Liderska pozicija Valamara među hrvatskim turističkim kompanijama neupitna je ako ga promatramo u segmentu uspješnosti, kao listane kompanije u koju se može kontinuirano ulagati.
Cjenovna superiornost u odnosu na međunarodne konkurente, pa i lokalni indeks turističkih kompanija, vidljiv je kroz cijelu godinu, no naš zadatak je provjeriti gdje je profitabilnost i kakva je valuacija u odnosu na konkurente.
Također, kakva je izvedba Valamara u odnosu na objavljenu Strategiju do 2026. godine objavljene prije godinu dana. Odnosno, je li moguće da oni ostvare fundamentalnu vrijednost od jedne milijarde eura za dioničare ili devet eura po dionici.
Čitaj više
Od par tisuća do par stotina eura - pogledajte kolike božićnice isplaćuju tvrtke u Hrvatskoj
Radnici velikih domaćih kompanija i ove se godine imaju čemu radovati za Božić jer praktički sve kompanije koje smo kontaktirali isplaćuju nagrade svojim zaposlenicima.
04.12.2025
E.ON - Pouzdan partner u razvoju infrastrukture za električna vozila: 37 novih punionica instalirano u Valamaru
Hrvatska obala upravo je postala još privlačnija za vlasnike električnih vozila - Valamar je u suradnji s E.ON-om ugradio 37 punionica u 24 kampova i hotela diljem Jadrana, čime je vodeća hrvatska turistička kompanija postala još privlačnije odredište za ljubitelje “električne vožnje”.
20.11.2025
Zaradili ste na sezoni? Možda je vrijeme da postanete dioničar vlastitog turizma, evo prijedloga
Analizirali smo rezultate pet najvećih turističkih kompanija i otkrili gdje mali ulagač može tražiti priliku.
23.10.2025
Neto dobit po zaposleniku tvrtki iz Crobexa 10 otkriva - Tedeschi se treba zabrinuti, Kolak može mirno spavati
Vodećoj kompaniji Crobex 10 indeksa po našoj metrici je neto dobit po radniku rasla preko 1600 posto, što je nevjerojatan rezultat, dok je najlošijoj potonula preko 50 posto.
24.10.2025
Već smo pisali o usporedbi profitabilnosti s globalnim hotelskim lancima Accor i Marriot, uz važnu napomenu da Valamar u glavnini ima svoju imovinu koju mi ocjenjujemo kao prednost jer nismo u razdoblju povećanje rizičnosti poslovanja kada imovina predstavlja rizik.
Podsjetimo na što to Valamar cilja do kraja 2026. godine uz fundamentalnu vrijednost za dioničare od jedne milijarde eura (ili devet eura po dionici) i dividendni prinos od četiri posto. Plan je postići za poslovnu 2026. godinu i operativnu zaradu (EBITDA) od 150 milijuna eura uz stabilan neto dug i zadržavanje omjera Neto dug/EBITDA od iznad 2,0x, ali ispod 2,5x.
Prihodi (Grupe) na razini 500 milijuna eura, od čega se očekuje da 405 milijuna eura bude od smještaja i pansiona, uz 50 posto udjela prihoda izvan glavne sezone.
Direktna prodaja bi trebala dosegnuti 260 milijuna eura, uz 66 posto udjela u distribuciji. Zauzetost ukupnog portfelja 69,2 posto te ARR (average room rate) od 153 eura, od čega, u hotelima očekuju zauzetost od 76,2 posto i ARR 222,40 eura te TRevPAR (total revenue per room) od 32.500 eura. Zbog nižih cijena u kampovima, na razini Grupe, planirani TRevPAR iznosi 24.275 eura.
Drugim riječima Valamar je usmjeren na "premium segment" i produženje sezone. Što se doista čini kao jedina opravdana strategija u Hrvatskoj. Jasna komunikacija, objava strategije i poslovni rezultati svrstavaju Valamar na sam vrh komunikacije s investitorima, ipak pogledajmo gdje je kreiran taj uspjeh i ima li daljnjeg prostora za rast jer to je ono što interesira ulagače, tržište kapitala živi od budućih zarada.
Prema objavljenom izvješću o poslovanju u devet mjeseci 2025. godine, Valamar isporučuje i u ključnim točkama nadmašuje operativna očekivanja iz Strategije 2026., uz jedan preostali jaz: udio prodaje izvan glavne sezone (cilj 50 posto) još je na 45 posto i oslanja se na pokretanje Pical Resorta 5★ u 2026. za potpuno zatvaranje cilja.
Na temelju objavljenih devetomjesečnih podataka kao i isplaćene dividende od 0,24 eura (prinos 4,6 posto), ranije ove godine, Valamar ispunjava očekivanja Strategije 2026. u većini zadanih pokazatelja i nastavlja investicijski ciklus koji bi trebao dovršiti preostali cilj sezonalnosti u 2026. godini.
U devet mjeseci 2025. godine postignut je ARR od 153 eura, od čega ARR hotela iznosi 226 eura, zauzetost hotela za cijelu 2025. očekuje se da će biti na 75 posto i direktna prodaja već čini 65 posto ukupne prodaje. Dok bi prodaja izvan glavne sezone za ovu godinu trebala činiti 45 posto ukupne, nedostaje je još 5 postotnih poena do cilja.
Strategija definira fundamentalnu vrijednost (FV) na jednu milijardu eura te devet eura po dionici. Valamar definira fundamentalnu vrijednost za dioničare formulom: FV = (multiplikator 10,2 x EBITDA) - neto dug - povezani manjinski interesi (10,2 bio je prosječan EV/EBITDA multiplikator relevantnih turističkih poduzeća na ZSE 2017.-2019.).
Zaključak: realni "threshold" je EBITDA ≥147 milijuna eura uz neto dug ≤raspona 300 - 320 milijuna eura i manjinske interese ≤150 milijuna eura. Za 9 eura po dionici fundamentalne vrijednosti, zbog broja dionica treba FV ≈ 1,106 milijardi eura ili manji broj dionica (ostvarivo otkupom vlastitih dionica). Ovdje otkupi pomažu "per‑share" metrici, ali glavni generator vrijednosti bit će ostvareni EBITDA i neto dug.
Konkretno, operativno dovršiti premijski miks - povećati "premium" segment i produžiti sezonu, drugim riječima realizirati ključni strateški projekt ulaganja: Pical Resort, čiji "booking" je već počeo, a otvaranje se očekuje u travnju sljedeće godine. Svrha je naglašavanje "premium" segmenta u portfelju definirajući Pical kao "flagship" 5★ resort koji onda podiže ADR i TRevPAR u hotelskom segmentu te podupire postizanje cilja cjelogodišnjeg prihoda. Odnosno ključan je za postizanje udio od 50 posto prihoda izvan vrhunca sezone i EBITDA od 150 milijuna eura. Cilj povećanja udjela direktne prodaje (66 posto) već je ostvaren.
U bilanci održati multiplikator 2,0x Neto dug / Bilanca i razmotriti možda "čišćenje" manjinskih interesa. Svako smanjenje manjinskih interesa reflektira se 1:1 u povećanje FV. Kontinuiran otkup dionica, uz snažniji "free cash flow" nakon otvaranja Pical Resorta spustio bi broj dionica i podigao fundamentalnu vrijednost po dionici.
Rizik je u mogućoj potrebi ponovnog određivanja multiplikatora za omjer određivanja fundamentalne vrijednosti gdje bi se zadanih 10,2x EBITDA mogao odrediti na 9x EBITDA, što bi onda odredilo potrebu dodatnog povećanja profitabilnosti. Naime, prema podacima na Bloomberg terminalu prosječan EV/EBITDA za ovu godinu je 8,45, no tu je još jedna razlika u metrici Enterprise value uključuje neto dug kao dodatnu stavku, dok formula fundamentalne vrijednosti Valamara umanjuje.
Ponovno, najkraći put do milijarde eura fundamentalne vrijednosti za dioničare ili zadanih devet eura po dionici je operativno isporučiti 2026. (EBITDA 150M, "izvan‑sezona 50 posto prihoda"), zadržati ND/EBITDA ~ 2,0x, te kombinirati umjereno pojačane otkupe dionica i održivu 4 posto dividendu. Na osnovu postignutih rezultata u devet mjeseci ove godine, cilj je realno dosežan uz disciplinu kapitala i potvrdu premijskog multiplikatora.
Ipak kad usporedimo Valamar, primjenjujući istu metriku, s usporednim turističkim kompanijama na Zagrebačkoj burzi vidimo potencijal i kod ostalih kompanija, ostaje provjeriti kakvi su njihovi planovi vezano uz daljnje povećanje profitabilnosti koja je presudna za budući rast.
Valamar je u devet mjeseci 2025. potvrdio lidersku poziciju, pokazao da je strategija usmjerena na "premium" segment i produženje sezone jedini održivi put za rast vrijednosti. Obzirom na ostvareno, dovršetak Pical Resorta i disciplinu kapitala, cilj fundamentalne vrijednosti od milijardu eura i 9 eura po dionici do 2026. godine čini se dosežnim. Ključ uspjeha bit će zadržavanje profitabilnosti, kontrola duga i nastavak ulaganja u proizvode visoke dodane vrijednosti. Investitori koji traže dugoročnu stabilnost i potencijal rasta imaju razloga ostati fokusirani na Valamar.
