Nije vam ništa jasno oko burzovnog debakla Studenca? Pročitajte ovo

Inicijalna javna ponuda ima svoje zakonitosti, a kada se dogodi kolaps, mediji odmah skaču na zadnju informaciju, a pozadina priče ostaje neobjašnjena.

IPO Studenca, najveći burzovni događaj godine, rasplinuo se u četvrtak, a s njim i snovi njegovog vlasnika, poljskog private equity fonda Enterprise Investorsa da dođu do dodatnih 80 milijuna kapitala. Plan je bio da taj novac posluži za financiranje daljnjeg rasta poslovanja, uključujući akvizicije i širenje mreže trgovina, kao i smanjenje zaduženosti mjerene omjerom prilagođenog neto duga i EBITDA-e.

No krenimo od početka cijele priče.

Poljski fond Enterprise Investors kupio je Studenac prije šest godina od Josipa Milavića.

Od lanca s 390 trgovina te 2018. godine, danas zapošljava gotovo 6500 ljudi i ima više od 1250 prodavaonica, s ciljem daljnjeg širenja u Hrvatskoj, a i po Sloveniji, pa je tako u rujnu službeno preuzeo slovenski lanac trgovina Kea.

Josip Milavić prodao je 2018. Studenac Poljacima | Kristina Štedul Fabac/Pixsell

Što je Enterprise Investors?

Enterprise Investors (EI), osnovan 1990. godine, najstariji je i jedan od najvećih private equity fondova u srednjoj i istočnoj Europi (CEE). Posvećen ulaganju u srednje velika poduzeća diljem regije, EI koristi svoje dugogodišnje iskustvo kako bi podržao kompanije u širenju i rastu na konkurentnim tržištima. Danas Enterprise Investors djeluje u različitim zemljama CEE regije, pozicionirajući se kao pouzdan partner i lider u private equity ulaganjima za tu regiju.

Od svog osnutka, Enterprise Investors prikupio je sredstva za deset fondova koji su izvršili ili ugovorili 2,3 milijarde eura investicija. Ta su sredstva strateški uložena u 157 društava, što EI čini jednim od najaktivnijih private equity fondova u srednjoj i istočnoj Europi. Investicije obuhvaćaju razne industrije, uključujući robu široke potrošnje, zdravstvo, IT, maloprodaju i industrijske proizvode, što odražava posvećenost uravnoteženom i otpornom portfelju.

Partner Enterprise Investorsa zadužen za ulaganja u Hrvatsku i Sloveniju Michał Kędzia | Enterprise Investors

Obično u svom portfelju drže investicije u prosjeku od pet do osam godina, ovisno o jedinstvenoj putanji rasta i strateškim potrebama svakog društva. U Hrvatskoj su poznati kao vlasnici Studenca, Pan-Peka i Intersporta.

Kada je krenula priča o prodaji?

Još prošle godine su u poljskom fondu odmahivali rukom na spomen prodaje, no 2024. potvrdili su da je šest godina puno za njih, da im je posao kupovati kompanije s dobrom perspektivom rasta te ih prodati kada dosegnu određene ciljeve.

"U procesu smo razmatranja strateških opcija vezanih uz Studenac", rekao je u ožujku Michał Kędzia, partner zadužen za ulaganja u Sloveniju i Hrvatsku, tako da prodaja nije trebala biti iznenađenje, ni Studenca, a ni Pan-Peka, no istaknuo je da će proces "nakon što započne, biti vrlo brz kako ne bismo ugrozili operativno poslovanje".

Poljaci su angažirali JP Morgan za procjenu strategija | Bloomberg

Tko je radio procjenu?

Angažiran je JP Morgan za procjenu. Pojavile su se razne informacije, spominjani razni akteri, od investicijskih fondova pa do u Hrvatskoj relativno nepoznate portugalske kompanije Jerónimo Martins, trgovačkog diva koji stoji iza poljskog maloprodajnog lanca Biedronka. No ništa od toga nije realizirano i sve je ostalo na razini špekulacija.

Zašto Varšavska i Zagrebačka burza?

I o burzi se špekuliralo te su analitičari prionuli na računanje vrijednosti kompanije. Konačno, 7. studenog stigla je finalna potvrda da će Studenac svoju sreću tražiti na Zagrebačkoj i Varšavskoj burzi. Odlučeno je da se ide u dvojno listanje na objema burzama, u isto vrijeme. Kompanije se često odlučuju na dvojno uvrštenje kako bi privukle više investitora iz različitih zemalja i povećale likvidnost svojih dionica.

EI se odlučio na dvostruku kotaciju Studenca | Depositphotos

Inicijalna javna ponuda dionica uključivala je izdavanje novih dionica od društva i prodaju postojećih dionica od pojedinih postojećih dioničara društva, odnosno Polish Enterprise Funda VIII (PEF VIII) koji trenutno ima otprilike 90,08 posto dionica društva.

Kakav je bio plan?

Dugoočekivana sezona lova otvorena je 20. studenog kad je počeo IPO Studenca. Cijena je bila od 3,14 do 3,32 eura po dionici, ovisno o tipu ulagatelja. U ponudi je uz 31,1 milijun postojećih dionica trebalo biti i 24,1 milijun novih, sve zajedno u vrijednosti 184 milijuna eura. Konkretnije, ponuda je uključivala do 24.066.667 novih dionica i do 31.103.927 postojećih dionica, što je ukupno trebalo biti do 55.170.594 dionica i predstavljati do 35 posto temeljnog kapitala društva nakon IPO-a (s pretpostavkom da društvo izda maksimalan broj novih dionica).

Za potrebe procesa knjige upisa, raspon cijena dionica ponuđenih institucionalnim ulagateljima bio je postavljen između 13,6 i 14,4 złota, tj. između 3,14 i 3,32 eura po dionici.

Što je krenulo po zlu?

Idealan scenarij pao je u vodu na dan kada je trebala biti objavljena konačna cijena dionice. Da nešto ne štima s IPO-om Studenca, dalo se naslutiti još u srijedu kada su istekli rokovi za upise malih dioničara i objavu cijene dionice. U četvrtak je objavljena šokantna vijest – Studenac otkazuje IPO.

I to uz šturo objašnjenje kako su "zbog izazovnih okolnosti na tržištu kapitala, zajedno s našim većinskim vlasnikom, odlučili (...) zaustaviti IPO dionica Studenca".

Studenac bi bio jedina dionica u maloprodaji na ZSE-u još od 2013. i Konzuma | Depositphotos

Je li valuacija bila realna?

Nakon objave kako se odustaje od IPO-a Studenca, krenule su kružiti špekulacije kako kompanija nije prikupila dovoljno zainteresiranih ulagača te da je valuacija Studenca nerealna.

Propast IPO-a doveli smo u vezu s poljskom Żabkom. Ta je kompanija najveći poljski maloprodajni lanac s više od 10,5 tisuća prodajnih mjesta, a Bloomberg je procjenjivao kako je riječ o jednoj od najvažnijih javnih ponuda.

Żabka ima sličan poslovni model kao Studenac | Žabka

Zanimljivo je što je i burzovni debi Żabke bio vrlo iščekivan, štoviše percipiralo ga se kao svojevrsni test apetita ulagača, s obzirom na nedavno zatišje na Varšavskoj burzi. "To bi ulagače u sljedećim IPO-ovima moglo učiniti opreznijima u pogledu procjena", rekao je Sebastian Buczek, osnivač tvrtke uzajamnog fonda Quercus TFI SA, dva dana nakon IPO-a.

Koja je uloga EBRD-a?

Kasno u četvrtak dogodio se ponovno obrat. Naime, kako smo doznali od izvora dobro upućenog u proces, IPO je sabotirala Europska banka za obnovu i razvoj (EBRD).

Sve je palo u vodu nakon što je EBRD odustao od dogovorenih planova za kupnju udjela od čak 10 posto u maloprodajnom lancu. I to, kako doznajemo iz dobro upućenog izvora, isti dan kada su istekli rokovi za upise malih dioničara. Povratka više nije bilo, rok za upise istekao je i Enterprise Investorsu nije preostalo ništa drugo nego da odustane od cijele priče.

Poljaci su nakon EBRD-ovog poteza odmah stopirali IPO | Enterprise Investors

Potez EBRD-a je poprilično maglovit jer je potpisao okvirni sporazum sa Studencem i njegovim glavnim dioničarom za potencijalno ulaganje u tvrtku, što se navodi u prospektu IPO-a. Odluka investicijske banke još je bizarnija s obzirom na to da je Studencu u kolovozu dodijelila kredit za akvizicije i jačanje učinkovitosti od 40 milijuna eura. U objavi EBRD-a tada se istaknulo kako je riječ o projektu vrijednom 80 milijuna eura u kojemu, dakle, banka sudjeluje s 50 posto. Pritom nisu naveli detalje o izvoru preostaloga novca.

Europska banka za obnovu i razvoj "ostaje uvjerena u potencijal rasta Studenca, dugogodišnjeg klijenta i vodećeg maloprodajnog lanca u Hrvatskoj", komentirao je glasnogovornik EBRD-a za Bloomberg Adriju nakon neuspjeha IPO-a.

Što sad?

Iz Studenca poručuju da će zbog otkazivanja ponude povrat uplata za ponuđene dionice izvršiti najkasnije u roku od sedam dana.

Jesu li ugroženi planovi?

Sredstva prikupljena IPO-om trebala su podržati "daljnji rast Studenca – širenje mreže trgovina, akviziciju dodatnih lokacija te smanjenje zaduženosti", rekao je Kędzia prilikom predstavljanja prospekta.

Studenac je, poručuje, postavio cilj dosezanja 3400 trgovina do kraja 2028. godine, a tržišna analiza OC&C-a pokazuje 3200 neiskorištenih lokacija u Hrvatskoj, uz dodatnih 700 u Sloveniji, i sve su one pogodna prilika za format Studenca.

Strategija Studenca temelji se na nekoliko čimbenika rasta, uključujući povećanje opsega poslovanja i fleksibilnost, LFL rast, poboljšanje ponude i unapređenje korisničkog iskustva.

Studenac planira nastaviti rasti organski, odnosno otvaranjem novih trgovina u Hrvatskoj i Sloveniji. Studenac planira doseći brojku od oko 140 trgovina otvorenih u cijeloj 2024., a menadžment očekuje da će broj novih trgovina rasti svake godine, i to na osnovi prilika za nova otvaranja (white space) u Hrvatskoj i Sloveniji.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar