Burzovni pregled - što je uzdrmalo tržišta?

Ulagače na Wall Streetu je od ozbiljne depresije ovog tjedna spasio oporavak cijena u petak. No, tržišta su ipak posustala, otkrivajući koliko je krhak trenutni ciklus burze.

Pad cijena isprva je bio neprimjetan, a zatim iznenadan. Nekoliko tjedana najrizičnija ulaganja - kriptovalute, dionice tvrtki umjetne inteligencije, takozvane meme dionice i visokorizični instrumenti - polako su gubili vrijednost. No u četvrtak se sporo povlačenje pretvorilo u brzi pad. Indeks Nasdaq 100 izgubio je gotovo pet posto od svog vrhunca u istom trgovačkom danu, što je najbrži preokret od travnja.

Nvidia je, unatoč boljoj zaradi od očekivane, u jednom trenutku izgubila gotovo 400 milijardi dolara tržišne vrijednosti. Bitcoin je pao na najnižu razinu u sedam mjeseci, a dionice s visokim rizikom pale su gotovo istovremeno.

Ovotjedni događaji pokazali su koliko se brzo pritisak može proširiti na sve klase imovine i koliko su tržišta osjetljiva, potaknuta optimizmom oko umjetne inteligencije i uzbuđenjem malih ulagača.

Nije bilo jasnog okidača: nije bilo promjene politike, nije bilo iznenađenja u podacima, nije bilo loših rezultata. Samo iznenadni val prodaje i jednako brz oporavak. Nije veličina pada brinula ulagače, već brzina - i ono što ta brzina otkriva: da je ovo tržište vođeno sentimentom, gdje se sve kreće u istom smjeru i izuzetno je krhko pod stresom.

"Vidimo ozbiljne pukotine", rekao je Nathan Thooft, glavni investicijski direktor u Manulife Investment Managementu, koji upravlja sa 160 milijardi dolara. "Kada su procjene ovako visoke i mnoga imovina je praktički procijenjena do savršenstva, mali šokovi mogu uzrokovati pretjerane reakcije."

Thooft je prije dva tjedna počeo smanjivati ​​svoju izloženost dionicama - s prekomjerne na neutralnu - kako se volatilnost povećavala. Kaže da je tržište "podijeljeno", s mnogo razloga za optimizam i pesimizam.

Što je donio tjedan?

Brojke govore same za sebe. Bitcoin je u studenom izgubio više od petine svoje vrijednosti, najgorem mjesecu od pada kriptovaluta 2022. Nvidia je na putu prema svom najstrmijem mjesečnom padu od ožujka. Goldmanov indeks dionica, omiljen među malim ulagačima, pao je za 17 posto. Volatilnost se povećala, a potražnja za zaštitom od pada burze ponovno je porasla.

Međutim, najznačajniji preokret došao je iz svijeta kriptovaluta. Pad Bitcoina odražava pad dionica visokog rizika, pojačavajući argument da se kriptovalute kreću u skladu s drugom rizičnom imovinom.

Kratkoročna korelacija između vrijednosti bitcoina i indeksa Nasdaq 100 dosegla je rekordnu razinu ranije ovog mjeseca, prema Bloombergu. Indeks S&P 500 također je pokazao neuobičajeno visoku usklađenost s digitalnom imovinom.

Ed Yardeni pripisao je dio pada dionica u četvrtak padu bitcoina. Bill Ackman otišao je dalje, nazvavši svoju investiciju u Fannie Mae i Freddie Mac svojevrsnim kripto surogatom.

Ova dinamika - da kriptovalute rastu i padaju sa spekulativnim dionicama - tipična je za turbulentna tržišta, dok u mirnim razdobljima blijedi. "Poput Rockettesa, svi se kreću usklađeno", kaže Sam Stovall iz CFRA-e. "Bitcoin je pokazatelj rizika na temelju sentimenta, ali na steroidima."

Dok neki vjeruju da kriptovalute predvode padove, malo je dokaza koji to podupiru. Institucionalna izloženost je niska, a volatilnost je uvelike odraz sentimenta. Više od svega, kripto tržište djeluje kao barometar tržišne nervoze - izuzetno je osjetljivo, s brzim promjenama, posebno u rukama malih ulagača.

Druga objašnjenja za previranja na burzama su tehnička: promjena volatilnosti fondova, algoritamska tržišta, zatvaranje opcija. Ali sve ukazuje na istu stvar: Na prepunom tržištu, čak i mali šokovi mogu izazvati lavinu.

VIX indeks, koji mjeri strah i pohlepu na tržištu, skočio je u četvrtak na najvišu razinu od travnja. Trgovci su kupili zaštitu od pada. Neki menadžeri, poput Adriana Helferta iz Westwooda, već su počeli dodavati zaštitne pozicije. "Ulagači sve više kriptovalute vide manje kao sigurno utočište, a više kao špekulativnu imovinu koje se brzo odriču kada se uplaše", kaže Helfert.

Obećanje o još jednom smanjenju kamatnih stopa najbolja utjeha

Izvrsni rezultati Nvidije nisu spriječili pad burze. Indeks Nasdaq 100 završio je tjedan s trećim uzastopnim padom, ovaj put oko tri posto, dok su i druga dva glavna američka indeksa izgubila do dva posto svoje vrijednosti. Europski indeks Euro STOXX 50 također je pao za više od tri posto.

Oporavak u petak nakon komentara predsjednika njujorškog Fed-a Johna Williamsa nije mnogo ublažio tegobe. Izjave visokog dužnosnika Fed-a poput Williamsa signalizirale su ulagačima da će referentna kamatna stopa vjerojatno biti smanjena na prosinačkom sastanku, što je potaknulo klađenje da će Fed doista smanjiti kamatne stope sljedeći mjesec po treći put u 2025. godini.

Inače, postoje znakovi da se ulagači povlače s najnapuhanijih dijelova tržišta - onih koje pokreće euforija povezana s umjetnom inteligencijom, špekulativna ulaganja i napredni financijski instrumenti. Čak su i dugogodišnji bikovi postali oprezni.

"Mnogi ulagači koji su ove godine dobro poslovali sada razmišljaju o rizicima u 2026. Sumnje u umjetnu inteligenciju postaju ozbiljna tema", kaže Amy Wu Silverman iz RBC-a. "U šali te ulagače nazivamo 'potpuno uloženim medvjedima'."