Je li 'siječanjski efekt' burze stvaran?

Desetljećima je popularna teorija smatrala da američke dionice obično rastu više u siječnju nego u drugim mjesecima. Postojanje ovog fenomena, poznatog kao siječanjski efekt, nekada se činilo neospornim jer su studije pokazale nekoliko puta veće dobitke u siječnju nego u prosječnom mjesecu. Učinak je bio najizraženiji među dionicama malih poduzeća od 1940. do sredine 1970-ih. No činilo se da se efekt smanjio oko 2000. godine i od tada nije bio toliko pouzdan.

Koje je podrijetlo teorije siječanjskog učinka?

Otkriće siječanjske tržišne anomalije naširoko se pripisuje Sidneyju Wachtelu, investicijskom bankaru koji je vodio istoimenu financijsku tvrtku i identificirao siječanjsku bolju izvedbu 1942. godine. Koristeći podatke prikupljene oko dva desetljeća, primijetio je u objavljenom radu da manje dionice, koje obično trgovina u manjim količinama od dionica velikih kompanija, imala je tendenciju rasta i znatno nadmašila svoje veće konkurente u siječnju.

Kasnija su istraživanja potvrdila anomaliju, s temeljnom studijom iz 1976. o jednako ponderiranom indeksu cijena burze u New Yorku, koja je pronašla prosječne siječanjske povrate od 3,5 posto, u usporedbi s 0,5 posto za druge mjesece, koristeći podatke koji sežu do 1904. godine. Metoda Salomon Smith Barney proučavanja tržišnih podataka od 1972. do 2000. pokazalo je manji, ali još uvijek mjerljiv učinak. Učinak je nestao nakon 2000. godine, prema nekoliko studija.

Tijekom tri desetljeća, počevši od sredine 1980-ih, Russell 2000 Index - vodeći među dionicama s malom kapitalizacijom - u prosjeku je porastao za 1,7 posto u siječnju za drugi najbolji mjesec u godini, prema podacima koje je prikupio Bloomberg. No od 2014. indeks je u prosjeku porastao samo 0,1 posto u mjesecu kako je pomama oko tehnoloških dionica poput Amazon.coma i Alphabeta dobila na snazi.

Što bi moglo objasniti siječanjski efekt?

Postojanje siječanjskog učinka bilo je toliko prihvaćeno prije nekoliko desetljeća da se većina istraživanja usredotočila na traženje nijansi i uzroka, bez ikakvih čvrstih zaključaka. Ali postoje teorije. Vodeća je ta da mnogi pojedinačni ulagači provode "sabiranje poreznih gubitaka" u prosincu, prodajući gubitničke pozicije kako bi nadoknadili dobitke kako bi smanjili svoje porezne obveze. Nakon 1. siječnja, kaže teorija, ulagači prestaju prodavati i obnavljaju zalihe svojih dioničkih portfelja, što dovodi do povećanja dionica. Druga teorija je bihevioristička: ljudi donose financijske odluke za početak godine i preusmjeravaju svoja ulaganja u skladu s tim, povećavajući dionice. Mnogi ulagači s visokim plaćama uvelike se oslanjaju na bonuse na kraju godine, zbog čega su puni novca za ulaganje na početku godine.

Bloomberg

Po čemu je ovaj siječanj drugačiji?

Američke dionice imale su nestabilni početak 2025., nakon oštre rasprodaje u zadnjim danima trgovanja prošle godine. Turbulencije pokazuju kako se tržišta suočavaju s planovima Federalnih rezervi da uspori tempo smanjenja kamatnih stopa. S tim u vezi, Russell 2000 pao je 8,4 posto u prosincu - što je njegov najgori mjesec od rujna 2022. - što bi moglo značiti kako će te dionice biti spremne za oporavak u nadolazećim tjednima. Predviđa se da će male kapitalizacije imati dvoznamenkasti rast zarade kasnije ove godine; tvrtke obično imaju koristi od smanjenja stopa.

Postoje li druge tržišne teorije o siječnju?

Da. Postoji takozvani siječanjski barometar, što je narodna mudrost Wall Streeta koja tvrdi da učinak u siječnju predviđa učinak godine. (Izraz je skovao Yale Hirsch, tvorac Stock Trader's Almanac-a, 1972.) Ideja je da ako dionice porastu u siječnju, bit će spremne završiti godinu s rastom, i obrnuto, kao na primjer 2022. kada je rasprodaja u siječnju bila praćena medvjeđim tržištem kasnije tijekom godine. Iako su neke analize pokazale da se ova teorija održala 85 posto vremena od 1950. do 2021., kritičari kažu da je korelacija slučajna, budući da su dionice završile s rastom otprilike tri četvrtine vremena tijekom istog razdoblja.

Depositphotos

Tu je i "siječanjska trifekta", koja pokušava predvidjeti godišnju izvedbu uzimajući u obzir prvih pet dana trgovanja u mjesecu, cijeli siječanj i takozvani skup Djeda Mraza, porast dionica oko božićnih praznika.

Zašto bi učinak siječnja izblijedio?

Jedna je teorija da su tržišta uzela u obzir siječanjski učinak i prilagodila se do stupnja koji učinak čini neprimjetljivim. Druga je teorija da se tržište mijenja, s većim fokusom na tehnološke dionice i da ta promjena umanjuje učinak siječnja. Promjena je započela na prijelazu tisućljeća, što se poklopilo s porastom indeksiranja i fondova kojima se trguje na burzi u vrijeme kada su ulagači grabili takozvane dionice "Četiri jahača" kasnih 1990-ih: Microsoft Corp., Intel Corp., Cisco Systems Inc. i Dell. (Dell Technologies Inc. je u međuvremenu postala privatna i zatim ponovno uvrštena na burzu.) Od 1979. do 2001., Russell 2000 je nadmašio Russell 1000 indeks velikih kapitalizacija za 3,4 posto u prosjeku između sredine prosinca i sredine veljače, prema almanahu Stock Trader's. Od tada, Russell 2000 je u prosjeku vratio otprilike jedan posto više od svog većeg dvojnika.