Kako su predviđalačka tržišta pretvorila svijet u kasino

Na predviđalačkim tržištima – platformama na kojima se ljudi klade jedni protiv drugih na ishode događaja iz stvarnog svijeta – trgovci ulažu na šanse da će veliki meteor pogoditi Zemlju prije 2030., hoće li američki predsjednik Donald Trump biti opozvan ove godine i tko će biti sljedeći James Bond. Kako potražnja za mogućnošću klađenja na gotovo bilo što raste, predviđalačka tržišta tjedno obrađuju milijarde dolara prometa. Tradicionalni igrači to primjećuju: brojni financijski divovi i tvrtke za sportsko klađenje uključuju se u akciju.

Opušteno regulatorno okruženje pod Trumpovom administracijom potaknulo je ovaj rast i zamaglilo granicu između trgovanja i kockanja. Uz uspon aplikacija za sportsko klađenje, novih kriptovaluta i spekulacija s "meme" dionicama, predviđalačka tržišta su još jedan način da amaterski trgovci brzo nagomilaju gubitke. Kritičari kažu da slab nadzor također ostavlja tržišta izložena prednostima insajdera, što može potkopati njihov integritet.

Iznenadna pojava ove industrije u glavnim tokovima počinje redefinirati javni život kao niz oklada koje čekaju da budu uplaćene. Evo što je važno znati.

Kako funkcioniraju predviđalačka tržišta?

Predviđalačka tržišta kao što su Polymarket, Kalshi i PredictIt omogućuju ljudima da se klade na ishod događaja iz stvarnog svijeta. Trgovci se klade ili s "da" ili s "ne" da će se nešto dogoditi ili neće – da će Demokratska stranka kontrolirati Zastupnički dom SAD-a nakon izbora u studenom, da će Denver Nuggetsi osvojiti finale NBA lige ili da će u Chicagu pasti više od 12 centimetara kiše ovog mjeseca.

Ovo je vrlo slično online klađenju, ali za razliku od kockarskih tvrtki, ovdje ne postoji "kuća" koja postavlja koeficijente ili zauzima suprotnu stranu vaše oklade. Kada kupite udio "da" ili "ne" – ili "ugovor o događaju", kako se te oklade nazivaju – netko drugi na burzi se kladi protiv vas. Burza spaja kupce i prodavače i drži novac dok se događaj ne održi. Kupnja udjela "da" ili "ne" obično košta između nula i jedan dolar. Cijenu određuju ponuda i potražnja: velika potražnja za "da" podiže cijenu te strane oklade, a spušta cijenu za "ne". Velika potražnja za "ne" preokreće ta kretanja.

Nakon što se događaj dogodi, trgovci koji su se točno kladili dobivaju jedan dolar za svaki ugovor koji su kupili. Oni koji su se kladili na pogrešnu stranu gube svoj novac. Na primjer, ako ste kupili ugovor "da" za 40 centi da će pasti više od 12 centimetara kiše i to se dogodi, dobivate natrag jedan dolar – što je profit od 60 centi (umanjen za naknade). Ako padne manje kiše od toga, gubite 40 centi koje ste platili.

Adam Gray/Bloomberg

Cijena udjela "da" prije nego što se događaj dogodi funkcionira kao tržišna procjena vjerojatnosti da će se taj događaj ostvariti. Ako se udjelom "da" trguje po cijeni od 40 centi, tržište zapravo poručuje da postoji oko 40 posto šanse da će se događaj dogoditi. Taj broj nije odabrala nijedna pojedinačna osoba – on je odraz kupovnih i prodajnih aktivnosti samih trgovaca.

Ugovori o događajima strukturirani su slično izvedenicama (derivatima) na tradicionalnom financijskom tržištu, gdje trgovci kupuju i prodaju ugovore čija vrijednost proizlazi iz uspješnosti osnovne imovine, a njima upravljaju isti regulatori. To omogućuje ovim poduzećima da posluju izvan strogo ograničenih pravila o kockanju koja američke savezne države nameću tradicionalnim kladionicama i kasinima.

Kako su predviđalačka tržišta postala tako popularna?

Predviđalačka tržišta postoje više od stoljeća, a vuku korijene još od klađenja na izbore ispred njujorške burze početkom 1900-ih. Krajem 20. stoljeća uspostavljene su varijante poput Iowa Electronic Marketsa, pokrenutog 1988. godine, kako bi se akademicima omogućilo proučavanje može li klađenje na teme poput izbora poboljšati praćenje javnog mnijenja.

Pandemija Covida-19 omogućila je američkim malim investitorima čekove za poticaje, ostavljajući ih s viškom gotovine i ograničenim prilikama za trošenje, što je potaknulo bum amaterskog trgovanja. Ova nova klasa trgovaca – od kojih su mnogi mladi i stalno prisutni na internetu – potaknula je rast "gejmificirane" financijske imovine i tržišta poput "meme" dionica i izrazito volatilnih kriptovaluta. To je razdoblje donijelo veće inovacije, kako u rasponu ugovora o događajima na predviđalačkim tržištima, tako i u tehnologiji na kojoj se ona temelje.

Kampanja za predsjedničke izbore u SAD-u 2024. godine dodatno je ubrzala rast predviđalačkih tržišta. Polymarket i Kalshi, dvije vodeće platforme za predviđanje danas, privukle su milijarde dolara u trgovanju i prikazivale su Trumpa kao velikog favorita, čak i kada su ankete tvrdile suprotno. Na kraju se pokazalo da su predviđalačka tržišta bolji prognozer. Trgovci su uvidjeli da mogu zaraditi kladeći se protiv uvriježenog mišljenja.

Michael Nagle/Bloomberg

Kako predviđalačka tržišta zarađuju novac?

Budući da se trgovanje odvija izravno između korisnika (peer-to-peer), platforme predviđalačkih tržišta ne profitiraju kada vi izgubite, kao što to čine kladionice – taj novac odlazi na isplatu pobjednika na tržištu. Umjesto toga, kao i većina financijskih burzi, Kalshi, Polymarket i PredictIt zarađuju naplaćujući naknade za transakcije.

Tvrtke također mogu zarađivati prodajom svojih podataka. Intercontinental Exchange Inc., koji upravlja njujorškom burzom, uložio je oko 1,6 milijardi dolara u Polymarket. ICE je naveo da je jedan od motiva iza tog posla bila potražnja klijenata koji žele koristiti podatke s predviđalačkih tržišta kako bi informirali svoje strategije trgovanja.

Kako su predviđalačka tržišta regulirana?

Predviđalačka tržišta djeluju pod mozaikom propisa ili, u nekim zemljama, zapravo bez ikakve regulacije. U SAD-u nadzor nad platformama provodi Komisija za trgovanje robnim ročnicama (CFTC), koja ih tretira kao burze derivata. Ideja je da su ponude slične klasičnim financijskim derivatima koje regulira CFTC, poput terminskih ugovora (futures), koji omogućuju klađenje na buduću cijenu roba poput nafte, pšenice ili čak Bitcoina.

Kako je popularnost platformi rasla, CFTC im je prvotno zabranio nuđenje oklada na izbore. Agencija je tvrdila da ti ugovori krše propis CFTC-a koji zabranjuje proizvode povezane s igrama na sreću ili bilo kojom aktivnošću koja je zabranjena zakonima SAD-a ili bilo koje njegove savezne države, od kojih neke zabranjuju kockanje na izbore.

No Kalshi se borio protiv odluke regulatora da zabrani njegov predloženi ugovor o rezultatima izbora za američki Kongres 2024. i pobijedio. Sud je presudio da je njegov ugovor koji uključuje izbore legitiman jer izbori nisu ni igra na sreću ni aktivnost zabranjena zakonom. Ta pobjeda omogućila je Kalshiju da pokrene klađenje temeljeno na izborima neposredno prije glasovanja tog studenog i otvorila put dramatičnom širenju predviđalačkih tržišta u SAD-u.

Polymarket je bio prisiljen napustiti SAD nakon nagodbe s CFTC-om 2022. godine. Njegova primarna burza posluje u inozemstvu i ne odgovara CFTC-u.

Dok neke zemlje tek trebaju odrediti kako regulirati predviđalačka tržišta, mnoge su se odlučile kategorizirati taj sektor kao kockanje, a druge, uključujući Francusku, Belgiju i Poljsku, potpuno su ga blokirale zbog kršenja lokalnih pravila.

Zašto je Kalshijeva sudska pobjeda postavila temelje za širenje predviđalačkih tržišta?

Prethodno je CFTC zastupao stav da ugovori o događajima trebaju biti dopušteni samo ako su povezani s ekonomski značajnim događajima, kao što su inflacija ili vremenske prilike, što može pomoći tržišnim funkcijama poput zaštite od rizika (hedging) i otkrivanja cijena. No u slučaju Kalshi, sud je odlučio da je mandat CFTC-a mnogo ograničeniji, dopuštajući Kalshiju otvaranje novih ugovora o nizu tema, uključujući izbore.

Platforme predviđalačkih tržišta tvrde da njihovi ugovori mogu pomoći svakodnevnim investitorima i tvrtkama da se zaštite od rizika. Na primjer, tvrtka za uređenje okoliša zabrinuta da će vruće vrijeme povećati troškove mogla bi kupiti udjele kladeći se na toplinski val sljedećeg mjeseca, što bi joj omogućilo da povrati dio novca čak i ako troškovi vode potrebne za njegu travnjaka porastu.

Sada bjesni rasprava o tome jesu li nekonvencionalni ugovori dostupni danas na platformama za predviđanje u skladu sa Zakonom o robnim burzama. "Nitko nije mislio da su sportske oklade roba, isključena roba ili swapovi dok se nisu pojavili neki briljantni ljudi u Kalshiju", rekao je sudac koji je u studenom nadgledao pravni postupak između platforme i države Nevade.

Istodobno, pod Trumpovom administracijom, CFTC se povukao od oštrog regulatornog pristupa koji je imao prema predviđalačkim tržištima pod predsjednikom Joeom Bidenom. Istrage o tome je li Polymarket nastavio služiti američkim investitorima nakon nagodbe s CFTC-om obustavljene su u srpnju. Tvrtka je kasnije kupila platformu s licencom CFTC-a pod nazivom QCX, koja će služiti kao osnova za njezinu burzu isključivo za SAD.

Mike Selig, koji je preuzeo dužnost predsjednika CFTC-a u prosincu, prihvatio je ovu industriju. Obećao je podržati tvrtke s predviđalačkih tržišta u njihovoj borbi protiv raznih tužbi koje predvode savezne države te surađivati sa sportskim ligama kako bi se riješili problemi oko trgovanja na temelju povlaštenih informacija.

Gabby Jones/Bloomberg

Kako se sportsko klađenje uklapa u tu sliku?

Sportovi su jedna od najpopularnijih kategorija za oklade na predviđalačkim tržištima, uz ogroman porast potražnje tijekom popularnih događaja kao što je Super Bowl. To je ujedno i područje gdje je granica između kockanja i trgovanja najzamagljenija.

Burze se suočavaju s višestrukim tužbama oko toga mogu li regulatori kazneno goniti platforme zbog kršenja saveznih zakona. Tijela nadležna za igre na sreću u državama poput Nevade, New Yorka i Massachusettsa pokušala su zatvoriti Kalshi i njegove rivale, tvrdeći da bi njihovi ugovori o događajima trebali biti kategorizirani kao kockarske oklade, a ne kao financijski instrumenti. Arizona je u ožujku podnijela kaznenu prijavu protiv Kalshija zbog vođenja ilegalnog kockarskog poslovanja – što je suosnivač Kalshija, Tarek Mansour, nazvao "potpunim prekoračenjem ovlasti".

Kladionice su se mučile s time kako odgovoriti na pojavu predviđalačkih tržišta. Platforme kao što su DraftKings Inc. i FanDuel Inc. sada upravljaju vlastitim burzama predviđalačkih tržišta. U studenom su obje tvrtke napustile American Gaming Association, trgovačku grupu industrije kasina koja se protivila okladama na predviđalačkim tržištima.

Koji su rizici za javnost?

Kritičari kažu da predviđalačka tržišta mogu imati iste posljedice kao i kockanje, čak i ako su drugačije regulirana. Sudionici i dalje mogu izgubiti sav svoj novac na okladama ili upasti u cikluse ovisnosti o trgovanju koji mogu biti štetni za njihovu dugoročnu financijsku dobrobit.

Budući da predviđalačka tržišta nude ugovore strukturirane poput financijskih derivata, od njih se ne zahtijeva pružanje iste razine zaštite potrošača kao od platformi za kockanje. Aplikacijama za sportsko klađenje, na primjer, zabranjeno je nuditi klađenje putem kreditnih linija te su obvezne osigurati alate koji korisnicima omogućuju da si dobrovoljno zabrane pristup aplikaciji.

 

Neke od oklada koje nude platforme za predviđanje pokrenule su pitanja o tome može li postojanje takvog trgovanja potaknuti neodgovorno ponašanje u stvarnom svijetu. Dnevna tržišta koja su pratila hoće li seksualna igračka biti ubačena na teren tijekom ženske košarkaške utakmice činila su se kao poticaj ljudima da odu na utakmice i to sami učine. U takvim slučajevima, struktura tržišta olakšava manipulaciju: osoba se može kladiti da će se događaj dogoditi, a zatim se pobrinuti da se on doista i dogodi. Ozbiljnije posljedice toga postale su jasne nakon što je jedan izraelski novinar primio prijetnje smrću jer je napisao nešto što je naštetilo interesima onih koji su se kladili na predviđalačkim tržištima.

Također postoji zabrinutost da bi predviđalačka tržišta mogla omogućiti trgovanje na temelju povlaštenih informacija. Na primjer, sudionici s prethodnim saznanjima mogli bi iskoristiti informacije o predstojećem lansiranju proizvoda ili dobitniku nagrade kako bi uložili prije nego što vijest postane javna. Ne traže sve platforme identifikaciju svojih korisnika prije trgovanja, što otežava praćenje jesu li oni možda imali insajderske informacije.

Kako bi odgovorili na te probleme, Polymarket je ažurirao svoja pravila kako bi pojasnio da su određene vrste oklada zabranjene: korisnici ne smiju djelovati na temelju ukradenih povjerljivih informacija, ulagati koristeći ilegalne dojave niti se kladiti ako su u poziciji utjecati na ishod događaja. Kalshi sada blokira neke oklade prije nego što se uopće uplate, kao što su političari koji se klade na vlastite kampanje ili sportaši koji se klade na sportove kojima se bave.

Istovremeno, niz pravovremenih trgovanja koji su, čini se, predvidjeli Trumpovu najavu smirivanja tenzija s Iranom, pojačali su nadzor nad ovim pitanjem u Washingtonu. Neki su zakonodavci izrazili zabrinutost da bi vladini dužnosnici mogli trgovati na temelju informacija kojima imaju pristup prije javnosti. Predložen je niz zakona koji bi kladioničarima zabranili sudjelovanje na tržištima na kojima imaju sukob interesa.

Kako financijske tvrtke reagiraju na ove startupe predviđalačkih tržišta?

Kako se predviđalačka tržišta šire, sve više tvrtki i investitora ulazi u igru. Polymarket i Kalshi prikupili su milijarde dolara kroz vlasnička ulaganja od tvrtki rizičnog kapitala i investitora s Wall Streeta tijekom prošle godine.

Partnerstvo s Kalshijem omogućilo je tvrtki Robinhood Markets Inc. da početkom 2025. počne nuditi oklade na predviđalačkim tržištima svojim korisnicima u SAD-u, što je dovelo do velikog porasta prometa za Kalshi, posebno u sportskim okladama. Nedavno je Robinhood najavio da će pokrenuti vlastito predviđalačko tržište koje će se natjecati s Kalshijem. Crypto.com i CME Group također su počeli omogućavati ovakve oklade.

Neki financijski divovi postupaju s više opreza. Cboe Global Markets izjavio je da njihova nadolazeća ponuda predviđalačkih tržišta zasad neće uključivati ugovore vezane uz sport.

Koliko bi velika industrija predviđalačkih tržišta mogla postati?

Teško je reći. Predviđalačka tržišta su još uvijek u povojima kao predmet analize u financijskom svijetu, nedostaje im redovito praćenje analitičara i jasne prognoze rasta za sljedeće desetljeće. No tijekom prošle godine, rast industrije je eksplodirao. Više od tri milijarde dolara "nominalnog" volumena – puni iznos koji bi oklade isplatile kada bi se sve odjednom namirile – promijeni vlasnika na Polymarketu i Kalshiju svakog tjedna, prema javno dostupnim podacima s Dune Analyticsa iz ožujka. To je više nego dvostruko više nego krajem 2024. godine, što pokazuje kako su ove platforme nastavile rasti čak i bez predsjedničkih izbora koji bi poticali potražnju. Prema podacima iz ožujka, ove dvije tvrtke procijenjene su na ukupno 31 milijardu dolara.

 

No to tržište još uvijek blijedi u usporedbi s volumenima kojima se trguje na tradicionalnim burzama derivata. Primjerice, samo kripto proizvodi CME Grupe u studenom su ostvarivali prosječno 12 milijardi dolara dnevnog ukupnog nominalnog volumena.

Koju ulogu obitelj Trump igra u ovoj industriji?

Dok se Trump 2024. godine spremao za ponovni ulazak u Bijelu kuću, osnivači Kalshija iskoristili su politički zaokret i sastali se s njim na UFC borbi. Trump Media & Technology Group, tvrtka u kojoj je američki predsjednik najveći dioničar, u listopadu je najavila planove za pokretanje predviđalačkih tržišta koja će putem platforme Truth Social pokretati Crypto.com. Donald Trump Jr. savjetnik je i Polymarketa i Kalshija, a njegova tvrtka 1789 Capital u kolovozu je uložila dvoznamenkasti milijunski iznos u Polymarket. Ipak, Trump se većinom suzdržavao od komentiranja predviđalačkih tržišta onako izravno kako je to činio za druga područja poslovnog carstva svoje obitelji, poput kriptovaluta i nekretnina.

 

- U pisanju članka pomogla je Lydia Beyoud