Vrhunac ETF manije? Tokovi, lansiranja i volumeni ruše sve rekorde

Manje od dva tjedna do kraja godine, 2025. godina trebala bi biti rekordna za američku industriju ETF-ova vrijednu 13 bilijuna dolara: novi vrhunci u protoku, lansiranjima i obujmu trgovanja. Raspravlja se hoće li sljedećih nekoliko godina biti tako ljubazne.

ETF-ovi uvršteni na burzu u SAD-u privukli su nevjerojatnih 1,4 bilijuna dolara do sada u 2025. godini, srušivši godišnji rekord protoka postavljen tek prošle godine. Istovremeno, na tržište je ušlo više od 1000 novih proizvoda - još jedan neviđeni iznos. Obujam trgovanja na tržištu ETF-ova također je dosegao novi godišnji maksimum. Posljednji put kada su sva tri pokazatelja dosegla rekord u jednoj godini bilo je 2021. godine, prema podacima Bloomberg Intelligencea.

Savršen rezultat naveo je neke da se pitaju koliko će dugo još glazba svirati. Nakon izvrsnih rezultata u 2021. godini, rizična imovina je sljedeće godine zadrhtala - S&P 500 pao je za 19 posto nakon što je prethodne godine dosegao vrhunac potaknut tehnologijom, a državni dug sigurnih utočišta nije uspio zaštititi od pada dok su prinosi obveznica rasli, a Federalne rezerve agresivno su podigle kamatne stope. Dok je obujam trgovanja porastao usred turbulencija, priljevi ETF-ova i tempo lansiranja usporili su se u 2022. godini jer su se investitori i izdavatelji borili s volatilnošću.

"Mislimo da će sljedeće godine doći do neke provjere realnosti, bilo u obliku težeg tržišta, implodiranja poluga ETF-ova s ​​jednom dionicom - možda postoji neka porezna zaraza od uzajamnih fondova", rekao je viši ETF analitičar Bloomberg Intelligencea Eric Balchunas. "Zbog toga koliko se godina činila savršenom za ETF-ove, nekako se želite pripremiti za to."

Što stoji iza procvata ETF-ova

ETF-ovi uvršteni na američke burze privukli su novi novac u iznosu od otprilike pet milijardi dolara dnevno ove godine, pri čemu su jeftini fondovi koji prate indeks apsorbirali lavovski dio, prema Bloomberg Intelligenceu. Međutim, aktivno upravljani proizvodi - kategorija koja uključuje ETF-ove temeljene na derivatima i visokooktanske ETF-ove s jednom dionicom - nastavili su širiti svoj udio, čineći više od 30 posto ukupnog priljeva u industriju i otprilike 84 posto novih lansiranja.

Treća godina zaredom dvoznamenkastih dobitaka na S&P 500 pomogla je potaknuti rast. To je unatoč tome što se referentna vrijednost trguje otprilike u rasponu od listopada, uznemirena rastućim skepticizmom Wall Streeta prema ogromnim kapitalnim izdacima za umjetnu inteligenciju od strane tehnoloških divova i pitanjima o budućnosti planova FED-a za smanjenje kamatnih stopa. Ako se to toplo-hladno okruženje nastavi 2026., moglo bi usporiti tempo razvoja proizvoda, prema Toddu Sohnu iz Strategasa.

"Možda nećemo ponovno dosegnuti 'Trostruku krunu' još nekoliko godina, ali bio bih šokiran ako tokovi ne nastave rušiti rekorde, pa čak ni volumen, posebno sada kada usvajanje ETF-ova zaista dostigne svoj vrhunac", rekao je Sohn, viši strateg za ETF-ove u Strategasu. "Lansiranja su nezgodan dio i možda više ovise o ciklusu. Teže okruženje dionica vjerojatno znači manje aktivnosti proizvoda, posebno na strani s levereageom.

ETF-ovi s levereageom za jednu dionicu doživjeli su eksploziju popularnosti u posljednjih nekoliko godina, a fondovi temeljeni na opcijama čine 40 posto lansiranja ove godine, pokazali su podaci Bloomberg Intelligencea. Mali ulagači masovno su se okrenuli visokooktanskim proizvodima, unatoč činjenici da ugrađena volatilnost fondova ima tendenciju nagrizanja dugoročnih performansi.

Međutim, neke pukotine pojavile su se u kompleksu s jednom dionicom 2025. godine. Nagli rast dionica Advanced Micro Devicesa u listopadu prisilio je na propast europskog burzovno uvrštenog proizvoda GraniteShares 3x Short AMD, koji je imao za cilj ponuditi tri puta inverzni učinak dionice. Iako SAD trenutno dopušta samo dvostruku polugu za fondove s jednim imenom, posebno turbulentno tržište moglo bi testirati i te proizvode, rekao je Balchunas iz Bloomberg Intelligencea.

Ipak, bilo kakvi problemi neće zaustaviti cjelokupni trend, već će ga samo usporiti, prema Roxanni Islam iz TMX VettaFi.

"U nekom trenutku tijekom sljedećih nekoliko godina, industrija bi mogla dovoljno sazrijeti da se stopa rasta uspori i dostigne plato", rekla je Islam, voditeljica istraživanja sektora i industrije u ETF trgovini. "Ali mislim da će se inovacije nastaviti bez obzira na neto priljeve."

Wild card

Potencijalni wild card za ETF industriju sljedeće godine je uvođenje dvostrukih klasa dionica. SEC je dao zeleno svjetlo desecima upravitelja imovinom, uključujući tvrtke poput Dimensional Fund Advisors, BlackRock i Fidelity, za mogućnost da imaju ETF-ove kao klasu dionica svojih postojećih uzajamnih fondova - nacrt fonda koji bi teoretski mapirao porezne olakšice ETF-ova na imovinu uzajamnih fondova vrijednu trilijune dolara.

Iako bi to moglo dovesti do vala novih uvrštenja i priljeva, postoji mnogo zabrinutosti u vezi s uvođenjem višestrukih klasa dionica. U svibanjskom izvješću JPMorgan Chase & Co. tvrdi se da pokretanje uspješne ETF strategije "nije tako jednostavno kao dodavanje klase dionica postojećem uzajamnom fondu i očekivanje da će on dobiti imovinu". RBC Capital Markets upozorio je da bi poplava novih fondova mogla opteretiti kreatore tržišta s "ograničenim" resursima.

 

U međuvremenu, investitori u klasu dionica ETF-ova mogli bi osjetiti posljedice "porezne zaraze" iz uzajamnog fonda, prema Balchunasu. U normalnim okolnostima, upravitelj uzajamnog fonda mora prodati neke vrijednosne papire kako bi ispunio zahtjev za otkup. U slučaju masovnog odljeva, upravitelj bi vjerojatno morao prodati svoje udjele tog dana kako bi prikupio gotovinu. U tom scenariju, sve klase dionica fonda bile bi pogođene isplatom kapitalne dobiti, rekao je.

"Metafora koju bih upotrijebio je da je to šator u kojem se ljudi guraju protiv svih strana", rekao je Balchunas o ETF industriji. "Što se više pomiču rubovi šatora, to su veće šanse da će se nešto pocijepati."