Tijekom prošle godine Naftnoj industriji Srbije (NIS) porasli su prihodi od prodaje, a s njima i profitabilnost. Najviše je tome pridonio globalni porast cijena nafte, ali u 2023. godini možemo očekivati pogoršanje. Tim bismo riječima mogli sažeti analizu poslovanja srbijanske energetske kompanije koju je napravio analitički tim Bloomberg Adrije.
Budući da bi prosječna cijena nafte u ovoj godini mogla biti niža, analitički tim predviđa da će i prihodi, ali i neto dobit biti niži. Pojašnjavaju kako promjena vjerojatno neće biti drastična te da će "ključni financijski pokazatelji ostati snažni".
Što se tiče akvizicija, postoji prostor za kupovinu manjih sudionika na tržištu, pogotovo maloprodajnih objekata, a ni akvizicije u zemljama u okruženju ne bi bile iznenađenje, smatraju analitičari.
Robni diktat
Kao i u drugim naftnim kompanijama, prihodi i rashodi pratili su kretnje cijena sirove nafte. Cijene tog energenta zabilježile su nagli skok pa su i prihodi od prodaje NIS-a uvećani za 61 posto u 2021. godini, a rast je nastavljen i u 2022. godini.
Osim viših cijena nafte, rastu prihoda pridonijeloo je i jačanje pozicije kompanije na tržištu, kao i uvećan obujam prodaje. Kompanija je profit uvećala i zahvaljujući nižoj nabavnoj cijeni sirove nafte. Unatoč ograničenju cijena naftnih derivata i zabrani uvoza jeftinije sirove nafte iz Rusije, analitičari predviđaju kako će NIS u 2022. godini imati rekordne financijske rezultate.
Do 2022. godine, upstream segment, koji obuhvaća istraživanje i proizvodnju, igrao je veću ulogu u profitu kompanije usprkos manjem udjelu u prihodima od prodaje. Slika se u 2022. godini poprilično promijenila, navode analitičari te pojašnjavaju kako je downstream segment (koji obuhvaća preradu i prodaju derivata) postao ključni faktor za profitabilnost kompanije. Taj segment poslovanja postao je profitabilniji zahvaljujući rastu prodajnih cijena, preradi jeftinije sirove nafte iz prethodnog razdoblja i povoljnijim uvjetima nabave.
Nova ulaganja
Kada je riječ o očuvanju profitabilnosti u budućem razdoblju, ono će snažno ovisiti o rastu baze resursa kompanije u smislu vlastitih izvora, navode analitičari te dodaju kako ovu tezu potvrđuje visoka stopa ulaganja u osnovna sredstva (pokazatelj CapEx) upravo u ovom segmentu (60 posto ukupnih investicija u razdoblju od 2019. do 2021. godine).
Odnos između pokazatelja CapEx i prodaje je u spomenutom trogodišnjem razdoblju iznosio 13,4 posto, što je više nego u usporedivim regionalnim kompanijama. Analitičari Bloomberg Adrije i u 2023. godini očekuju nastavak investicijske aktivnost, kako u upstream tako i u downstream segmentu. Iz kompanije su ove godine najavili dvostruko veće ulaganje u osnovna sredstva nego u 2022. godini.
NIS će zbog većeg priljeva gotovog novca iz poslovnih aktivnosti ostvarenog u 2022. godini biti bolje pozicioniran za ulaganje bez dodatnog zaduživanja. Razina ulaganja u osnovna sredstva ista je kao u 2018. i 2019. godini, ali je poslovanje znatno profitabilnije.
Pad cijena nafte
U obzir se mora uzeti i čimbenik isplate dividende. Praksa kompanije iz prethodnih pet godina (osim 2020.) bila je isplata dividende od 25 posto neto dobiti, zbog čega bi i količina sredstava dostupnih za ulaganje mogla biti niža. Usprkos tome, naš analitički tim ne očekuje značajnija zaduživanja kompanije.
"Ne računamo li akviziciju HIP Petrohemije, što vidimo kao prirodni korak u obrani profitabilnosti, vjerujemo da će energetski segment uz pokrenutu parno-plinsku termoelektranu-toplanu TE-TO biti jedini sektor s potencijalom za rast prodaje", rekli su analitičari u svojem izvješću.
Što se srednjoročnih projekcija tiče, analitičari očekuju postupni pad cijena nafte, a s njim i niže EBITDA marže. Uspješna implementacija investicija igrat će najbitniju ulogu u budućim kretanjima tog pokazatelja, zaključuju analitičari.
