. Solidna nominalna stopa rasta BDP-a i stabilno tržište rada doprinose očekivanju da potencijalno povećanje kašnjenja u otplati kredita neće značajno ugroziti bankarske rezultate ovog tromjesečja.

Zbog svega navedenog, analitičari predviđaju rast EPS-a od oko 14,2 posto za Bank of America i 19,8 posto za Citigroup u četvrtom tromjesečju 2025. Za investitore, takav scenarij u kojem se predviđaju snažni rezultati i optimistični scenariji za 2026. godinu mogao bi dodatno podržati rast dionica. Takva očekivanja bankarskih rezultata šalju jasan signal da se gospodarska aktivnost u SAD-u održava na povišenoj razini, uz kontinuiranu potražnju za financiranjem i korporativnim uslugama.

Stabilne marže i monetarna politika u korist sektora

Dodatni makro faktor koji ide u prilog bankama odnosi se i na monetarnu politiku. Kada su u pitanju potezi Federalnih rezervi, banke pozitivno reagiraju na signale potencijalnog ublažavanja kamatnih stopa. Iako niže stope mogu vršiti pritisak na neto kamatne marže, one također snažno potiču aktivnost na tržištima kapitala, povećavajući obujam transakcija spajanja i preuzimanja, inicijalnih javnih ponuda i izdavanja dužničkih vrijednosnih papira, što izravno koristi segmentu investicijskog bankarstva velikih američkih banaka.

Tesla: sezonsko usporavanje nakon rekordnog tromjesečja

Za razliku od banaka, očekivanja za Teslu su znatno opreznija. Nakon iznimno snažnog trećeg tromjesečja u smislu prodaje, analitičari predviđaju da će isporuke vozila u četvrtom tromjesečju pasti za oko 15 posto u odnosu na prethodno tromjesečje. Takva očekivanja nisu posljedica strukturnog slabljenja tvrtke, već prvenstveno sezonskih i operativnih čimbenika. Kraj godine tradicionalno je slabije razdoblje za automobilski sektor, dok Tesla istovremeno prilagođava proizvodnju i optimizira lance opskrbe uoči lansiranja novih modela 2026. godine.

Joe Lamberti/Bloomberg

Dodatni pritisak dolazi i iz makro okruženja, jer više kamatne stope i oprezniji potrošači utječu na odluke o kupnji skuplje robe, poput električnih vozila. Ipak, analitičari vjeruju da Tesla i dalje ima solidnu operativnu osnovu, održavajući pozitivne dugoročne izglede, posebno zbog razvoja autonomne vožnje, AI tehnologija i energetskih rješenja. Kratkoročno iznenađenje moglo bi se dogoditi ako Tesla objavi bolje rezultate od trenutno projiciranih, što bi moglo potaknuti cijenu dionica. U tom scenariju, dodatnu potražnju mogli bi generirati investitori koji ne drže Teslu u dugoročnim portfeljima, već reagiraju na pozitivna iznenađenja u zaradi.

Nvidia pod pritiskom visokih očekivanja

Kada je riječ o Nvidiji, konsenzusna očekivanja analitičara za četvrto tromjesečje 2025. ostaju odlučno optimistična. Procjene ukazuju na rast prihoda od oko 66,9 posto u usporedbi s istim razdobljem prethodne godine, dok se rast EPS-a procjenjuje na više od 70 posto. Ovaj tempo rasta rezultat je kontinuirane eksplozije potražnje za čipovima umjetne inteligencije. Tehnološke tvrtke, pružatelji usluga u oblaku i veliki industrijski sustavi nastavljaju masovno ulagati u AI infrastrukturu, a Nvidia je u gotovo dominantnoj poziciji u segmentu visokoučinkovitih GPU-ova.

Bloomberg

Međutim, upravo to visoko očekivanje predstavlja potencijalni izvor rizika za investitore, jer bi svako odstupanje od projekcija ili oprezniji izgledi za 2026. godinu mogli dovesti do korekcije cijene dionice, bez obzira na to koliko su jaki apsolutni rezultati. Razlog tome leži u činjenici da tržište očekuje impresivne rezultate od Nvidije iz kvartala u kvartal kako bi opravdalo trenutnu procjenu vrijednosti. U takvom okruženju, čak i rezultati koji ispunjavaju visoka očekivanja mogu dovesti do korekcije cijene dionice, što nije neuobičajeno za tvrtke koje su lideri na tržištu i pod stalnim su pritiskom da kontinuirano nadmašuju očekivanja.

Uzevši sve u obzir, očekivanja analitičara za sezonu objave rezultata za četvrto tromjesečje 2025. jasno pokazuju kako se dinamika razlikuje od sektora do sektora. Banke bi mogle imati koristi od oporavka tržišta kapitala i investicijskog bankarstva, Nvidia potvrđuje da umjetna inteligencija i oblak ostaju ključni pokretači rasta, dok Tesla ulazi u kratkoročno usporavanje nakon iznimno snažnog niza. Za investitore će ova sezona rezultata biti važan test ne samo ostvarenja visokih očekivanja, već i održivosti rasta u 2026. - posebno kroz poruke koje tvrtke šalju o budućim ulaganjima, troškovima i strateškim prioritetima.