Rast cijena sirovina testira profitabilnost i daljnje širenje Pollea Adria

Polleo Adria posluje na tržištu dodataka prehrani koje podupiru dugoročni trendovi rasta svijesti o zdravlju i tjelovježbi te povećanog unosa proteina. Dodatni poticaj posljednjih godina dolazi od šire primjene GLP-1 lijekova za mršavljenje, popularnog Ozempica, budući da se korisnicima tijekom mršavljenja preporučuje povećan unos proteina radi očuvanja mišićne mase.

Istodobno, sve veći interes investitora za fitness sektor, potvrđen nedavnom akvizicijom lanca Gyms4You od strane američkog nekretninskog fonda upućuje na atraktivnost šire industrije u kojoj Polleo posluje.

Polleo Adria regionalni je trgovac dodacima prehrani koji posluje kroz tri prodajna kanala – vlastitu maloprodajnu mrežu, veleprodaju (B2B) i web trgovinu. Rast kompanije temelji se na razvoju vlastitih proizvoda, širenju distribucije u FMCG kanal te internacionalizaciji poslovanja.

Važan iskorak napravljen je 2022. preuzimanjem hrvatskih poslovnica slovenske firme Proteini.si, čime je Polleo proširio regionalnu maloprodajnu mrežu i ojačao prisutnost u Adria regiji. Danas posluje s više od 40 trgovina u Hrvatskoj, Sloveniji, Austriji i Sjevernoj Makedoniji, dok daljnje širenje planira kroz online prodaju na tržištima DACH regije i zapadne Europe.

Prihodi su u 2025. porasli 17 posto na 24 milijuna eura. Oko polovice prihoda ostvareno je kroz vlastitu maloprodajnu mrežu, trećina kroz B2B distribuciju prema FMCG maloprodajnim lancima, dok je preostalih 17 posto ostvareno putem web trgovine. Struktura prihoda ostala je stabilna u odnosu na prethodnu godinu, pri čemu su sva tri prodajna kanala ostvarila dvoznamenkasti rast.

Bruto marža povećana je s 36 posto u 2024. na 37 posto u 2025., dok se EBITDA marža zadržala na oko 7,5 posto. Dani vezivanja zaliha smanjeni su sa 127 na 113 dana, odnosno obrtaj zaliha povećan je s 2,9x na 3,2x, što upućuje na učinkovitije upravljanje obrtnim kapitalom.

Povrat na kapital (ROE) pao je s 12,1 posto na 8,3 posto zbog niže neto dobiti. Istodobno je bilanca dodatno ojačala – omjer duga i kapitala smanjen je s 1,59 na 0,93, dok vlastiti kapital financira oko 52 posto ukupne imovine.

U usporedbi sa sličnim listanim kompanijama, Polleo ostvaruje znatno nižu EBITDA maržu (7,6 posto naspram medijana peer grupe od 11,7 posto) te niži povrat na kapital (osam posto u odnosu na 14 posto). Peer grupu čine kompanije koje imaju vlastitu proizvodnju, i druge koje kao Polleo proizvodnju temelje kod vanjskih partnera. Ključna razlika jest da Polleo jedini među usporedivim društvima upravlja vlastitom maloprodajnom mrežom koja nosi veće operativne troškove te može djelomično objasniti nižu profitabilnost.

Najveći regionalni konkurent, slovenski Proteini.si, upravlja franšiznom maloprodajnom mrežom u Adria regiji. Kompanija je prošle godine ostvarila prihod od 34 milijuna eura, gotovo 30 posto više nego godinu ranije, uz EBITDA maržu od osam posto.

Akvizicijom austrijskog Atombodyja proširila je poslovanje na zapadnu Europu te stekla vlastitu maloprodajnu mrežu i proizvodne kapacitete. Kupnjom slovenskog proizvođača Sanivita dodatno je ojačala proizvodnju dodataka prehrani i postala vertikalno integrirana kompanija.

Ključna prednost Pollea jest jedna od vodećih tržišnih pozicija u industriji s atraktivnim dugoročnim izgledima i dobro razvijena distribucijska mreža. Međutim, za razliku od profitabilnijih međunarodnih konkurenata, kompanija još uvijek ne kontrolira proizvodnju zbog čega je osjetljivija na kretanje cijena sirovina i dobavljača. Veleprodajne cijene whey proteina, jedne od najvažnijih sirovina, od početka godine porasle su oko 60 posto, što će vjerojatno utjecati na profitne marže. Sposobnost Pollea da više ulazne troškove prenese na krajnje kupce bit će ključna za očuvanje profitabilnosti ove godine.

Razvoj vlastitih proizvodnih kapaciteta predstavljao bi logičan sljedeći korak. Uz postojeću distribuciju FMCG kanalima, vlastita proizvodnja poboljšala bi profitne marže i približila Polleo poslovnom modelu vertikalno integriranih konkurenata.

 

S obzirom na umjerenu razinu zaduženosti, kompanija raspolaže financijskim prostorom za financiranje takvih kapitalnih ulaganja, dok tržište kapitala predstavlja dodatni potencijalni izvor financiranja. Nedavna akvizicija lanca Gyms4You potvrđuje da interes investitora za fitness sektor postoji.