Tko je na drugoj strani trgovine AI softverom??

Prvo prodaj, pitanja postavljaj kasnije. Takva je bila reakcija burze na prošlotjedne nove alate umjetne inteligencije koji dovode u pitanje poslovanje softverske industrije, pružatelja pravnih podataka i medija. No lovci na povoljne prilike koji traže žrtve neselektivne rasprodaje možda će morati imati strpljenja dok čekaju oporavak. S druge strane trgovine, korporativni dobitnici - tvrtke koje doista koriste AI kako bi unaprijedile svoje poslovanje - mogli bi predstavljati unosniju priliku.

Investitori su mjesecima bili nervozni zbog potencijala umjetne inteligencije da ugrozi dugogodišnje poslovne modele dajući kupcima jeftiniji ili besplatni način obavljanja stvari za koje trenutno plaćaju. Prijetnja je postala opipljiva prošli tjedan kada je tvrtka za umjetnu inteligenciju Anthropic PBC objavila dodatke koji omogućuju odvjetnicima da koriste njihov Claude chatbot za pregled ugovora i drugih zadataka bez potrebe za vještinama kodiranja.

To je imalo implikacije i izvan kompanija koje pružaju pravne baze podataka. Uslijedila je šira rasprodaja koja je obuhvatila izdavače, marketinške agencije i pružatelje poslovnih informacija. Potvrđujući strahove, Anthropic je ubrzo predstavio i proizvod namijenjen financijskim profesionalcima.

Suočeni s iznenadnim šokom poput ovoga, ulagači imaju malo vremena razlučiti pobjednike od gubitnika pa prodaju čitave košarice dionica izložene istoj temi. Moderno tržište, osiromašeno aktivnim fond-menadžerima, može također pretjerano reagirati u oba smjera na pojedinačne informacije poput novih Claudeovih "plug-inova". Ipak, tjedan dana poslije velik dio tržišne štete i dalje je prisutan. To unatoč činjenici da analitičari i dalje zadržavaju optimistične preporuke za neke od najteže pogođenih dionica.

Teškoća s kojom se suočava ova skupina tvrtki pokazuje se negativnom: pokazati da njihova zarada neće biti pogođena konkurencijom umjetne inteligencije. Relx Plc, jedan od pravnih izdavača u središtu zabrinutosti, ilustrira problem. Posjeduje autoritativnu bazu podataka sudske prakse i presuda žalbenih sudova koje bi novom sudioniku bilo nevjerojatno teško replicirati. Višestruki omjer cijene i zarade dionice naglo je porastao između 2021. i 2025., dijelom zbog ideje da bi umjetna inteligencija mogla stvoriti nova tržišta za te podatke. Tijekom prošle godine to se više nego smanjilo jer se dionica prepolovila. Navodno izgleda jeftino.

No ako analitičari na kraju počnu snižavati prognoze dobiti, ta valuacija više neće izgledati tako razumno. A ako Relx ne uspije ostvariti ranije očekivani poticaj rasta zahvaljujući umjetnoj inteligenciji, zaslužio bi niži P/E omjer. Najčvršći način da se ti strahovi opovrgnu jest ispuniti aktualne projekcije dobiti - a za to je potrebno vrijeme.

Sada razmotrite drugu stranu rasprodaje. Ako je tržište barem djelomično u pravu kada snižava vrijednosti softverskih i srodnih industrija, njihovi bi klijenti trebali ostvariti odgovarajuće uštede ili dobitke u produktivnosti, što bi se trebalo preliti u niže operativne troškove ili veće prihode.

Upravo ti "usvojitelji AI-ja" predstavljaju "sljedeću fazu AI prilike", smatraju stratezi UBS Group AG-a, koji ističu da tržište još nije u potpunosti prepoznalo ovu temu, iako se primjena potencijalno transformativne tehnologije ubrzava. Umjesto toga, ulagači su agresivno usmjeravali kapital prema omogućavateljima AI-ja, poput proizvođača čipova i dobavljača opreme za podatkovne centre, dok su kažnjavali percipirane gubitnike.

Kad bi velike komercijalne odvjetničke tvrtke bile izlistane na burzi, njihove bi cijene dionica pružile koristan trenutačni pokazatelj druge strane "Claude trgovine". No i među izlistanim kompanijama postoje potencijalni dobitnici. To su, kako navode stratezi UBS-a, tvrtke s "vrijednim podacima, velikom bazom klijenata, složenim procesima i visokim regulatornim opterećenjem".

Istraživanje banke upućuje na financijske usluge, maloprodaju, zdravstvo i transport, gdje tehnologija može podržati aktivnosti poput otkrivanja prijevara, obrade odštetnih zahtjeva u osiguranju, personaliziranog marketinga, kliničke dijagnostike i logističke učinkovitosti. U Europi takve kompanije uključuju BNP Paribas SA, Tesco Plc, Siemens Healthineers AG i DSV A/S. Francuska banka BNP već si postavlja cilj "vrijednosti iz AI-ja" kako bi izračunala financijski doprinos korištenja te tehnologije. Ove godine taj cilj iznosi 750 milijuna eura (893 milijuna dolara).

Izazov za ulagače koji traže ovakve prilike bit će prepoznati stvarne znakove napretka u brojkama koje potvrđuju tvrdnje menadžmenta o dobitima potaknutima umjetnom inteligencijom. Ključni pokazatelji na koje treba obratiti pozornost bili bi rast prihoda po zaposleniku i širenje bruto marži. Nepoznanica ostaje hoće li se produktivni učinci AI-ja materijalizirati brže nego što ekonomisti očekuju.

Naravno, jedna investicijska strategija u ovom kaosu jest traženje kompanija koje se čine otpornima na AI disruptivnost jer su u svojoj srži dio "stare ekonomije". Ipak, s druge strane sloma softverskog tržišta moraju postojati i pobjednici.