Wall Street od Warsha traži jasnu poruku o borbi protiv inflacije

Sve veći broj ulagača poziva predsjednika američke središnje banke (Fed) Kevina Warsha da u svom govoru jasno pokaže kako je spreman odlučno djelovati protiv uporno visoke inflacije. Time bi mogao potaknuti potražnju za dugoročnim američkim državnim obveznicama.

Ako Warsh u govoru u petak u Jackson Holeu jasno istakne predanost stabilnosti cijena, to bi moglo potaknuti kupnju 30-godišnjih američkih državnih obveznica. Njihovi su prinosi prošlog tjedna dosegnuli najvišu razinu od 2007. godine. Takav bi potez pomogao i ministru financija Scottu Bessentu, koji nastoji zaustaviti rasprodaju dugoročnog duga i ograničiti sve veći teret kamata za američku državu.

Analitičari monetarne politike u JPMorgan Chaseu, Apollo Global Managementu i Morgan Stanleyju smatraju da Warsh ima priliku uvjeriti tržišta da mu je obuzdavanje inflacije prioritet.

“Ako mu to uspije, smanjit će se dio nepovjerenja u vjerodostojnost Feda”, rekla je Priya Misra, portfelj-menadžerica u JPMorgan Investment Managementu.

Govor u Jackson Holeu tako će biti važan prvi test za novog predsjednika Feda. Njegov dosadašnji neodređen način komunikacije zbunio je ulagače i otvorio pitanje koliko je američka središnja banka uopće spremna odlučno djelovati protiv rasta cijena.

Američka inflacija posljednjih se pet godina zadržava iznad Fedova cilja od dva posto, dok je prinos na 30-godišnje američke državne obveznice, unatoč Bessentovim potezima, među kojima je i plan otkupa dugoročnih obveznica, već dva mjeseca iznad važne granice od pet posto. Uporno visoki troškovi zaduživanja stvaraju pritisak na američko tržište nekretnina, fondove privatnog kapitala i mala poduzeća.

Warshov govor dolazi u trenutku sve većih neslaganja među dužnosnicima Feda oko toga jesu li potrebne više kamatne stope. Predsjednica bostonskog ogranka Feda Susan Collins u četvrtak je rekla da trenutačna monetarna politika i dalje donekle koči gospodarsku aktivnost i pomaže u obuzdavanju inflacije.

Predsjednica clevelandskog ogranka Feda Beth Hammack, koja se prošlog mjeseca usprotivila odluci o kamatnim stopama, u četvrtak je ponovila da bi središnji bankari trebali djelovati već sada. Prema njezinu mišljenju, kamatne stope ne koče gospodarstvo dovoljno da bi se cjenovni pritisci sami od sebe smanjili.

Neslaganja oko borbe protiv inflacije, zajedno sa sve većom zabrinutošću zbog nedostatka političke volje za smanjenje proračunskih deficita i rastućeg javnog duga, prošlog su tjedna pogurala prinos na 30-godišnje američke državne obveznice na 5,34 posto. Bila je to najviša razina od globalne financijske krize. U petak je prinos iznosio 5,20 posto.

Fedovo ključno mjerilo inflacije

Izdaci za osobnu potrošnju u SAD-u, koji su za Fed ključno mjerilo inflacije, u srpnju su bili 3,7 posto viši nego godinu prije. Inflacija tako ostaje znatno iznad cilja središnje banke od dva posto i smanjuje kupovnu moć fiksnih prinosa koje ulagači ostvaruju na obveznicama.

Istodobno je pokazatelj terminske premije njujorškog Feda, koji mjeri dodatni prinos koji ulagači zahtijevaju kao naknadu za rizik držanja dugoročnog američkog duga, blizu razine iz 2014. godine.

“Ako je borba protiv inflacije doista prioritet Feda, terminska bi se premija trebala znatno smanjiti jer bi središnja banka time postala mnogo vjerodostojnija”, rekao je Vishal Khanduja, voditelj odjela za obveznice i šira tržišta u Morgan Stanley Investment Managementu.

Ulagači će zato na godišnjem okupljanju Feda u Wyomingu pozorno pratiti svaku Warshovu riječ. Na konferenciji za novinare nakon sastanka u srpnju nije želio objasniti kako bi središnji bankari reagirali u različitim gospodarskim scenarijima. Jedna od njegovih izjava čak je potaknula nagađanja da bi Fed u siječnju mogao promijeniti ciljanu stopu inflacije. To je povećalo neizvjesnost i izazvalo rasprodaju dugoročnih američkih državnih obveznica.

“Morat će poslati znatno jasniju poruku nego na konferenciji za novinare u srpnju”, rekao je za Bloomberg Television Torsten Slok, glavni ekonomist u Apollo Global Managementu.

Warsh pritom ne mora unaprijed najaviti sljedeći Fedov potez s kamatnim stopama, ali bi, prema Slokovu mišljenju, trebao jasno iznijeti svoj stav o inflaciji i stanju na tržištu rada. Time bi pokazao što će pod njegovim vodstvom biti glavni prioritet središnje banke.

Kevin Warsh.

Što kažu Bloombergovi stratezi...

“Bit će važno kako će izgledati eventualna rasprodaja obveznica nakon Warshova govora u petak. To će pokazati prilagođava li se tržište novom režimu Feda ili se počinje pitati ima li Fed uopće jasno zacrtanu politiku.”

Warshov govor bit će i prilika da iznese svoj pogled na američko gospodarstvo prije nego što sljedeći tjedan budu objavljeni podaci o zaposlenosti za kolovoz. Samo nekoliko dana prije sljedeće Fedove odluke o monetarnoj politici, koja je na rasporedu 16. rujna, uslijedit će i podaci o inflaciji. Tržišta trenutačno procjenjuju da je vjerojatnost da će Fed sljedeći mjesec podići ključnu kamatnu stopu za 0,25 postotnih bodova oko 35 posto.

“Posljednju riječ i dalje imaju podaci i upravo će na njih tržište biti usredotočeno nakon Warshova govora”, rekao je Kevin Flanagan, voditelj investicijske strategije u WisdomTreeju.

“Prinos na dvogodišnje obveznice i dalje je iznad ključne kamatne stope Feda, što odražava određenu premiju zbog neizvjesnosti povezane s Warshom. Tržište ni nakon smirivanja srpanjskih podataka o zaposlenosti i inflaciji još nije potpuno isključilo mogućnost povećanja kamatnih stopa”, dodao je.

Opcije na američke državne obveznice pokazuju da trgovci od sastanka u Jackson Holeu očekuju tek umjerena kretanja na tržištima, a ne veći preokret. Opcije vezane uz terminske ugovore na 10-godišnje američke državne obveznice trenutačno upućuju na promjenu prinosa od oko 13 baznih bodova, što je manje od prosječnog 30-dnevnog pomaka prinosa u vrijeme sastanka u Jackson Holeu tijekom posljednjeg desetljeća.

I troškovi zaštite od valutnog rizika na paru euro-dolar za sljedeći tjedan ostaju relativno niski. Volatilnost od 4,69 posto znatno je ispod ovogodišnjeg prosjeka i druga najniža u odnosu na uobičajenu godišnju razinu uoči sastanka u Jackson Holeu od 2010. godine.

“Tržišta su se naviknula na to da im Fed informacije daje postupno, ali ih pritom daje mnogo”, rekao je za Bloomberg Television Paul Jackson, globalni strateg za tržišta EMEA-e u Invescu. Warsh bi, prema njegovim riječima, mogao biti znatno manje susretljiv i otvoriti brojna pitanja, a da pritom ne ponudi nužno i odgovore. “Tržišta će vjerojatno biti razočarana.”