Što će biti s Francuskom i Europom ako desnica pobijedi na izborima?

Ranije ove godine, nešto više od 50 posto francuskih glasača reklo je da stranka Nacionalno okupljanje (Rassemblement National) Marine Le Pen predstavlja prijetnju demokraciji. U nedjelju će se obratiti drugoj polovici u pokušaju da postigne izborni rezultat koji bi mogao odjeknuti diljem Europe.

Njezina će stranka iz glasovanja izaći s najvećim brojem mjesta u parlamentu, čak i ako se čini da je izravna većina nedostižna. Oba ishoda bila bi razvoj bez presedana u francuskoj poslijeratnoj povijesti, snažan udarac za predsjednika Emmanuela Macrona i doveo bi do godina previranja u drugom po veličini gospodarstvu Europske unije.

Marine Le Pen odbacila je projekcije koje pokazuju da će njezina krajnje desna stranka biti daleko manja od apsolutne većine na parlamentarnim izborima u Francuskoj i upozorila na "političku močvaru" ako ne dobije mandat za vladu.

Nacionalno okupljanje i njegovi saveznici na putu su da osvoje 190 do 250 od 577 mjesta u Nacionalnoj skupštini u nedjelju, na temelju pet istraživanja objavljenih između srijede i petka. To bi bilo znatno ispod 289 koji bi joj omogućili da lako donosi zakone i progura svoj dnevni red.

Nacionalno okupljanje pokušava nadmudriti suparnike koji izvode dobro uhodane trikove kako bi ekstremnu desnicu zadržali izvan vlasti u posljednjem krugu parlamentarnih izbora u nedjelju. U nečemu što je postalo nalik igri šaha, oporba Le Pen, centristička skupina predsjednika Emmanuela Macrona i ljevičarski savez, utrkuje se u udruživanju i povlačenju kandidata kako bi zadobili povjerenje naroda. Ona pak pokušava pridobiti pristaše da je podrže.

"Imamo ozbiljne izglede da dobijemo apsolutnu većinu", rekla je Le Pen francuskom televizijskom kanalu CNews, dodajući da je njena stranka osvojila više od dvostruko više od predviđenog broja mjesta na zadnjim izborima prije dvije godine. "Ako nitko ne dobije apsolutnu većinu, a mi jedini možemo, nijedan zakon neće biti izglasan. Zato govorim o močvari."

Upozorila je da će "zemlja biti u zastoju" u suprotnom sve dok predsjednik Emmanuel Macron ne bude mogao zakonski ponovno raspustiti parlament.

Zašto Francuzi biraju zastupnike u dva kruga?

U drugi krug izbora u Francuskoj ulaze oni s najvećim brojem glasova iz prvog kruga, a glasovi se ne prenose iz kruga u krug, što znači da stranke ponovno imaju ravnomjerne mogućnosti za pobjedu. Na parlamentarnim izborima u drugi krug prolaze dvije najbolje stranke (ili kandidati) te oni koji su osvojili najmanje 12,5 posto glasova.

Može se dogoditi da se drugi krug ne održi ako jedna stranka ili kandidat osvoji više od 50 posto glasova odmah u prvoj rundi glasovanja, no ta situacija nije česta. Najčešće se događa na lokalnim izborima, na parlamentarnim izborima se zna dogoditi tek u nekoliko izbornih jedinica, a nikad se nije dogodilo na predsjedničkim izborima.

Centristička skupina predsjednika Emmanuela Macrona i ljevičarski savez utrkuju se u udruživanju i povlačenju kandidata kako bi zadobili povjerenje naroda | Bloomberg

Iako su dvije runde glasovanja u drugim zemljama uobičajene na predsjedničkim izborima, u Francuskoj je tako i na lokalnim, regionalnim, parlamentarnim i predsjedničkim izborima. Jedini izbori za koje ne vrijedi to pravilo su oni za Europski parlament jer su pravila glasovanja usklađena s ostatkom Europe.

Situacija na tržištima

Bez obzira na to koja stranka pobijedi na nedjeljnim parlamentarnim izborima u Francuskoj, neki se ulagači klade da izbori označavaju početak turbulentnijeg razdoblja za tržište dionica i obveznica u zemlji.

Trgovci su sve više uvjereni da će najgori mogući scenarij, apsolutna većina u francuskom donjem domu za ekstremnu desnicu Marine Le Pen biti izbjegnut. Ipak, alternativa je zastoj koji sprječava Francusku da se pozabavi svojim naraslim proračunskim deficitom i okonča reforme predsjednika Macrona usmjerene na poslovanje.

To znači da će se tržišta vjerojatno suočiti s mamurlukom od političkih previranja u nadolazećim mjesecima. Francuski indeks CAC 40 imao je najlošije rezultate među glavnim europskim dioničkim indeksima otkako je Macron sazvao prijevremene izbore prošlog mjeseca, dok je na vrhuncu rasprodaje metrika rizika tržišta obveznicama skočila na najvišu razinu od krize državnog duga.

"Tržište je još uvijek vrlo oprezno i ​​ne slavi baš", rekao je Alberto Tocchio, menadžer portfelja u Kairos Partnersu. "Još uvijek je zabrinut zbog nestabilnog parlamenta koji bi mogao postati problem u srednjoročnom razdoblju."

Dionice su ojačale ovaj tjedan nakon što je glasovanje u prvom krugu smanjilo zabrinutost oko krajnje desne vlade, a ukupni stres na tržištu povukao se. Indeks volatilnosti koji prati Euro Stoxx 50 smanjio je jaz u odnosu na svoj američki ekvivalent nakon što je spread u lipnju skočio na najvišu razinu u više od dvije godine.

Tržišta opcija impliciraju manje poteze kapitala nakon drugog kruga u nedjelju. Izračuni tima za strategiju derivata u JPMorgan Chaseu predviđaju jednodnevni pomak od 1,9 posto u oba smjera u indeksu CAC 40, manje od prošlotjednih 2,9 posto.

Ipak, CAC 40 ostaje 3,8 posto ispod razina viđenih prije prijevremenih izbora 9. lipnja. Premija koju ulagači zahtijevaju za držanje francuskih državnih obveznica u odnosu na njemačke iznosi manje od 70 baznih bodova, ispod vrhunca od 86 baznih bodova uoči izbora, ali znatno iznad razine od 50 baznih bodova s ​​početka lipnja.

Povlačenjem je također uklonjena premija za vrednovanje koju su ulagači dodijelili francuskim dionicama tijekom prošle godine. Vrednovanje indeksa CAC 40 u odnosu na njemački DAX indeks sada je blizu najniže razine od prije regionalne bankarske krize u SAD-u početkom prošle godine.

S omjerom cijene i dobiti od gotovo 14, širi indeks MSCI France trguje u skladu sa svojim paneuropskim parnjakom.

Za ulagače koji su voljni zanemariti kratkoročni rizik, francuske dionice su povoljne: rasprodaja na širokoj osnovi učinila je neke dionice privlačnijima budući da su podržane dobrim izgledima zarade. Štoviše, francuske tvrtke ostvaruju više od 60 posto svojih prihoda izvan Europe, prema podacima Goldman Sachs Groupa, ograničavajući svaki utjecaj geopolitičkih previranja kod kuće.

"Osjećam se kao da je Francuska općenito rasprodana i nitko nije pogledao točan rizik za određena imena ili izloženost Francuskoj", rekla je Madeleine Ronner, koja upravlja globalnim dionicama u tvrtki DWS Group za upravljanje imovinom. Iako Ronner nije povećala svoju izloženost Francuskoj prošlog mjeseca, rekla je da će razmisliti o kupnji sljedeći tjedan "ako rasprodaja bude dovoljno velika".

Helen Jewell, glavna direktorica BlackRocka za investicije u jedinici za temeljne dionice EMEA-e, kaže da će korporativna zarada vjerojatno biti zaštićenija od "trenutačne cijene na tržištu".

"Postoji prilika za kupnju zanimljivih, kvalitetnih tvrtki po nižoj cijeni", rekla je Jewell, dodajući da vidi atraktivne oklade u luksuznoj robi te zrakoplovstvu i obrani.

Na tržištu obveznica, ulagači će godinama vjerojatno nametnuti više kamatne stope na zaduživanje francuske vlade kako bi odražavali postojeće fiskalne izazove. To uključuje deficit od 5,5 posto koji premašuje granicu Europske unije od tri posto i teret duga za koji je Međunarodni monetarni fond rekao da će porasti na 112 posto gospodarske proizvodnje 2024. godine.

Razlika između 10-godišnjih prinosa Francuske i Njemačke mogla bi se u početku smanjiti ako parlament ostane neaktivan, jer bi to smanjilo rizik od mnogo veće javne potrošnje, ali stratezi kažu da je malo vjerojatno da će se vratiti na razine viđene prije nego što je Macron raspisao prijevremene izbore.

"Razina francuskih spreadova donekle je irelevantna u nedostatku uvjeravanja o smjeru buduće fiskalne politike", rekao je Benoit Anne, direktor MFS Investment Managementa. Upozorio je na prerano određivanje cijene rizika dok su politički i gospodarski izgledi zemlje i dalje zamagljeni.

Mnogo je ulagača izrazilo potrebu za oprezom, ne samo zato što je teško predvidjeti kako bi građani mogli glasovati ako se kandidat kojeg su prethodno podržavali više ne natječe. Trgovci idu u drugi krug glasovanja držeći blizu većine terminskih ugovora na francuske obveznice u najmanje godinu dana. S obzirom na to da su prinosi također porasli posljednjih tjedana, to sugerira da se klade na veće troškove državnog zaduživanja.

Na valutnim tržištima podaci o opcijama sugeriraju da trgovci nisu sigurni da će se nedavni dobici eura održati, a kupnja zaštite od pada tijekom sljedećeg mjeseca još uvijek trguje s premijom. Morgan Stanley preporučio je klijentima da ostanu kratki u odnosu na zajedničku valutu u odnosu na dolar, predviđajući da bi mogla pasti ispod 1,05 dolara s oko sadašnjih 1,08 dolara zbog kombinacije čimbenika koji uključuju europski rast niske kvalitete i političke rizike iz Njemačke.

Kreditni ulagači su optimističniji i već su krenuli u procjenu bilo kakvih ekstremnih ishoda duga francuskih tvrtki koje čine oko petine ukupnog europskog kreditnog tržišta.

Jaz između raspona europskih obveznica visokog stupnja u odnosu na obveznice iz SAD-a vratio se na razine zabilježene 10. lipnja, dan nakon raspisivanja izbora, zahvaljujući najvećem ovogodišnjem dnevnom padu premije rizika duga u eurima, prema podacima koje je prikupio Bloomberg.

"U većini ishoda ne očekujemo veliku volatilnost nakon francuskih izbora", napisali su u bilješci stratezi JPMorgan Chasea predvođeni Matthewom Baileyjem.

Jaz između raspona europskih obveznica visokog stupnja u odnosu na obveznice iz SAD-a vratio se na razine zabilježene 10. lipnja, dan nakon raspisivanja izbora | Benjamin Girette/Bloomberg

Međutim, u Goldmanu, partner Rich Privorotsky rekao je da klijenti njegove banke daju sasvim drugačiju sliku.

"Povratna informacija za američke ulagače je da neće dirati u Francusku sve do završetka izbora", napisao je Privorotsky u bilješci klijentima. Postoji "dodatna sugestija da je zamršeni parlament još uvijek prilično negativan", jer bi mogao ostaviti fiskalna pitanja neriješenima ili pokazati nikakav napredak u reformi.

Električni Frexit

Uz sve, energetski planovi Marine Le Pen riskiraju stavljanje ključa u bravu europskog tržišta električne energije.

Prijedlozi Nacionalnog okupljanja za rješavanje visokih troškova života uključuju politike koje bi mogle poremetiti protok električne energije preko državnih granica, oslabiti najvećeg europskog opskrbljivača električnom energijom Électricité de France (ÉDF) i učiniti opskrbu energijom cijele regije manje sigurnom, prema političkim i poslovnim čelnicima.

"Francuska bi sama sebi pucala u nogu s tim električnim Frexitom", rekao je Nicolas Goldberg, partner zadužen za energiju i okoliš u Columbus Consultingu u Parizu. "Izvoz ne bi bio zajamčen, što bi dovelo do gubitka nuklearnih prihoda za ÉDF. Uvoz bi mogao biti skuplji u slučaju oštre zime ili problema s novim reaktorom."

"Francuska bi sama sebi pucala u nogu s tim električnim Frexitom" | Depositphotos

Nacionalisti za koje ankete pokazuju da će biti najveća stranka nakon drugog kruga parlamentarnih izbora u nedjelju, ali nedovoljno za većinu, obećali su ponovno uvesti "francuske" cijene struje. Takve cijene već postoje i njima se svakodnevno trguje na Europskoj energetskoj burzi, ali su pod velikim utjecajem situacije u susjednim zemljama jer Europa ima međusobno povezano tržište električne energije.

Nacionalno okupljanje želi vratiti kontrolu nad cijenama električne energije u Francuskoj ukidanjem tržišnih prekograničnih transakcija i zamjenom slobodnog kretanja struje bilateralnim ili multilateralnim ugovorima sa susjednim zemljama, rekao je Jean-Philippe Tanguy, glavni strateg ekonomske i energetske platforme krajnje desne stranke.

Iako postoje sumnje da je plan pravno izvediv u okviru pravila Europske unije, izgledi da se Francuska okrene protiv načela tržišnog sustava koji dopušta cijenama da diktiraju kuda teče snaga zabrinjavajuća je mogućnost za poslovne vođe i političare diljem zapadne Europe.

Francuska je kamen temeljac europskog tržišta električne energije | Depositphotos

"Ponovno uvođenje energetskih barijera unutar Europe povećalo bi rizik od problema s opskrbom i viših cijena", rekla je Catherine MacGregor, glavna izvršna direktorica francuske elektroenergetske i plinske tvrtke Engie. "Bez europskog tržišta električne energije, bili bismo izloženi još nestabilnijim cijenama, pa čak i riziku od nestanka struje."

Francuska je kamen temeljac europskog tržišta električne energije jer je ÉDF u državnom vlasništvu najveći proizvođač električne energije na kontinentu. Flota komunalnog poduzeća od 56 nuklearnih reaktora redovito šalje svoj višak proizvodnje u inozemstvo, omogućujući kompaniji opterećenoj dugovima da zaradi od cijena koje su više nego kod kuće.

Važnost zemlje bila je posebno očita 2022. kada su tehnički nedostaci zatvorili mnoge njezine reaktore, baš kao što je ruska invazija na Ukrajinu poremetila opskrbu plinom, gurnuvši Europu u povijesnu energetsku krizu. Francuska je otad ponovno stekla krunu najvećeg izvoznika električne energije na kontinentu, pomažući da Britanci, Belgijanci, Nijemci i Talijani ostanu pod kontrolom.

Energetska politika Marine Le Pen izazvala je uzbunu u Njemačkoj, gdje su cijene struje trenutno iznad francuske razine, i to zbog toga što ih mnogo više pokreću cijene fosilnih goriva otkako je Berlin postupno ukinuo nuklearnu energiju.

"Ako ponovno podijelimo Europu na nacionalne države i francuski proizvodi se proizvode samo u Francuskoj s francuskim novcem za Francuze i dobro razmislimo o tome, isto vrijedi i za Njemačku, Poljsku i Skandinaviju, tada ćemo izgubiti prosperitet u Europi", rekao je u srijedu njemački ministar gospodarstva Robert Habeck.

"Sve će poskupjeti. Nadam se da će nakon izbora doći drugačija poruka".

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar