Novi lijek za rak Moderne i Mercka izazvao burnu reakciju tržišta - najveći izazov tek slijedi

Farmaceutsko tržište dobilo je jedan od najvažnijih kliničkih rezultata posljednjih godina. Merck i Moderna objavili su da je njihov personalizirani mRNA lijek protiv raka, intismeran autogene, u velikom ispitivanju faze 3 uspješno ostvario primarni cilj.

U kombinaciji s Merckovim lijekom Keytrudom, terapija je značajno produljila vrijeme bez povratka melanoma te smanjila rizik širenja bolesti. Riječ je o prvom velikom ispitivanju faze 3 koje je potvrdilo učinkovitost mRNA pristupa u liječenju raka.

Reakcija tržišta bila je ekstremna. Moderna je 19.8. skočila čak 177 posto, dok je Merck porastao oko 13 posto. Moderna je time u jednom danu povećala tržišnu vrijednost za približno 30 milijardi dolara. Takva reakcija pokazuje da investitori u kliničkim rezultatima ne vide samo potencijal jednog lijeka, već i dokaz da bi personalizirani mRNA pristup mogao imati širu primjenu u onkologiji.

Moderna je prije objave rezultata bila kompanija s velikim financijskim problemima. Prihodi od COVID cjepiva snažno su pali, kompanija i dalje posluje s velikim gubicima, a investitori su tražili dokaz da mRNA tehnologija može postati temelj nove generacije lijekova.

Nakon objave kliničkih rezultata Moderna vrijedi oko 55 milijardi dolara, više nego dvostruko u odnosu na približno 25 milijardi dolara prije objave. To znači da tržište danas ne plaća samo lijek za melanom, već mogućnost da se isti pristup proširi na rak pluća, mjehura, bubrega...

Problem je što još uvijek nedostaju ključni podaci. Kompanije zasad nisu objavile detalje o veličini učinka na preživljenje bez povratka bolesti, dok rezultati za ukupno preživljenje još nisu dostupni. Znamo da terapija smanjuje rizik od povratka bolesti, ali još nije poznato produljuje li i za koliko život pacijenata.

Melanom je medicinski uspjeh, ali malo tržište, Bloomberg Intelligence procjenjuje da globalno tržište lijekova za operabilni melanom vrijedi oko 2,3 milijarde dolara godišnje. Procjenjuje se da bi intismeran u ovom području liječenja mogao ostvariti oko 1,4 milijarde dolara prodaje do 2032. godine.

Potencijalna veličina prodaje intismerana (u mlrd. USD) i broj pacijenata (u tis.)

 

To nije dovoljno da samo po sebi opravda rast tržišne vrijednosti Moderne od približno 30 milijardi dolara. Investicijska teza zato ovisi o tome može li intismeran postati platforma za više vrsta raka. Pritom potencijal šire primjene dolazi uz jedan važan izazov: za razliku od klasičnog lijeka koji se proizvodi u velikim serijama, intismeran se prilagođava svakom pacijentu pojedinačno.

Personalizirani tretman prilagođava se mutacijama tumora svakog pacijenta, pri čemu se može ciljati do 34 mutacije. No takav pristup je i komercijalno složeniji: za svakog pacijenta potrebno je analizirati tumor, proizvesti individualni lijek i dostaviti ga liječniku, a cijeli proces trenutačno traje oko šest tjedana.

Merck pak ima drugačiju investicijsku priču od Moderne. Za Merck je intismeran samo dio znatno šireg poslovanja. U drugom tromjesečju 2026. Merck je ostvario 16,6 milijardi dolara prihoda, dok je njihov lijek Keytruda generirala 8,4 milijarde dolara. Keytruda je 2025. činila gotovo polovicu ukupne prodaje kompanije.

Upravo zato novi lijek ima dodatnu stratešku vrijednost. Keytruda će se od kraja 2028. suočavati s konkurencijom sličnih, potencijalno jeftinijih, lijekova pa intismeran može pomoći Mercku u očuvanju vodeće pozicije u onkologiji i stvoriti novi izvor prihoda.

Merck i Moderna dijele troškove razvoja i potencijalnu dobit od lijeka, no njegov bi uspjeh imao znatno veći utjecaj na Modernu s obzirom na njezinu manju tržišnu vrijednost. Investitor u Mercku već dobiva velik i profitabilan farmaceutski biznis, dok je kod Moderne današnja valuacija uvelike temeljena na budućem uspjehu intismerana.

Zato je rizik različit za dvije kompanije. Kod Mercka tržište vjerojatno ne precjenjuje dramatično potencijal novog lijeka, dok je kod Moderne rizik znatno veći. Ako intismeran uspije u više velikih indikacija, današnja valuacija može se opravdati, no ako ostane ograničen na melanom, tržište je vjerojatno već uračunalo previše budućeg rasta. Najveći izazov sada je komercijalizacija: regulatorno odobrenje, podaci o ukupnom preživljenju, cijena terapije, proizvodni kapacitet i mogućnost skaliranja personaliziranog modela na velik broj pacijenata.