Kripto stroj Michaela Saylora slaže novi sloj poluge

Model korištenja poluge za kupnju Bitcoina, koji je pokrenuo Strategy Inc. Michaela Saylora, izrodio je još jednu mrežu startupova vezanih uz njegovu sudbinu - od kojih su svi izloženi ako bitcoin padne.

Tržište ostaje nišno – od siječnja su se pojavila najmanje tri izdavatelja onoga što su zapravo stabilne kovanice (stablecoins) i koji kolektivno upravljaju s više od 100 milijuna dolara. Svaki je token primarno osiguran Strategyjevim Stretch vječnim povlaštenim dionicama, hibridnim vrijednosnim papirom koji isplaćuje prinos ekvivalentan bezvrijednim obveznicama (junk bonds).

Apyx, kojim upravljaju uglavnom direktori iz tvrtke za riznicu digitalne imovine Solana, DeFi Development Corp., cilja na godišnji postotni prinos od oko 13 posto za svoje imatelje. Buck Labov savings coin nudi oko 10 posto godišnjeg prinosa. U međuvremenu, protokol za stabilne kovanice Saturn upravo je počeo nuditi prinose iznad 11,5 posto. Tokeni dodaju ono što bi se moglo smatrati još jednim slojem poluge vezanim uz model riznice tvrtke koji je Saylor pokrenuo prije gotovo šest godina.

Saylorov pristup, koji se ponekad naziva digitalni zamašnjak kredita, u kojem tvrtke prodaju vrijednosne papire kako bi kupile kriptovalute koje ne donose prinos, a zatim prodaju još više kako bi nastavile isplaćivati investitore - datira iz vremena pandemije Covida, kada je počeo koristiti dionice proizvođača softvera iz ere dot-coma za kupnju bitcoina.

Model se pokazao iznimno uspješnim - i široko oponašanim - sve dok se dionicama trgovalo uz visoku premiju u odnosu na temeljnu vrijednost kripto imovine. S bitcoinom usred "medvjeđeg" tržišta, tvrtka se okreće novom pristupu.

Strategy se prebacuje na prodaju vječnih vrijednosnih papira koji nude godišnju dividendu od 11,5 posto, isplativu mjesečno, što financira prihodima prikupljenim prodajom još većeg broja običnih i povlaštenih dionica. Zatim kupuje još bitcoina.

Mali ulagači, ostali DAT-ovi, a sada i izdavatelji stabilnih kovanica, okrenuli su se povlaštenim dionicama kao načinu za ostvarivanje stabilnih povrata. To je koncentrirana oklada koja ovisi o rastu vrijednosti bitcoina i financijskom zdravlju Strategyja.

Dugotrajni pad Bitcoina nagrizao bi vrijednost povlaštenih dionica - a ako se produbi dovoljno, dividende koje financiraju prinose mogle bi se potpuno zaustaviti.

"Dividende povlaštenih dionica obično nisu zajamčene i mogu se smanjiti, suspendirati ili izmijeniti ako je potrebno", rekao je Owen Lau, analitičar iz Clear Streeta. "Dividenda u konačnici ovisi o bilanci i slobodnom novčanom toku tvrtke izdavatelja."

Strategy ima novčanu rezervu od oko 2,25 milijardi dolara, što je dovoljno za pokrivanje kamata i isplata za više od dvije godine. Zagovornici tvrde da je rizik ograničen jer je Strategy ugovorno obvezan plaćati bez obzira na cijenu Bitcoina, osim ako ne iskoristi opciju otkazivanja isplata koju je tvrtka zadržala. Strategy nije odgovorio na upit za komentar.

"Propuštene isplate se akumuliraju i moraju biti isplaćene prije bilo kakve raspodjele običnog kapitala", rekao je Travis VanderZanden, osnivač Bucka. "Dakle, iako je volatilnost bitcoina uvijek čimbenik u širem ekosustavu Strategyja, Stretchov tok dividende je strukturno nadređen i ne ovisi o rastu vrijednosti bitcoina."

Ipak, Buckova web stranica upozorava imatelje da bi mogli izgubiti dio ili sav svoj novac, dodajući da "prinos nije zajamčen i ovisi o kontinuiranoj isplati Stretch dividendi."

Kevin Li, suosnivač Saturna, kaže da poduzima proaktivan pristup upravljanju rizicima. Ako vrijednost kolaterala padne u odnosu na obveze, Saturn će "nastojati prodati Stretch za gotovinu", rekao je.

Apyx planira pro širiti svoje rezerve na druge povlaštene dionice kako ih više DAT-ova - kako su poznate tvrtke za riznicu digitalne imovine - bude izdavalo. Tvrtka je već dodijelila oko pet posto svojih rezervi povlaštenom kapitalu koji je izdala Bitcoin riznica Strive Inc. Gotovo polovica je dodijeljena Stretchu.

"Na putu smo da postanemo najveći pojedinačni imatelj Stretcha", rekao je Joseph Onorati, koji je izvršni direktor i Apyxa i DeFi Developmenta. "Iako ćemo se dalje diverzificirati, dugoročno bismo mogli držati više od 70 posto Stretcha."

Apyx je kupio oko 45 milijuna dolara u Stretchu, dok Saturn drži 9,8 milijuna dolara, a Buck oko 1,8 milijuna dolara, pri čemu svaki izdavatelj drži dionice kao kolateral – i na tome gradi dodatnu polugu.

To je struktura za koju neki tržišni promatrači kažu da proturječi svrsi tokena vezanih uz dolar. Prema riječima Hilary Allen, profesorice prava na Američkom sveučilištu, povlaštene dionice ne nude istu razinu sigurnosti kao sigurna imovina koja se obično koristi kako bi stabilne kovanice održale svoj paritet jedan-prema-jedan.

Stabilne kovanice (stablecoins) prvotno su stvorene kao način da kripto trgovci zadrže vrijednost unutar blockchain mreže bez potrebe za stalnim prebacivanjem sredstava na tradicionalne račune. Sve se više promatraju kao mogući kanal za smanjenje troškova i povećanje brzine transakcija u konvencionalnim platnim mrežama.

"Ovo je rizičan model", rekla je Allen. "Stabilne kovanice su se razvile jer su cijene nepokrivenih kriptovaluta bile vrlo promjenjive i postojala je želja za stabilnijom alternativom."