S umjetnom inteligencijom koja se razvija vrtoglavom brzinom, klađenje na njezinu budućnost može se činiti i uzbudljivim i opasnim.
Utjecaj umjetne inteligencije na portfelje, gospodarstvo i svakodnevni život sve je veći. Tehnološke tvrtke s velikom tržišnom kapitalizacijom koje uživaju u procvatu čine oko 36 posto indeksa S&P 500, a Nvidia Corp. čini gotovo osam posto. Ulaganja u izgradnju podatkovnih centara toliko su velika da pružaju značajan poticaj američkom gospodarstvu. U međuvremenu, umjetna inteligencija smanjuje broj radnih mjesta početne razine i izaziva zabrinutost zbog potražnje za električnom energijom i vodom u blizini podatkovnih centara.
Kako industrija juri naprijed, stručnost potrebna za procjenu njezina budućeg utjecaja - i kako od nje profitirati - postaje sve veća. Za smjernice o tome kako pretvoriti obećanje umjetne inteligencije u profit, Bloomberg se obratio četirima stručnjacima u tom području: Cathie Wood iz Ark Investa, Dennyju Fishu iz Janusa Hendersona, Taoshi Wang iz Fidelity Internationala i Michaelu Smithu iz tvrtke Allspring Global Investments.
Oni vide prilike u rasponu od korištenja umjetne inteligencije za identifikaciju genskih mutacija i razvoj terapijskih rješenja do sigurnijeg i bržeg robotaksija pa sve do uključivanja uvida umjetne inteligencije u određivanje cijena osiguranja, porezni softver i još mnogo toga. Potencijalni učinak umjetne inteligencije na inflaciju također je prepoznat, uz poziv za ulaganje u bakar kao zaštitu od rastućih cijena koje mogu donijeti ogromni kapitalni izdaci za podatkovne centre.
Stručnjake se zamolilo i da daju primjere kako su koristili umjetnu inteligenciju u svom osobnom životu. Odgovori su uključivali korištenje umjetne inteligencije za osvježavanje srednjoškolske matematike kako bi pomogli sinu s domaćom zadaćom, traženje od ChatGPT-ja da napiše priče o dnevnim avanturama kućnog ljubimca koji nedostaje kćeri na fakultetu te okretanje umjetnoj inteligenciji za dobivanje dubljeg razumijevanja klasične glazbe.
Nazovite robotaksi
Cathie Wood, izvršna direktorica, Ark Invest
Cathie Wood | Bloomberg
IDEJA: Što se tiče onoga što nazivamo utjelovljenom umjetnom inteligencijom ili fizičkom umjetnom inteligencijom, svijet prijevoza najvažniji je s gledišta generiranja prihoda. Vjerujemo da će se ekosustav autonomnih taksija globalno skalirati i dosegnuti razinu od osam do 10 bilijuna dolara u sljedećih pet do deset godina. Tesla je u vodećoj poziciji u SAD-u i na drugim mjestima diljem svijeta. Naša ciljana cijena je 2600 dolara u sljedeće četiri godine s trenutnog raspona od 400 do 450 dolara, a 90 posto toga dolazi od robotaksija. Tu čak ni ne uključujemo humanoidne robote, što je još jedna ogromna prilika. Oni su samo malo dalje od robotaksija. Vjerujemo da je Tesla trenutno najveći projekt umjetne inteligencije na Zemlji.
Druga zanemarena prilika je u zdravstvu. Tehnologije sekvenciranja gena postale su toliko dobre da sada postoji nešto što se zove sekvenciranje pojedinačnih stanica, što se puno koristi u identifikaciji raka i terapijskim strategijama. Tvrtka koja nam se ovdje sviđa je 10x Genomics. U zdravstvenoj tehnologiji sviđa nam se Tempus AI.
STRATEGIJA: U svijetu robotaksija, Googleov Waymo je komercijalan od 2018. godine, ali se kreće vrlo, vrlo sporo te je malo takvih automobila na cestama. Sada se počinje brže kretati, a jedan od razloga je taj što se Tesla u lipnju s robotaksijem uselila na tržište Austina. Ono što ide u Teslinu korist jest to što ima sedam milijuna robota na cestama diljem svijeta koji prikupljaju podatke o kritičnim situacijama, koje su često nesreće ili prekidi iz drugih razloga. To će napraviti svu razliku u ovoj priči u kojoj pobjednik uzima najviše. Pružatelj platforme koji može prevesti putnike od točke A do točke B na najsigurniji, najbrži i najjeftiniji način osvojit će lavovski dio. To ne znači da će Waymo potpuno izgubiti. Možda će biti kao Hertz i Avis.
U Kini su Pony AI i WeRide dva od autonomnih igrača. Baidu, između ostalog, radi na svojoj usluzi robotaksija Apollo. No u Kini su troškovi rada toliko niski, a taksi usluga već toliko jeftina da je uvođenje tvrtki za robotaksije u jednadžbu politički teško. Potkopavaju taksiste i nailaze na negativne reakcije. Stoga se svi kineski igrači okreću većim gradovima tamo, ali i drugdje u svijetu, kako bi potaknuli svoje poslovanje jer su troškovi rada drugdje puno veći.
U zdravstvu, 10x Genomics je tvrtka za sekvenciranje pojedinačnih stanica s kojom je Anthropic nedavno potpisao ugovor - izvršni direktor Anthropica strastveno se zalaže za transformaciju zdravstvene skrbi i učenje o bolestima i njihovom dijagnosticiranju u vrlo ranoj fazi razvoja. A tu je i Tempus AI, među 10 najboljih za nas. Koristi naprednu umjetnu inteligenciju za analizu mnogih podataka o pacijentima kako bi dobio uvide koji mogu dovesti do boljih dijagnoza bolesti i odluka o liječenju. Mogao bi postati jedna od najvažnijih okosnica zdravstvenih informacija u SAD-u.
ŠIRA SLIKA: Nikad nisam vidjela više straha od inovacija nego sada, i zato je u travnju prvo s carinskim previranjima, a i zatim s pojavom DeepSeeka iz Kine, mnogo dionica povezanih s umjetnom inteligencijom palo. Nismo u ciklusu hypea. Pred nama je tzv. wall of worry (zid zabrinutosti) koji ukazuje na snažno i izdržljivo bikovsko tržište, što znači da ne jurite zamah, već iskorištavate padove. Čujemo mnogo ljudi koji govore da je ovaj pokret ili prilika umjetne inteligencije istrošena i da prijeđemo na sljedeću stvar, a to je kvantno računalstvo. Mislimo da je to preuranjeno. Umjetna inteligencija se razvija tako brzo da počinje postizati ono za što su mnogi mislili da će biti moguće tek s kvantnim računanjem, konkretno u pogledu izračuna i ubrzanja aktivnosti.
AI U MOJEM ŽIVOTU: Kad god sam na večeri i razgovaramo o nečemu, ja često znam pitati: "Kada se to zadnji put dogodilo?" Prije bismo preskočili ta pitanja jer nitko ne želi otvoriti enciklopediju ili nešto slično usred zabave. Sada mogu jednostavno izvući Grok, što je moj glavni alat, i odmah dobiti odgovor. To nas dublje uvodi u temu i rasprave postaju bogatije. Eksperimentiram s umjetnom inteligencijom, ali moja djeca, koja su u kasnim dvadesetima i ranim tridesetima, eksperimentiraju više od mene. Puno toga se odnosi na šminku. Moja najstarija kći strastveno se bavi šminkom i želi znati sve novo što se dogodilo u općoj kategoriji šminkanja i ljepote. Dobiva puno više filtriranih informacija. Prije je ona morala pretraživati, a sada informacije dolaze do nje.
Pokrijte širok spektar
Denny Fish, voditelj istraživanja tehnologije i menadžer portfelja, Janus Henderson
Denny Fish | Bloomberg
IDEJA: Postoje tri kategorije ljudi koji će odražavati faze usvajanja umjetne inteligencije u sljedećih deset godina: omogućitelji (enablers), nadograditelji (enhancers) i krajnji korisnici. Smatramo da je uravnotežen pristup najrazumniji način za investitore da ulažu u AI te smo ovog kolovoza pokrenuli Janus Henderson Global Artificial Intelligence ETF (JHAI) kako bismo primijenili taj pristup.
STRATEGIJA: Jasno je da smo u fazi omogućavanja umjetne inteligencije i izgradnje infrastrukture. Još uvijek smo u fazi obuke i post-obuke kako bismo podržali ovo putovanje prema graničnim modelima umjetne inteligencije koji postižu opću umjetnu inteligenciju. To je stvarno važno jer je to jedan put koji pokreće kapitalna ulaganja, a drugi je da tvrtke implementiraju umjetnu inteligenciju kako bi se integrirale u svoje poslovanje i podržale svoje poslovanje kako bi ostvarile dodatne prihode.
Razmislite o Microsoftu, Alphabetu, OpenAI-u gdje svatko razvija najnapredniji model ili neki model jedinstven za svoje poslovanje, a zatim koristi taj kapitalni ulog za razvoj umjetne inteligencije kako bi podržao svoje poslovanje. S Microsoftom, to su Copilot, paket Office i njihovo poslovanje u oblaku. Alphabet uvodi inovacije s Geminijem i može unovčiti umjetnu inteligenciju pretraživanjem putem sažetaka umjetne inteligencije, YouTubea, platforme Google Compute, Wayma. Također tek vidimo kako suverene vlade grade vlastite oblake, kao i poduzeća koja koriste umjetnu inteligenciju na temelju internih vlasničkih podataka te implementiraju aplikacije trećih strana. Zbrojite sve to i tijekom sljedeće dvije do tri godine kapitalni ulog trebao bi biti robustan. To je dobro za proizvođače poluvodiča i čipova, infrastrukturu podatkovnih centara i energetski ekosustav.
Nadograditelji su u tehnološkom ekosustavu. Ovdje ima puno disruptivnih promjena pa investitori moraju biti oprezni. Imam izreku: "Nemojte dopustiti da vas Adobe prevari kada gledate dionice." Adobe je imao monopolski položaj u kreativnom ekosustavu, ali umjetna inteligencija je prava disruptivna prijetnja i Adobeov višestruki prihod pao je s otprilike 30 na oko 15 puta. S druge strane, postoje softverske tvrtke koje su dobro pozicionirane da profitiraju od usvajanja umjetne inteligencije. Intuit ima dominantnu franšizu u računovodstvu malih poduzeća i porezu na potrošače te mnogo načina za integraciju umjetne inteligencije kako bi poboljšao svoje proizvode. Postoje softverske tvrtke koje omogućuju izgradnju infrastrukture, poput Datadoga ili Snowflakea.
U kategoriji krajnjih korisnika nalaze se rani korisnici umjetne inteligencije radi konkurentske prednosti. Ovdje ciklični čimbenici ili tržišna dinamika mogu nadmašiti dobitke od umjetne inteligencije, ali u konačnici će se koristi akumulirati. Uzmimo Deere. Poljoprivredni ciklus bio je vrlo težak, ali Deere nastavlja s inovacijama i integracijom umjetne inteligencije. Kada dođemo do druge strane ciklusa, Deere će biti nevjerojatno dobro pozicioniran. Jedna tvrtka koja sada ima koristi je Intuitive Surgical, dominantni dobavljač kirurških robota. Oni samo postaju jači s umjetnom inteligencijom i skupovima podataka koje imaju za obuku svojih modela. Tu je i Blackstone koji implementira umjetnu inteligenciju u svojim portfeljnim tvrtkama i agresivno ulaže u podatkovnu infrastrukturu i snagu.
ŠIRA SLIKA: Oduvijek smo imali temeljnu tezu da je ovo tema od 10 do 20 godina, baš kao što su oblak, SaaS i mobilne tehnologije bili od sredine 2000-ih do ranih 2020-ih. Vjerujemo da će se ova tema nastaviti i tijekom 2040-ih. Tijekom razdoblja oblaka, SaaS-a i mobilnih tehnologija, najvažnija odluka koju su investitori mogli donijeti bila je pretežito ulaganje u tehnologiju. Vjerujemo da se slična dinamika sada nalazi u ranim fazama razvoja. Rekao bih da je aktivno upravljanje važno jer zaista morate razdvojiti što je činjenica naspram fikcije, posebno kako se udaljavamo od sveopćeg rasta.
AI U MOJEM ŽIVOTU: Svakodnevno koristim ChatGPT i Gemini. AI je poput mog partnera za znanje. Ne mogu shvatiti jesam li gluplji ili pametniji jer se toliko oslanjam na to, ali mislim da postajem pametniji. Postoje jedinstvene stvari koje možete učiniti pomoću njega. Na primjer, imamo psa po imenu Barkley i moja kći, koja je brucošica na fakultetu, ga obožava. Moja supruga zapravo zna stvarati priče o njemu pomoću umjetne inteligencije i to je jako zabavno. Priča bi mogla biti, na primjer, da je Barkley danas naletio na svog prijatelja Teddyja i da su razgovarali o ovome ili onome. Možete stvoriti prilično cool stvari u trenu.
Razmislite o bakru
Taosha Wang, menadžerica portfelja, Fidelity International
Taosha Wang | Bloomberg
IDEJA: Postoje tri glavna aspekta mog pristupa ulaganju u umjetnu inteligenciju, ali sve u svemu radi se o ulaganju u kontekstu tako snažne sile. U početku je to bio znanstveni proboj, ali sada umjetna inteligencija prodire u svaki sloj našeg društva, što se jako razlikuje od mnogih drugih tehnologija. Prvi dio mog pristupa očito je sama tehnologija - kao što možete zamisliti, to su poluvodiči i ostalo, stvari za koje ljudi tvrde da su temeljne u revoluciji umjetne inteligencije. Drugi dio je više na makrorazini, radi se o inflacijskom utjecaju, gdje je moj pristup vezan za robu, posebno bakar. Treći dio je uloga Kine u ovom vrlo važnom procvatu umjetne inteligencije.
STRATEGIJA: Neka velika imena u području umjetne inteligencije imaju zaista jedinstvene prijedloge vrijednosti. Neki su učinkoviti monopoli, s astronomskim povratima opravdanim jednako astronomskim rastom zarade. Dakle, sigurno nisam sklona pomisliti: "Mora da su ove tvrtke preskupe jer su toliko porasle." To je previše pojednostavljeno. S druge strane, čak i unutar tehnološke industrije, umjetna inteligencija omogućuje poslovne prilike, ali i remeti situaciju, stoga se trebate usredotočiti na tvrtke i podsektore koji imaju "obrambeni jarak". Rekla bih da sektor hardvera u cjelini ima veći obrambeni jarak i da je defenzivniji od sektora softvera te da vlasnički sadržaj predstavlja novi oblik obrambenog jarka.
Roba je relativno zanemaren aspekt ulaganja u umjetnu inteligenciju. Masovni val kapitalnih ulaganja koji pokreće BDP sigurno će imati inflacijske učinke. Istovremeno, zapošljavanje je praktički stalo. Tvrtke troše na strojeve, ali ne i na ljude, a to ima ogromne implikacije zbog veličine strojeva i ljudi. To bi moglo potaknuti kreatore politika da podrže tržište rada, što znači ublažavanje monetarne politike dok je inflacijski pritisak i dalje prisutan.
Kako onda ulagati u inflacijskim uvjetima? Od roba se dugo nije zarađivalo, ali možda smo na rubu novog superciklusa. Bakar je vjerojatno najjednostavnija prilika za trgovanje. Relativno dobro se snašao i to na vrlo nekoreliran način s tehnološkim sektorom, što je prilično važno. Potražnja za bakrom iz tehnoloških i novih sektora rasta raste eksponencijalno, ali ponuda bakra zapravo se pogoršava kako rudnici prirodno degradiraju.
Mnogi globalni investitori odlučili su, iz raznih razloga, zanemariti Kinu sve dok pojava DeepSeeka nije bio veliki poziv na buđenje. Globalni način razmišljanja investitora vratio se na ideju da Kina može isporučiti konkurentnu, disruptivnu tehnologiju po konkurentnim cijenama. Ako to stavite u kontekst opće zabrinutosti ljudi zbog toga što je američko tržište ostvarilo iznimno dobre rezultate, kineska strategija je zanimljiva. U nekom trenutku počeli smo primjećivati da kineske dionice imaju vrlo nisku, a ponekad čak i negativnu korelaciju s američkim tržištem dionica, a posebno s američkom tehnologijom. Iz perspektive izgradnje portfelja, to je vrlo vrijedno. No, možete pogledati i američke tvrtke s velikom izloženošću Kini (na primjer, tvrtke za poluvodiče).
ŠIRA SLIKA: Umjetna inteligencija je monumentalni tehnološki proboj. Tu je veličina znanstvene promjene, komercijalni i društveni značaj pa čak i filozofski značaj te tehnologije koji nas potiče da razmislimo o tome što znači biti čovjek, a iz komercijalne i konkurentske perspektive, što znači biti zapošljiv čovjek i što znači voditi posao. To nas zaista potiče da preispitamo mnoge stvari koje u društvu uzimamo zdravo za gotovo.
AI U MOJEM ŽIVOTU: AI mi pomaže da razumijem relativno tešku, napredniju klasičnu glazbu poput simfonija Gustava Mahlera. Glazbu je ponekad tako teško precizno odrediti; nije analitička, već se radi o osjećaju i fluidnosti. AI mi pomaže da postavljam pitanja koja prije nisam ni znao kako postaviti ili nisam mogao točno formulirati. Često morate cijeniti glazbu u kontekstu umjetnikove pozadine, onoga što je radio i razmišljao u to vrijeme, je li se zabavljao ili bio dobro raspoložen, kakav mu je bio osobni život, što ga je nadahnjivalo. Glazbene note su ponekad zaista mala referenca na nešto u prirodi, upotreba francuskog roga u odnosu na nešto drugo. Zatim je tu značenje tekstova i filozofska povezanost s vremenom. Također ga koristim kako bih saznao koji simfonijski orkestar ili kojeg dirigenta slušati.
Uložite u kapacitete
Michael Smith, voditelj tima za rast kapitala, Allspring Global Investments
Michael Smith | Bloomberg
IDEJA: Najvažnije usko grlo u području umjetne inteligencije su energetski kapaciteti, a za rješavanje tog problema potrebno je puno vremena. Kao investitor, kada vidite uska grla, pomislite na profit. Postoje i stvarno zanimljive prilike za poboljšanje standarda skrbi u zdravstvu i tvrtke koje mogu koristiti umjetnu inteligenciju kako bi postale daleko učinkovitije.
STRATEGIJA: U kratkoročnom i srednjoročnom razdoblju, puno se kapitala ulaže u potrebu za većim kapacitetima. Potrebno je mnogo nadoknađivanja kako bismo naše postojeće kapacitete doveli do modernih specifikacija. Postoji mnogo različitih načina da se to iskoristi, a mi posjedujemo tvrtku za infrastrukturna rješenja Quanta Services. Oni imaju moć određivanja cijena, a kapital koji generiraju kroz novčani tok može se preusmjeriti na brze akvizicije i dodavanje više opreme, tako da nekako preuzimaju kontrolu nad tim tržištem.
Vrlo je neobično da investitor fokusiran na rast govori o dionicama komunalnih poduzeća, ali neka od njih imaju predstavljaju zanimljivu dugoročnu priliku. Nakon što se spoje s podatkovnim centrom, dobro će zarađivati desetljećima. To je drugačije od Nvidije koja danas prodaje puno čipova, ali pitanje je hoće li ih zamijeniti konkurent ili će se cijene ili nešto drugo promijeniti. Postoji toliko neizvjesnosti oko toga kakav hardver se ugrađuje u podatkovne centre, ali ne i puno oko toga hoće li im trebati napajanje. Mi se fokusiramo na neregulirane komunalne usluge koje imaju veću fleksibilnost u određivanju cijena. U našem portfelju je i tvrtka Talen Energy koja odgovara tim opisima.
U zdravstvu će rani dobici više ići tvrtkama u digitalnom zdravstvu nego farmaceutskim tvrtkama kojima je potrebno vrijeme za razvoj lijekova i uređaja. Područje koje trenutno raste je medicinsko snimanje. Posjedujemo RadNet, tvrtku za zdravstvene usluge koja je broj jedan u radiologiji u Sjevernoj Americi po broju lokacija i obrađenih snimki godišnje. Počeli su s malim akvizicijama u tehnološkim tvrtkama kako bi svoje klinike učinili učinkovitijima i povećali svoju sposobnost centralizacije čitanja snimki. Mislim da su tek zagrebli površinu u remećenju zaista važnog dijela zdravstvene skrbi, budući da snimanje određuje plan liječenja u nizu slučajeva.
Što se tiče učinkovitosti, tražimo tvrtke s puno podataka, koje imaju jedinstvenu prednost zbog njihove veličine, i gdje potražnja nije upitna jer naprosto morate kupiti ono što prodaju. Progressive Insurance je vodeći osiguravatelj automobila u SAD-u; morate kupiti auto osiguranje, a oni imaju ogromnu količinu podataka. Njihov put prema pobjedi leži u korištenju tih podataka u svoju korist, ne samo za procjenu rizika, već i za rast. Imaju vrlo jedinstven algoritam rasta. Kada je isplativo preuzeti tržišni udio, oni su jedni od najagresivnijih oglašivača. No, kada nije isplativo rasti, oni se zapravo povlače. Umjetna inteligencija omogućit će im da budu još bolji u izvršavanju svih ovih poteza u svojoj strategiji.
ŠIRA SLIKA: Sigurnosna margina nije u potpunosti uračunata, stoga je ispravno biti oprezan i postavljati si teška pitanja te testirati svoju tezu o umjetnoj inteligenciji. Ovo bi moglo trajati dugo, ali mnoge dionice su procijenjene na temelju prilično malenog skupa pretpostavki. Pokušavamo ostati pri oprezu. Uvijek su rizici koje ne možete imenovati oni koji na kraju postanu najvažniji. Stoga diverzificirajte svoj portfelj i nemojte stavljati sva jaja u košaru umjetne inteligencije. Bit će ogromnih prilika u stvarima koje su bile zanemarene tijekom ovog razdoblja.
AI U MOJEM ŽIVOTU: U džepu cijelo vrijeme nosite stručnjaka o bilo kojoj temi. Sada mi nema ravnog u pomaganju djeci s domaćom zadaćom iz matematike. Kada sam pomagao svom 25-godišnjem djetetu s matematikom, pokušavao sam je se i sam prisjetiti, a nekad sam bio prilično dobar u tome. Kad radim s najmlađim sinom koji ima 15 godina, upišem problem u chat i tražim da me nauči odgovor kako bih mogao naučiti svoje dijete. Ako nešto radim na računalu kod kuće, imam otvorene tabove sa svim glavnim modelima i često pošaljem isti upit svakom od njih kako bih vidio kako se rezultati razlikuju. Tako počnete cijeniti i različite osobnosti modela.
.webp){kind=icon}
