Profitabilnost Končara imuna na inflaciju

Ukupni prihodi Končara su u prvih devet mjeseci porasli za 27 posto u odnosu na isto razdoblje 2022. godine. Značajan dio rasta čine prihodi iz izvoza koji su ojačali 34 posto (prihodi od izvoza čine 67 posto ukupnih prihoda od prodaje). Uzlazni trend ukupnih prihoda je u posljednje tri godine konstantan.

Glavni pokretači rasta su viša stopa ugovorenosti, a samim time i broj započetih projekata, pretežno na izvoznim tržištima. Omjer novougovorenih i realiziranih poslova (engl. book-to-bill) iznosi 1,7, što ukazuje na solidnu ispunjenosti narudžbi i sklapanja novih ugovora (78 posto novih ugovora sklopljeno je na izvoznom tržištu, a 22 posto na hrvatskom), što je dovelo do porasta ukupnih prihoda.

Potražnja za proizvodima i projektima vezanim uz električnu energiju bila je stabilna tijekom 2022. godine, posebno za transformatorima. To se odrazilo na punjenje Končarove knjige narudžbi, što je u konačnici dovelo do toga da je njihov backlog, odnosno projekti u tijeku, povećan za 45 posto u odnosu na kraj 2022. godine.

Solidan backlog ne samo da ukazuje na porast narudžbi i aktivnih projekata, već nagovještava i daljnji rast ukupnih prihoda u razdobljima ispred nas. Od značajnijih poslova ističe se potpis ugovora sa Zagrebačkim električnim tramvajem o proizvodnji 20 niskopodnih tramvaja. Također, osiguran je veći dio tendera u natjecanju između renomiranih europskih proizvođača energetskih transformatora za njemačku i švedsku podružnicu E.ON Grupe, u vrijednosti od 50 milijuna eura.

S druge strane, pogledamo li Končarovu strukturu troškova, praktično svaka kategorija troškova u računu dobiti i gubitka je porasla. No rast troškova neutraliziran je rastom ukupnih prihoda, pa je ta razlika utjecala na rast profitabilnosti. Dosegnuvši razinu od 9,3 posto, EBITDA marža je porasla za 2,5 postotna boda u usporedbi s prvih devet mjeseci 2022. godine.

Troškovi materijala porasli su za 22 posto, ali njihov udio u prihodima od prodaje ostao je gotovo nepromijenjen – oko 60 posto. To znači da se učinak uglavnom svodi na pojačanu proizvodnju, a da inflacija ulaznih materijala nije značajno utjecala na tu kategoriju troškova u promatranom razdoblju, odnosno inflacija ulaznih troškova je u ovom kvartalu usporila.

Potraje li inflacija, dosadašnja jaka potražnja za Končarovim proizvodima i uslugama mogla bi usporiti. Mada je u razdoblju iza nas Končar bio manje izložen inflaciji ulaznih troškova, sektor je generalno jako podložan tom tipu inflacije. Igrači s cjenovnom moći i fleksibilnošću proizvodnje mogli bi se potencijalno zaštititi od povećanja ulaznih troškova.

Diferencijacija, visoka dodana vrijednost i inovativnost na tržištu daju igračima cjenovnu moć, a time i otpornost uslijed neizvjesnosti na tržištu. Cjenovna moć, uz racionalizaciju troškova, trebala bi održati uzlazni trend ukupnih prihoda.

Končar proizvodi elektromotorne vlakove za HŽPP | Mladen Volarić/Hina

Igrači koji imaju cjenovnu moć mogu efikasnije prenijeti rast ulaznih troškova na potrošače, kroz više prodajne cijene. Također, ambiciozna transformacija Europske unije k obnovljivim izvorima energije bit će faktor podrške za Končarove proizvode u narednim godinama.

Končarov rast u prethodnim godinama, posebno u smislu akvizicija, vrši pritisak na likvidnost jer rast kroz preuzimanja zahtijeva visoke razine gotovine. Investicije su se u devet mjeseci ove godine smanjile za 13 posto u odnosu na isto razdoblje lani. Porast kamatnih stopa otežava investiranje, a i dostupnost kapitala za zaduživanje je manja jer su banke pooštrile uvjete kreditiranja.

U slučaju Končara, izdaci gotovine za otplatu kredita su se u prvih devet mjeseci ove godine povećali za 58 posto u odnosu na isto razdoblje lani, a troškovi kamata porasli 118 posto godišnje. Mada Končar održava visoke razine likvidnosti, financiranje daljnjeg rasta ovisi o stabilnom, tj. rastućem priljevu narudžbi.

Restriktivna monetarna politika mogla bi poljuljati rast elektrotehničke industrije. Povoljna potražnja iz razdoblja iza nas mogla bi oslabjeti ako novi ugovori uspore i ekonomska neizvjesnost prevlada zbog geopolitičke nestabilnosti. Na proizvodnoj strani, volatilne cijene sirovina te logistički izazovi kroz porast cijene transporta mogu ometati rast i profitabilnost.

Vrlo dobra prilika za financiranje investicija u narednom razdoblju postoji u tržišnom zaduživanju putem zelenih obveznica kojima bi se ograničio rast kamatnih troškova. Bitno je napomenuti da je takav tip financijske imovine sve atraktivniji investitorima jer stroža regulativa pogoduje fokusiranju investicijskih portfelja institucionalnih igrača na održivu financijsku imovinu.