Fondovi obveznica okreću se Europi jer globalne rizike postaje sve teže procjenjivati

Europske obveznice nameću se kao sigurniji izbor za upravitelje fondova dok nastoje navigirati sve napetijim globalnim okruženjem.

UBS Asset Management i Guinness Global Investors kupuju njemačke obveznice, Barings je prodao američke državne obveznice kako bi povećao izloženost Italiji, Španjolskoj i Francuskoj, dok iz Aviva Investorsa navode kako prekomjerno ulaganje (overweight) u obveznice europodručja izgleda privlačno.

"Postoje snažni razlozi za smanjenje alokacije u američke i britanske obveznice te preusmjeravanje prema Europi", rekao je Brian Mangwiro, upravitelj ulaganja u tvrtki Barings. "Ako tražite stabilnije institucionalno i političko okruženje, nizak gospodarski rast i nisku inflaciju, na kraju završite u Europi."

Američke državne obveznice gube naklonost ulagača jer se dovodi u pitanje vjerodostojnost predsjednika Federalnih rezervi (Fed) Kevina Warsha u borbi protiv inflacije. U međuvremenu, ulagači čekaju sljedeći proračun Ujedinjenog Kraljevstva kako bi dobili bolji uvid u planove potrošnje te zemlje, dok su japanske obveznice pogođene volatilnošću jer prinosi skaču na najviše razine u nekoliko desetljeća. Intervencija za spas jena mogla bi donijeti samo privremeno olakšanje.

Iako je dug europodručja pogođen globalnom rasprodajom koju su izazvali rat s Iranom i energetska kriza koju je prouzročio, neki ulagači tvrde da su izgledi za fiskalnu i monetarnu politiku predvidljiviji nego u SAD-u, UK-u i Japanu, te bolje odraženi u cijenama na tržištu. Aukcija 10-godišnjih japanskih državnih obveznica u utorak zabilježila je najslabiju potražnju od svibnja 2025. godine.

Prinosi na 30-godišnje američke obveznice porasli su prošloga tjedna na najvišu razinu od 2007. godine, zaostajući za njemačkim dugom. Razlika između njihovih prinosa dosegnula je najvišu točku u godinu dana.

Nafta je bila glavni okidač za ponovno procjenjivanje kamatnih stopa ove godine i ostaje oko 15 posto viša u odnosu na kraj veljače, no i drugi čimbenici stvaraju nervozu kod ulagača oko držanja dugoročnijih obveznica. Povećana potrošnja na obranu i skrb o starenju stanovništva vrši pritisak na državne financije, dok bi geopolitički nemiri, klimatske promjene i trgovinske barijere mogli održati inflaciju povišenom.

Put za američke obveznice zamagljen je pitanjima o tome kako Fed namjerava vratiti stabilnost cijena. Fed je prošloga tjedna ostavio kamatne stope nepromijenjenima, a Warshova dvosmislenost o ključnim pitanjima potaknula je sumnje u njegovu posvećenost vraćanju inflacije na ciljanih dva posto. Dodatnu zabrinutost izazvalo je i izvješće New York Timesa u petak da razmatra smanjenje učestalosti sastanaka o monetarnoj politici.

U UK-u će ulagači vjerojatno ostati oprezni barem dok planovi oporezivanja i potrošnje premijera Andyja Burnhama ne budu detaljno prikazani u prvom proračunu njegove administracije 28. listopada. Pred njim su velika pitanja o tome kako financirati rastuća vojna ulaganja i skrb za starije osobe. Prinosi na 30-godišnje britanske državne obveznice već su najviši među razvijenim tržištima.

Europa ima svoj dio fiskalnih pritisaka i izložena je nastavku volatilnosti cijena energenata koja proizlazi iz bliskoistočnog sukoba. Ipak, neki ulagači vjeruju da će ECB reagirati agresivnije od svojih pandana kako bi se uhvatio u koštac s posljedicama.

"ECB obično vrši nešto jači pritisak kada je riječ o kontroli inflacije pod cijenu potencijalno slabijeg rasta, a slabiji rast bio bi dobar za obveznice", rekao je Craig Veysey, upravitelj portfelja u Guinness Global Investorsu.

Trgovci se klade da će ECB ove godine podići kamatne stope za četvrtinu postotnog poena, dok tržišta swapova pripisuju više od 60 posto šanse da će uslijediti još jedno povećanje. Za ECB se procjenjuje nešto strože pooštravanje nego za Fed ili BOE.

Prigušena inflacija

Kevin Zhao, voditelj za globalne državne obveznice i valute u UBS Asset Managementu, smatra da tržišta očekuju previše pooštravanja u Europi te da rast prinosa na njemačke 10-godišnje obveznice iznad tri posto prošlog mjeseca pruža dobru priliku za kupnju.

"Europa nema problem s inflacijom. To je drukčije nego u UK-u i SAD-u" rekao je Zhao, koji njemačke obveznice vidi kao privlačnu obrambenu okladu. "Dugoročno gledano, Europa ima nizak rast i nisku inflaciju, ali uz vrlo vjerodostojnu i neovisnu središnju banku."

Prošlog su tjedna novčana tržišta uračunavala 70 baznih bodova ECB-ovih povećanja kamatnih stopa do sredine sljedeće godine. U Aviva Investorsu vjeruju da je taj pomak bio pretjeran te ističu da je to učinilo prekomjernu izloženost obveznicama te regije privlačnom.

Međutim, to je daleko od jednostavnog ulaganja u sigurno utočište, budući da se potrebe za zaduživanjem i politički rizici znatno razlikuju diljem regije. Kada ulagači odaberu Europu umjesto globalnih pandana, izazov je odabrati dug koje zemlje kupiti.

Kim Crawford iz JPMorgan Asset Managementa smanjila je svoju izloženost dugoročnijim talijanskim obveznicama, držeći da proračunski pregovori u rujnu predstavljaju rizik dok se pojavljuju pukotine u koaliciji premijerke Giorgije Meloni. Umjesto toga, ona vidi moguću ulaznu točku u francuskom dugu, pri čemu 10-godišnji papiri nose prinos od gotovo 80 baznih bodova više od njemačkog ekvivalenta.

"Europa je privlačna, iako ima manje prostora za rast nego u UK-u", rekla je. "Monetarna politika u Europi već je unutar neutralnog raspona, dok je u UK-u na restriktivnom području."