Musk dobiva drugu burzovnu zvijezdu. Tesla bi mogla platiti cijenu

Godinama je postojao samo jedan način da mali ulagači kupe dio vizije Elona Muska: dionice tvrtke Tesla Inc. To će se uskoro promijeniti – a to je ozbiljan rizik za Tesline investitore.

S predstojećom inicijalnom javnom ponudom tvrtke Space Exploration Technologies Corp., poznatije kao SpaceX, tržište će dobiti dodatnu ulaznu točku za "Muskonomiju" (Muskonomy). Profesionalci s Wall Streeta smatraju da će se pozornost i kapital investitora neizbježno preusmjeriti s Muskovog proizvođača električnih vozila na njegovu sjajnu novu igračku.

"Ovo ne može biti pozitivno za Teslu", rekao je Joe Gilbert, voditelj portfelja u tvrtki Integrity Asset Management. "Vjerujemo da će Muskov fokus pretežito biti usmjeren na SpaceX. Musk je u prošlosti dokazao da može istovremeno balansirati više inicijativa, ali čini se da je SpaceX njegova nova beba na račun Tesle."

Zapravo, naizgled urođena konkurencija između Tesle i SpaceX-a ključni je razlog zašto Musk, prema izvješćima, razmatra spajanje dviju kompanija.

Ovisno o vašoj perspektivi, Tesla se čini ili u fazi stagnacije ili u blagom padu, uz usporavanje rasta prodaje i slabljenje temeljnih pokazatelja. No financijski rezultati nikada nisu bili pravi pokretač dionice, na koju se gledalo kao na posrednički ulog na Muskove ambicije. Iako su dionice pale za 8,8 posto ove godine nakon što su skočile za 265 posto od početka 2023. do kraja 2025. godine, njima se i dalje trguje po cijeni od oko 196 puta većoj od očekivane zarade u sljedećih 12 mjeseci, što je druga najskuplja valuacija u indeksu S&P 500.

Taj nebeski visok višekratnik temelji se na vjeri investitora u Muskovu ambiciju da transformira Teslu u kompaniju za autonomna vozila i robotiku koja ujedno proizvodi i električna vozila. To je prepuno polje. Posao s električnim vozilima suočava se s konkurencijom kineskih proizvođača u inozemstvu i tradicionalnih potrošača benzina u SAD-u. Njezini robotaksiji natječu se protiv Alphabetovog Wayma, koji već posluje. A brojne tehnološke tvrtke rade na izradi humanoidnih robotskih pomoćnika.

Ipak, Teslina tržišna kapitalizacija od 1,5 bilijuna dolara zasjenjuje njezine suparnike. Kombinirana tržišna vrijednost kompanija Rivian Automotive Inc., Uber Technologies Inc. i Boston Scientific Corp. – među vodećim konkurentima Teslinim električnim vozilima, robotaksijima i proizvodima iz područja robotike – iznosi oko 250 milijardi dolara.

SpaceX je, međutim, drugačiji iz niza razloga. Njegovo poslovanje razlikuje se od Teslinog, on je jasan lider u svom području, a njegov potencijal rasta u ovom se trenutku čini neograničenim.

"Očekujemo da će SpaceX izaći na tržište s astronomskom valuacijom, igra riječi je namjerna", rekao je Gilbert, čija tvrtka nema u vlasništvu Teslu jer dionica ne zadovoljava njihove kriterije vrijednosnog investiranja. "On nema pravog konkurenta."

SpaceX bi na kraju mogao završiti i s višom tržišnom kapitalizacijom od Tesle, prema Gilbertu. "Svaka Muskova tvrtka uvijek će u svoju valuaciju ugraditi call opciju za viziju", dodao je.

Musk već dugo fascinira male ulagače, koje čine obični investitori što sami kupuju dionice. No čini se da čak i taj entuzijazam slabi. Od prosinca, kada je SpaceX potvrdio svoje namjere za IPO u 2026. godini, dionica je zabilježila neto priljev malih ulagača od oko milijun dolara, prema podacima koje je prikupio Vanda Research do 18. svibnja, uz podjednak broj dana s priljevima i odljevima, prema podacima do 13. svibnja.

Mali ulagači posjeduju oko 40 posto Teslinih dionica, prema procjenama analitičara BNP Paribasa, Jamesa Picariella. IPO SpaceX-a opteretit će dionicu "'dijeljenjem' pro-Muskove baze dioničara iz redova malih ulagača", napisao je analitičar, koji za Teslu ima ocjenu "ispod očekivanja tržišta" (underperform), u bilješci klijentima prošlog mjeseca.

S obzirom na to, IPO SpaceX-a mogao bi također "ojačati širi narativ o 'Muskovom ekosustavu'", rekao je Ivan Feinseth, glavni investicijski direktor u tvrtki Tigress Financial Partners, koja drži Tesline dionice na računima kojima upravlja za klijente.

"Tesla i SpaceX su fundamentalno različiti poslovi, i investitori koji vjeruju u Muskovu viziju željet će biti izloženi i jednom i drugom", rekao je Dave Mazza, glavni izvršni direktor tvrtke Roundhill Financial, koja posjeduje Tesline dionice. "Međutim, SpaceX je novi sjajni objekt i očekujemo da će se dio kapitala rotirati od Tesle prema SpaceX-u kako bi se uhvatio trenutni zanos."

Vjerojatno će trebati oko tri mjeseca da se utjecaj SpaceX-a materijalizira u Teslinim dionicama, budući da se institucionalne investicije pomiču polako, a rano trgovanje nakon IPO-a može biti kaotično, rekao je Nicholas Colas, suosnivač tvrtke DataTrek Research.

Tesla bi također mogla imati koristi, barem u početku, od svog članstva u indeksu S&P 500, uzimajući u obzir sva pasivna ulaganja koja su vezana uz taj indeks, dodao je Colas.

Za većinu kompanija, omjer 50-50 između sadašnje i buduće vrijednosti ugrađen je u cijenu dionice, prema Colasu. Tesla je, međutim, drugačija jer se njome trguje daleko više na temelju Muskovih snova nego na stvarnom financijskom poslovanju tvrtke.

"Za Teslu je to omjer 90-10 buduće vrijednosti u odnosu na sadašnju, otkad god je pratim", rekao je Colas, koji je prije radio kao automobilski analitičar. "Golema većina valuacije te kompanije temelji se na budućoj nadi, a ne na trenutnoj stvarnosti."

Budući da ta buduća nada ovisi o Musku, nema puno smisla imati dvije kompanije na tržištu s istim temeljnim magnetom za privlačenje ulagača, rekao je Colas, napominjući da spajanje između njih vjerojatno ima najviše smisla.

"Da ikoga savjetujem, rekao bih: stavimo sve to pod jedan krov", rekao je Colas. "Ljudi žele posjedovati vašu viziju, učinimo to jednostavnim."

Međutim, ako ostanu odvojene, ta bi dinamika u konačnici trebala koristiti SpaceX-u više nego Tesli, budući da potonji ima "jasniju, konkurentsku prednost u svom temeljnom poslovanju", rekao je.

"Već imate ovu veliku, sustavno važnu javnu kompaniju, a upravo ćete lansirati i drugu", rekao je Colas. "Nisam siguran koja je vrijednost posjedovanja dviju tvrtki. Ako je vaša krilatica da Elon vodi kompaniju, onda je najbolji pristup imati jednu kompaniju."