Sport više nije zabava, ulazi u novu fazu financiranja

Profesionalni sport više nije industrija zabave. Po strukturi prihoda i stabilnosti cash flowa sve više liči na infrastrukturu. Ipak, način na koji se financira i dalje odražava logiku obiteljskog vlasništva, a ne tržišta kapitala. Industrija se danas procjenjuje na oko 2,5 bilijuna dolara, uz monetizaciju kroz medijska prava, digitalni sadržaj, sponzorstva, merchandise, wellness i live entertainment.

Najvažniji sloj tog ekosustava ostaju prava na prijenos, koja su u posljednjem desetljeću postala ključni generator vrijednosti i oslonac bilanci. Dugoročni ugovori o TV i streaming pravima, često indeksirani na inflaciju, stvaraju vidljivost prihoda kakvu imaju komunalne ili energetske kompanije.

NFL je ugovorima potpisanim do 2033. godine osigurao više od 110 milijardi dolara, dok je NBA zaključila novi paket vrijedan oko 76 milijardi dolara. Takvi aranžmani nisu volatilni prihodi iz zabavne industrije, već dugoročno ugovoreni tokovi novca.

Upravo zato Financial Times sport opisuje kao "backbone of the modern media economy", sadržaj koji u fragmentiranom streaming okruženju i dalje garantira masovnu, simultanu pažnju. U vremenu kada se većina sadržaja konzumira na zahtjev, sport ostaje rijedak primjer "appointment viewing" modela. Ta koncentracija pažnje ima direktnu monetarnu vrijednost.

Društvene mreže

Paradoks je u kapitalnoj strukturi. Prema analizi Apollo Global Managementa, prosječan omjer duga i vrijednosti imovine (loan-to-value) kod velikih sportskih franšiza iznosi oko 10 posto. U sektoru nekretnina, infrastrukture ili zdravstva taj se omjer kreće između 40 i 70 posto. Drugim riječima, sport je izuzetno nisko zadužen sektor s velikim neiskorištenim financijskim kapacitetom.

Raskid s tradicijom nudi nove mogućnosti

Razlog nije slab operativni profil, već povijesna struktura vlasništva i regulatorna ograničenja. Klubovi su desetljećima bili u rukama pojedinaca ili lokalnih investitora, dok su lige ograničavale zaduživanje i institucionalni kapital. Rezultat su bilance s visokim udjelom equityja i neiskorištenim kapacitetom za sofisticiranije financiranje.

Pandemija je ubrzala promjenu. Nestanak prihoda od ulaznica i događaja otvorio je pitanje likvidnosti i kapitalne otpornosti. MLB, NBA, NHL i naposljetku NFL otvorili su vrata private equity fondovima i institucionalnim investitorima, uz jasno definirana pravila. Time je sport de facto priznat kao institucionalna klasa imovine.

 

The Economist je primijetio da se sport nalazi u fazi u kojoj je infrastruktura bila prije dvadesetak godina, stabilni prihodi, visoke valuacije, ali nedovoljno razvijena financijska arhitektura. Upravo ta neefikasnost danas privlači fondove koji traže dugoročni, ugovoreni cash flow uz ograničen downside.

Private credit

U tom okviru sve značajniju ulogu preuzima private credit. Riječ je o kapitalu koji se pozicionira između klasičnog bankarskog duga i vlasničkog kapitala, nudeći klubovima likvidnost bez razvodnjavanja kontrole, a investitorima stabilne prinose uz potencijal sudjelovanja u rastu vrijednosti. Hibridni instrumenti, revenue-backed strukture i rights-secured financiranja postaju standardni alati u segmentu koji se do jučer oslanjao gotovo isključivo na vlasnički kapital.

Depositphotos

Jedan londonski investicijski bankar to je sažeo jednostavno, sportske franšize izgledaju rizično samo ako se zanemari koliko su njihovi prihodi postali predvidljivi. Upravo ta predvidljivost mijenja percepciju rizika i otvara prostor za dublju integraciju sporta u globalna tržišta kapitala.

Europski kontekst donosi dodatnu složenost. Regulacija poput financijskog fair playa, pravila 50+1 i snažna društvena dimenzija nogometa usporavaju transformaciju. Za razliku od zatvorenih američkih liga s centraliziranim prihodima, europski sport je fragmentiran i izložen većim asimetrijama. No pritisak kapitala i rast vrijednosti prava teško je dugoročno ignorirati.

Streaming platforme uzrokuju promjene

Kako streaming platforme selektivno ulaze u live sport i grade ekosustav sadržaja oko velikih događaja, vrijednost sportskog IP-ja postaje šira od same utakmice. Digitalni sloj, podaci i globalna distribucija dodatno povećavaju monetizacijski potencijal, a time i investicijsku atraktivnost sektora.

Ključno pitanje više nije hoće li sport usvojiti sofisticiranije kapitalne strukture, već koliko brzo i pod kojim regulatornim kompromisima. Širenje duga i hibridnih instrumenata promijenit će ne samo bilance klubova, nego i raspodjelu moći između vlasnika, investitora i medijskih partnera.

Sport time ulazi u novu fazu, od industrije vođene tradicijom prema sektoru kojim upravlja kapitalna logika. Za investitore, riječ je o jednoj od posljednjih velikih neefikasnih klasa imovine. Za navijače i regulatore, o osjetljivoj ravnoteži između komercijalizacije i identiteta. Za tržišta kapitala, o prirodnom sljedećem koraku institucionalizacije globalne industrije.