Dok Wall Street spava, bitcoin tone: Izazovi 24-satnog trgovanja

Višemjesečni pad Bitcoina prikrio je promjenu u srži njegovog tržišta koje radi 24 sata dnevno: trgovanje nikad ne prestaje, ali likvidnost koja stabilizira cijene sve više prati radno vrijeme američkih tržišta.

Od rasprodaje u listopadu, najveća svjetska kriptovaluta izgubila je oko 40 posto svoje vrijednosti. U tom padu krije se obrazac koji otkriva koliko je duboko Wall Street preoblikovao procjenu rizika: vikendi su postali žarišta volatilnosti, često bez oporavka koji ih je nekada slijedio.

To ukazuje na rastući nesklad. Bitcoin se i dalje trguje danonoćno, ali ne i ekosustav Wall Streeta koji ga sada stabilizira (tokovi ETF-ova, zaštita opcijama, institucionalna likvidnost).

Od pokretanja američkih spot bitcoin ETF-ova, institucionalno trgovanje se grupiralo oko petodnevnog radnog vremena tržišta dionica od šest i pol sati dnevno. Formiranje cijena, hedging i korištenje financijske poluge uskladili su se s tim radnim vremenom. Rizik se sada aktivno procjenjuje tijekom američkog trgovanja, kada su tržišta ETF-ova i derivata otvorena, a likvidnost najveća.

Vikendi pokazuju što se događa kada se taj sustav povuče.

Podaci tvrtke BridgePort, koja razvija rješenja za kripto infrastrukturu, pokazuju da se trošak trgovanja bitcoinom vikendom povećava za oko 11 posto. Efektivna dubina tržišta za transakciju vrijednu 100.000 dolara pada gotovo devet posto, a prikazana likvidnost za više od pet posto.

Formiranje cijena sve se više koncentrira oko popodnevnog trgovanja u New Yorku. Kao rezultat toga, trgovanje vikendom sada čini manji udio ukupnog volumena te je zabilježilo pad s oko 25 posto u 2018. godini na 16 posto u 2025. godini, prema podacima tvrtke Kaiko. Europske i azijsko-pacifičke sesije sve više pokazuju stagnaciju ili negativan neto učinak, prema podacima platforme Velo.xyz, što dodatno potvrđuje koliko se formiranje cijena sad koncentrira tijekom američkog radnog dana.

"Likvidnost vikendom i preko noći može biti slaba, a kada ključne razine popuste, pozicioniranje derivata može pretvoriti običan pad u prisilno zatvaranje pozicija", rekao je James Harris, glavni izvršni direktor upravitelja digitalne imovine Tesseract.

Tijekom ovogodišnjih rasprodaja vikendom, prisilne likvidacije su se proširile na mjesta poput Hyperliquida jer su se održavatelji tržišta povukli. Istovremeno, tokovi ETF-ova, koji su inače stabilizirajuća sila tijekom tjedna, bili su odsutni.

"Tokovi ETF-ova nisu bili tu da uhvate pad", rekao je Harris. "Stalno bubnjanje neto odljeva u američkim spot kripto ETF-ovima uklanja prirodnu ponudu." Ulagači su od 10. listopada povukli više od 7,5 milijardi dolara iz Bitcoin fondova kotiranih na američkim burzama.

Otkrivanje cijena sve se više koncentrira oko popodnevnog trgovanja u New Yorku, koncentrirajući aktivnost tijekom američkih sati. Kao rezultat toga, trgovanje vikendom sada čini manji udio ukupnog volumena - s oko 25% u 2018. na 16% u 2025., prema Kaiku. Europske i azijsko-pacifičke sesije sve više pokazuju stabilan ili negativan neto učinak, prema Velo.xyz-u , što dodatno potvrđuje koliko se cijene sada koncentriraju tijekom američkog dana .

"Likvidnost vikendom i preko noći može biti slaba, a kada ključne razine popuste, pozicioniranje derivata može pretvoriti običan pad u prisilni događaj razduživanja", rekao je James Harris, glavni izvršni direktor Tesseracta, upravitelja digitalne imovine.

Tijekom rasprodaja vikendom ove godine, prisilne likvidacije su se proširile na mjesta poput Hyperliquida dok su se kreatori tržišta povlačili. Istovremeno, tokovi ETF-ova - stabilizirajuća snaga tijekom tjedna - bili su odsutni.

"Tokovi ETF-ova nisu bili tu da zaustave pad", rekao je Harris. "Stalni ritam neto odljeva iz američkih spot kripto ETF-ova uklanja prirodnu potražnju." Ulagači su od 10. listopada povukli više od 7,5 milijardi dolara iz američkih bitcoin fondova.

Ranjivost vikendom odražava dublju transformaciju. Opcije vezane uz američke bitcoin ETF-ove postale su primarno mjesto za procjenu volatilnosti. Podaci Bloomberga pokazuju rekordno trgovanje opcijama povezanim s BlackRockovim iShares Bitcoin Trustom tijekom prošlotjedne nagle rasprodaje, kada je bitcoin pretrpio najgori jednodnevni pad od sloma FTX-a.

Otkad su odobrene opcije na bitcoin i ether fondovima kotiranim na američkim burzama, te su strategije prestigle izvorne kripto burze. Ugovori povezani s IBIT-om i ETHA-om sada čine više od polovice ukupnog volumena opcija za te tokene, prema podacima tvrtke Amberdata.

Ta se aktivnost koncentrira u američkim radnim satima, usidravajući procjenu rizika na raspored Wall Streeta, što pozicije izgrađene tijekom tjedna ostavlja izloženima kada se ta tržišta zatvore.

"Interakcija petodnevnog tradicionalnog financijskog sustava koji komunicira s kripto tržištem koje radi 24 sata dnevno stvara krhkost", rekao je Nirup Ramalingam, glavni izvršni direktor tvrtke BridgePort. "Najveći pružatelji bilanci ograničeni su vikendom, dok se dinamika likvidacije kriptovaluta nastavlja."

Neusklađenost često stvara efekt "nadoknađivanja ponedjeljkom" jer se tada hedging i tokovi ETF-ova ponovno uključuju. Ta promjena već oblikuje nove proizvode, uključujući predložene ETF-ove koji ciljaju na prekonoćna kretanja bitcoina.

 

Implikacije toga nadilaze svijet kriptovaluta. Kako se dionice, obveznice i valute budu selile na blockchain, institucije će očekivati jasno formiranje cijena i pouzdano provođenje transakcija. Fragmentirana likvidnost, pri kojoj se imovina trguje non-stop, ali likvidnost i upravljanje rizicima ostaju vezani uz radno vrijeme tržišta, nosi rizik pojačavanja oscilacija cijena kada su tržišta najslabija.

"Formiranje cijena dvadeset četiri sata dnevno je smjer u kojem se krećemo", rekao je Will Beeson, glavni izvršni direktor tvrtke Uniform Labs, koja za institucije razvija proizvode temeljene na blockchainu. "Međutim, ono što nedostaje je vezivno tkivo."

 

– U pisanju članka pomogla Vildana Hajric