Mala škola vertikalne integracije: Slučaj Braće Pivac i Celjskih mesnina

Pritisak na profitabilnost sa strane troškova prisiljava tvrtke iz mesne industrije na promjenu dosadašnjeg načina poslovanja. Tvrtke su se okrenule vertikalnoj integraciji kroz akvizicije tvrtki čija osnovna djelatnost prethodi osnovnoj djelatnosti kupca ili poslovanje temelje na dodatnim procesima proizvodnje i obrade sirovina.

Krajnji cilj je jačanje kapaciteta za prodaju na inozemnim tržištima jer većina tvrtki iz mesne industrije Adria regije još uvijek primarno prodaje proizvode na domaćem tržištu. U proteklim mjesecima dogodile su se dvije takve transakcije: Perutnina Ptuj kupila je Toni, a Grupa Pivac kupila je Celjske Mesnine.

Mesna industrija Braća Pivac pronašla je priliku u Celjskim Mesninama gdje bi pod svoje okrilje privukli brendove kojima Celjske Mesnine dominiraju, primarno na slovenskom tržištu, a potom i na ostalim tržištima Adria regije.

Prema najavama, Braća Pivac su zainteresirani samo za biznis koji se odnosi na meso (pogoni za proizvodnju i preradu mesa te proizvodnju trajnih i polutrajnih proizvoda, potom Pršutarna S' Krasa te Celjske Mesnine Storitve), ne i na ostale segmente koji postoje u Celjskim Mesninama (segment proizvodnje vina i pjenušaca Radgonske gorice).

Mesna industrija Braća Pivac će svoje distribucijske kanale na hrvatskom tržištu iskoristiti za jačanje prisutnosti kranjskih kobasica, dok će na slovenskom tržištu istovremeno imati priliku snažnije promovirati dalmatinski pršut.

Da geografski faktor i vertikalna integracija utječu na poslovne odluke, dodatno potvrđuje odluka Perutnina Ptuj da kupi hrvatski Toni, tvrtku koja se bavi otkupom sirovina i proizvodnjom stočne hrane. Dobra infrastrukturna povezanost između Ptuja i Donjeg Kraljevca, gdje je sjedište Tonija, od otprilike 70 kilometara, omogućava i niže troškove transporta hrane za životinje, čime bi Perutnina utjecala na smanjenje opterećenja prihoda troškovima materijala (66,6 posto je taj odnos u 2022. godini).

Općenito gledano, Slovenija je tržište koje nije bogato izvorima sirovina i ovim integracijama slovenske tvrtke će smanjiti ovisnost o fluktuaciji cijena ulaznih troškova.

Bloomberg Adria

Promatrajući tvrtke Pivac Grupe, Braću Pivac i PPK, 2022. im je donijela nagli rast prihoda od prodaje koji se nešto usporio tijekom 2023. godine, ali su te tvrtke u svim promatranim godinama ostvarivale veće stope rasta od Celjskih Mesnina.

Celjske Mesnine su ostvarivale rast prihoda iz godine u godinu, ali preveliko opterećenje ulaznim troškovima, prvenstveno troškovima materijala, dovelo je do pada profitabilnosti mjerene EBITDA maržom.

Snažni pritisci na profitabilnost i nemogućnost Celjskih Mesnina da se nose sa sve snažnijom konkurencijom bile su idealan trenutak za Mesnu industriju Braće Pivac za realizaciju akvizicije po, vjerojatno, atraktivnim uvjetima, iako detalji same transakcije nisu obznanjeni javnosti. Tom transakcijom će novopridošla tvrtka Pivac grupe imati jeftiniji pristup sirovinama te će kroz postojeći trend rasta prodaje utjecati na rasterećenje EBITDA-e.

Visoka zaduženost Celjskih Mesnina

Pozornost također privlači visoka zaduženost Celjskih Mesnina s omjerom neto duga i EBITDA-e od gotovo 20×. Celjske Mesnine su u prethodne tri godine konstantno povećavale razinu neto duga kako bi se nadoknadio jaz između novčanih sredstava generiranih kroz operacije i novčanih sredstava koja su utrošena u kapitalne investicije. Istovremeno, inflatorni pritisci na troškove su iz godine u godinu smanjivali iznos EBITDA-e.

Naime, EBITDA je s razine od gotovo 3,9 milijuna eura u 2021. godini pala na razinu od 537 tisuća eura u 2023. godini. Također, neto dug se povećao s razine od 8,2 milijuna eura u 2021. godini, na razinu od 10,7 milijuna eura u 2023. godini. To za sobom povlači i pitanje dugoročne opstojnosti Celjskih Mesnina bez svježe injekcije kapitala.

S druge strane, takvu visoku zaduženost Celjskih Mesnina će Braća Pivac puno jednostavnije prožvakati s obzirom na činjenicu da su višestruko veći i imaju pristup kreditnim linijama po povoljnijim kamatnim stopama. Iako je zaduženost Braće Pivac na nekonsolidiranoj razini, dakle bez PPK i Vajde, na razini omjera neto duga i EBITDA-e od više od 6×, situacija je manje zabrinjavajuća s obzirom na niske kamatne troškove te visok udio kredita dobivenih od vlasnika Društva.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar