Srebro se oporavlja - može li ponovno iznad 100 dolara?

Srebro je od početka godine prošlo kroz jedno od najturbulentnijih razdoblja u svojoj povijesti. Nakon spektakularnog rasta tijekom prošle godine i početkom ove, srebro se danas nalazi gotovo upola niže od siječanjskog rekorda. Kao i kod zlata, velik dio pada uslijedio je nakon eskalacije sukoba između SAD-a i Irana, u trenutku kada bi, barem prema uobičajenoj tržišnoj logici, plemeniti metali trebali biti među glavnim dobitnicima.

Kako je srebro uopće stiglo iznad 100 dolara

Srebro je tijekom 2025. zabilježilo rast koji je jedan od najsnažnijih u novijoj povijesti, a euforija je nastavljena početkom ove godine, kada je cijena prvi put probila granicu od 100 dolara po unci te krajem siječnja dosegnula rekord iznad 120 dolara.

Iza tog rasta nalazilo se nekoliko čimbenika koji su istodobno djelovali u korist srebra. Tijekom prošle godine kamatne stope su spuštane, što je potaknulo investicije i dodatno podržalo već snažan ciklus ulaganja u AI infrastrukturu i podatkovne centre. Upravo je taj investicijski val važan za srebro, budući da se ovaj metal široko koristi u elektronici, serverskoj opremi, elektroenergetskoj infrastrukturi i drugim tehnološkim komponentama potrebnim za izgradnju i napajanje podatkovnih centara.

Tu se pojavljuje i ključna razlika između srebra i zlata – njegova snažna industrijska primjena. Zbog izuzetne električne i toplinske vodljivosti, srebro je teško u potpunosti zamijeniti u brojnim tehnološkim procesima, a osim u AI infrastrukturi koristi se i u automobilskoj industriji, elektroenergetskim mrežama i solarnim panelima. Rast potražnje pritom nije pratilo dovoljno brzo povećanje ponude, pa se očekuje da tržište 2026. zabilježi šesto uzastopno razdoblje strukturnog deficita. Kombinacija nižih kamata, snažnih ulaganja u AI i ograničene ponude tako je stvorila vrlo povoljno okruženje za rast cijene srebra.

Zašto je rat oborio srebro umjesto da ga pogura

Nakon eskalacije sukoba s Iranom krajem veljače dogodilo se to da je, umjesto klasičnog bijega investitora prema plemenitim metalima, srebro doživjelo izuzetno snažan pad, znatno izraženiji od pada zlata. Objašnjenje se nalazi u načinu na koji je tržište protumačilo ekonomske posljedice sukoba.

Ključni problem postala je nafta. Strah od poremećaja u opskrbi preko Hormuškog tjesnaca podigao je cijenu energenata i ponovno otvorio pitanje inflacije. Ako skuplja energija duže održava inflaciju iznad cilja, središnje banke imaju manje prostora za smanjenje kamatnih stopa, a tržište je počelo razmatrati čak i mogućnost ponovnog zaoštravanja monetarne politike.

To je istodobno podiglo prinose na obveznice i podržalo dolar. Za zlato i srebro to predstavlja problem jer sami po sebi ne donose kamatu. Što veći prinos investitor može ostvariti držeći dolar ili državne obveznice, relativna privlačnost plemenitih metala postaje manja.

Kod srebra, međutim, maločas spomenuti čimbenik koji ga je gurao kroz 2025. godinu postaje možda i glavni problem, budući da za razliku od zlata ono nije samo financijska "sigurna luka", već i industrijska sirovina. Strah od slabijeg gospodarskog rasta, skupljeg financiranja i usporavanja investicija zato pogađa i drugi dio njegove potražnje. Srebro se tako našlo između dvije suprotstavljene sile: geopolitička neizvjesnost trebala mu je pomoći kao plemenitom metalu, dok su inflacija, više kamate, jači dolar i strah od ekonomskog usporavanja radili protiv njega.

Zašto se srebro sada ponovno budi

Nakon višemjesečnog pritiska, početak kolovoza donio je promjenu raspoloženja, jer je srebro tijekom posljednjeg tjedna poraslo za oko 11 posto, no i nakon tog skoka nalazi se više od 40 posto ispod siječanjskog rekorda.

Razlog za oporavak ponovno treba tražiti prvenstveno u očekivanjima oko kamata. Federalne rezerve (Fed) krajem su srpnja ostavile kamatne stope nepromijenjenima, a zatim je tržište rada poslalo znatno slabiji signal nego što su ekonomisti očekivali. Američko gospodarstvo tijekom srpnja je izgubilo radna mjesta, umjesto očekivanog povećanja zaposlenosti. Takav podatak smanjio je pritisak na Fed da ponovno podiže kamate, prinosi na američke obveznice su pali, a dolar je oslabio.

Za plemenite metale to je gotovo obrnuta slika od one koja ih je pritiskala tijekom prethodnih mjeseci. Istodobno, diplomatski napori oko Hormuškog tjesnaca povećavaju nadu da bi energetski rizik s vremenom mogao oslabjeti. Sporazum Irana i Omana još ne znači automatsko ponovno otvaranje ključnog plovnog puta, ali svaki korak prema smanjenju rizika od dugotrajnog poremećaja u opskrbi naftom smanjuje i jedan od glavnih izvora inflatornog pritiska.

Bloomberg

Drugim riječima, rat je preko skuplje nafte, inflacije i kamata pomogao da srebro padne, dok sada mogućnost slabljenja upravo tih pritisaka pomaže njegovu oporavku.

Dugoročna priča nije nestala, ali ima jednu važnu pukotinu

Ako se makroekonomski pritisak smanji, ima li srebro ponovno prostor za snažniji rast?

Argument u njegovu korist i dalje postoji. Tržište srebra ostaje u strukturnom deficitu, dok širenje električnih mreža, elektrifikacija, automobilska industrija i razvoj AI infrastrukture stvaraju nove izvore potrošnje. McKinsey procjenjuje da bi ulaganja potrebna za svjetsku infrastrukturu podatkovnih centara do kraja desetljeća mogla dosegnuti gotovo sedam bilijuna dolara, pri čemu bi najveći dio potreba za novim kapacitetima trebao biti povezan upravo s AI-jem.

Što sada zapravo treba pratiti

Najjednostavnije rečeno, srebro se trenutačno nalazi između povoljne dugoročne priče i još uvijek vrlo neizvjesne kratkoročne makroekonomske slike. Ako američko tržište rada nastavi slabjeti, inflacija počne popuštati, dolar ostane pod pritiskom i Fed dobije više prostora za blažu monetarnu politiku, sadašnji bi oporavak mogao dobiti dodatni zamah. Tome bi išlo u prilog i smirivanje energetskog šoka s Bliskog istoka.

Suprotan scenarij ponovno bi otvorio prostor za pad. Nova eskalacija sukoba koja bi podigla cijenu nafte, ponovni rast inflacije ili iznenađujuće snažni američki ekonomski podaci mogli bi vratiti očekivanja viših kamatnih stopa i ojačati dolar, odnosno ponovno aktivirati upravo one sile koje su srebro pritiskale prethodnih mjeseci.

Srebro trenutačno ima dva lica

Bloomberg

Možda je upravo to najbolji način da se razumije današnje tržište srebra. S jedne strane nalazi se plemeniti metal koji reagira na dolar, kamatne stope i potražnju investitora za sigurnošću. S druge je industrijska sirovina čija vrijednost ovisi o investicijama u energetiku, elektroniku, automobile i novu AI infrastrukturu.

Tijekom prošle godine ta su dva lica uglavnom gurala cijenu u istom smjeru. Nakon eskalacije sukoba s Iranom počela su raditi jedno protiv drugoga, ali u posljednjih nekoliko dana makroekonomska slika ponovno postaje nešto povoljnija za plemenite metale, dok dugoročni deficit ponude pruža dodatnu podršku. Ipak, srebro se i nakon snažnog tjednog oporavka nalazi daleko od siječanjskog rekorda.

Zbog toga je ključno hoće li se čimbenici koji su ga doveli do rekordnih razina ponovno poklopiti, a odgovor će ovisiti o tome što će se sljedećih mjeseci događati s inflacijom, kamatnim stopama i dolarom, ali i o tome koliko će se optimistična očekivanja o budućoj industrijskoj potražnji uistinu pretvoriti u stvarnu potrošnju srebra.