Tržište podcjenjuje Končar, analitičari očekuju snažan rast profitabilnosti

Prihodi od prodaje Končara porasli su za 22,5 posto u prva tri mjeseca 2024. Rast primarno proizlazi sa stranih tržišta, s obzirom na to da prihodi iz izvoza bilježe porast od 37 posto godišnje. Udio prihoda od izvoza iznosi 71 posto prihoda od prodaje. Uzlazni trend u prihodima je konstantan u posljednje tri godine. Glavni pokretači rasta su viša stopa ugovorenosti, a samim tim i broj preuzetih projekata, pretežno na izvoznim tržištima. Omjer book-to-bill iznosi 1,8, što ukazuje na solidnu ispunjenosti naručaba i sklapanja novih ugovora. S obzirom na to da je book-to-bill za prvo tromjesečje iznosio 2,36, smanjenje omjer ukazuje na bolju egzekuciju naručaba, a time i jače prihode.

Detaljnije, potražnja za proizvodima i projektima vezanim za električnu energiju bila je stabilna tijekom 2023. godine, posebno za transformatorima. Knjiga naručaba za Končar je prilično popunjena. Backlog, odnosno projekti u tijeku povećali su se za 13 posto u odnosu na kraj prvih triju mjeseca 2023. Solidan backlog ne samo da ukazuje na porast naručaba i projekata u tijeku, već nagovještava i daljnji rast prihoda u razdobljima ispred nas.

S druge strane, ako pogledamo Končarevu strukturu troškova, troškovi uglavnom i dalje rastu, ali sporije od prihoda. Pad u troškovima sirovine i materijala i troškovima prodane robe doveo je do jakog rasta EBITDA-e za 7,5 postotnih bodova u usporedbi s prva tri mjeseca 2023. godine, odnosno za 8,5 postotnih bodova na normaliziranoj razini. Troškovi materijala pali su za 3,2 posto u odnosu na prva tri mjeseca 2023. godine. Nadalje, udio u prodaji pao je za čak 13,6 postotnih bodova, što vidimo kao funkciju normalizacije cijena ključnih sirovina u 2023. i 2024. godini.

Kapitalne investicije su se gotovo udvostručile u prvom tromjesečju. Naime, povećane su za 102 posto i iznosile pet posto od prihoda (što je dosta iznad benchmarka za globalne peerove u sektoru proizvodnje elektroopreme). U prethodnim komentarima istaknuli smo kako smatramo da bi Končar trebao agresivnije investirati i širi kapacitete, posebno uzimajući u obzir dinamiku potražnje i snažnu financijsku poziciju Končara. Stoga je taj rast kapitalnih investicija potrebno istaknuti kao pozitivnu stavku. Dodatno, veći proizvodni kapaciteti omogućit će daljnji i brži rast jer vidimo da se polako popunjava i knjiga narudžbi za 2026. godinu.

Nastavak snažnog rasta Končara očigledno nije iznenadio dioničare s obzirom na to da je Končareva dionica predvodnik rasta Crobexa, s rastom cijene dionice od 42 posto tijekom 2024. godine i s obzirom na činjenicu da je vrijednost dionice ostala nepromijenjena nakon objave rezultata. Unatoč snažnom rastu cijene dionice, smatramo kako tržište i dalje ne prepoznaje puni potencijal i stvarnu vrijednost Končara te da je dionica i dalje značajno podcijenjena.

Očekivanja

S obzirom na spomenuti rast backloga od 13 posto u odnosu na kraj 2022. godine te book-to-bill omjer od 1,8, poprilično je jednostavno formirati očekivanja o daljnjem dvoznamenkastom rastu prihoda od prodaje. Tržišni odnosi ponude i potražnje, poglavito u segmentu distribucije električne energije, još uvijek idu na ruku proizvođača.

Zelena tranzicija još je uvijek u punom zamahu, a investicijski ciklusi, koji će u budućnosti zasigurno uravnotežiti odnose između ponude i potražnje, iziskuju određeno razdoblje do realizacije i aktivacije. Takvi odnosi omogućuju nešto agresivniji pristup u formiranju cijene te u kombinaciji s hlađenjem tržišta ključnih sirovina, pa je za očekivati da će se nastaviti i trend snažnog rasta profitabilnosti Končara.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar