Težak ispit za novog šefa Feda: Warsh pod dvostrukim pritiskom - Trump ili Wall Street

Tek tri tjedna nakon preuzimanja dužnosti, predsjednik Federalnih rezervi (Fed) Kevin Warsh već se suočava s neubičajeno teškim ispitom u kojem su ulozi iznimno visoki.

Inflacija se vraća punom snagom i raste najbržim tempom u posljednje tri godine. Među kreatorima politike u središnjoj banci raste nesuglasje. Ulagači pak rasprodaju američke državne obveznice i masovno se klade da će Fed morati početi podizati kamatne stope do prosinca, prkoseći tako pozivu predsjednika Donalda Trumpa da ih umjesto toga smanji.

Od samog ishoda ovotjednog sastanka Feda o monetarnoj politici malo toga ovisi. Očekuje se da će banka zadržati svoju referentnu stopu stabilnom u rasponu od 3,5 posto do 3,75 posto dok čeka kako će se šok cijena energenata izazvan ratom s Iranom odraziti na gospodarstvo, čak i uzimajući u obzir privremeni sporazum o prekidu sukoba.

Međutim, Warshova prva konferencija za novinare – kao i izjava i prognoze Feda nakon sastanka – pomno će se češljati u potrazi za tragovima o tome što slijedi.

Ako poruka bude uvjerljiva – da je Fed spreman vratiti se u način borbe protiv inflacije – Wall Street će vjerojatno biti umiren u pogledu Warshove predanosti očuvanju političke neovisnosti banke. Ako podbaci, to će potresti tržišta koja već strahuju da bi on mogao ugroziti vjerodostojnost Feda popuštanjem Bijeloj kući.

"To je jednostavno iznimno težak položaj za njega, kako god okrenuli", rekao je James Clouse, ekonomist na Institutu Andersen i bivši zamjenik direktora Fedova odjela za monetarna pitanja.

Novom šefu Feda nikada nije lako, a neki, poput Alana Greenspana ili Bena Bernankea, suočili su se sa značajnim izazovima nedugo nakon preuzimanja dužnosti.

Ipak, u Warshovu slučaju, neposredni sukob između prioriteta Bijele kuće i smjera gospodarstva posebno je napet. Napetost na Wall Streetu dodatno su pojačala pitanja o Warshovim stajalištima, kao i širi izgledi zakomplicirani ratom i investicijskim boomom u umjetnu inteligenciju, što dodatno potpiruje ionako iznenađujuće otporno gospodarstvo.

Warsh je bio nepokolebljivi "jastreb" (zagovornik stroge monetarne politike) tijekom svog mandata guvernera Feda između 2006. i 2011. godine, kada je slom tržišta nekretnina gurnuo SAD u duboku recesiju.

No u godinama koje su uslijedile pretvorio se u žestokog kritičara središnje banke te joj je prošle godine prigovorio što nastavlja predviđati povišenu inflaciju, rekavši da će umjetna inteligencija pokrenuti "značajnu dezinflacijsku silu" povećanjem produktivnosti. Warshova šutnja otkako je prošlog mjeseca prisegnuo – što nije neobično za novog predsjednika koji se tek snalazi – dodatno komplicira sliku.

"On se u ovom trenutku već jako dugo nije očitovao o monetarnoj politici", rekao je Ed Al-Hussainy, menadžer portfelja u tvrtki Columbia Threadneedle u New Yorku. "Dakle, svi mi zapravo gatamo iz pileće utrobe o tome što se događa u Warshovoj glavi kada je riječ o monetarnoj politici."

Štoviše, gospodarska kretanja brzo su se promijenila otkako je Trumpov rat s Iranom podigao cijene nafte. Kako tvrtke bilježe rast troškova, oni to prelijevaju na potrošače u obliku viših cijena, što pridonosi inflaciji koja je već proteklih pet godina bila zaglavljena iznad Fedovog cilja od dva posto. U svibnju je indeks potrošačkih cijena – široko praćeno mjerilo inflacije – porastao za 4,2 posto u odnosu na godinu ranije, što je najviše od travnja 2023.

To je naglo promijenilo očekivanja na Wall Streetu. Trgovci su odbacili nekada raširene oklade da će Fed ove godine nastaviti s rezanjem stopa kako bi se kladili na suprotno. Prinosi na dvogodišnje državne obveznice skočili su na iznad četiri posto, što je iznad Fedove referentne stope, dok su 30-godišnji prinosi prošlog mjeseca dosegnuli najvišu razinu od 2007. godine. Oba su trenda viđena kao jasne poruke s Wall Streeta da stope moraju rasti.

U ponedjeljak su prinosi na državne obveznice pali nakon sporazuma između SAD-a i Irana, pri čemu je dvogodišnji prinos pao za četiri bazna boda na 4,04 posto.

 

Dužnosnici Feda svjesni su te dinamike. Na posljednjem sastanku u travnju, mnogi kreatori politike upozorili su da će vjerojatno morati početi podizati stope ako inflacija ostane povišena te su željeli odbaciti sklonost njihovu snižavanju, pokazuju zapisnici s tog sastanka. Troje ih je izrazilo neslaganje jer su se usprotivili formulaciji Fedova priopćenja.

Iako su ulagači smanjili očekivanja o povećanju stopa nakon vijesti o dogovoru o zaustavljanju rata s Iranom, trgovci su i dalje procjenjivali šanse za povećanje od četvrtine postotnog boda do prosinca na oko 80 posto.

U isto vrijeme, Warsh preuzima dužnost nakon nezapamćenog napada Trumpove administracije na središnju banku, uključujući pokušaj smjene guvernerke Lise Cook i kaznenu istragu za koju je Jerome Powell, Warshov prethodnik, rekao da je bila odmazda jer nije podredio monetarnu politiku predsjednikovoj volji.

Kada je Trump promaknuo Warsha u odbor, rekao je da poštuje njegovu neovisnost. No Trump je u više navrata oštro napadao Powella, a ovog je mjeseca izjavio da bi Warsh pogriješio ako poveća stope, tvrdeći da bi ih Fed umjesto toga trebao smanjiti.

"Nadam se da je Kevin Warsh kojeg vidimo onaj tipični Kevin Warsh koji se bori protiv inflacije i koji je bio tako prisutan dugi niz godina jer inflacija je previsoka", rekla je Ellen Meade, profesorica ekonomije na Sveučilištu Duke koja je savjetovala dužnosnike Feda tijekom više desetljeća duge karijere u odboru. "On mora učiniti nešto što pokazuje da razumije poruku koja dolazi iz novih podataka."

Neki smatraju da su strahovi da bi Warsh mogao prokockati vjerodostojnost Feda kako bi udovoljio predsjedniku pretjerani.

"Zaista nema razloga očekivati da će on samo reći 'smanjujemo kamatne stope jer predsjednik želi niže kamatne stope'", rekao je Norbert Michel iz Centra za monetarne i financijske alternative Instituta Cato. "Kevin zna da stvari tako ne funkcioniraju."

Ipak, Warsh je obećao provesti značajne promjene u središnjoj banci, što uključuje blisku suradnju s Ministarstvom financija. Rekao je da Fed mora promijeniti način na koji procjenjuje inflaciju i komunicira s javnošću, te se zalagao za smanjenje golemih udjela obveznica u vlasništvu središnje banke – što je korak koji ima potencijal podići dugoročne stope prisiljavajući tržišta da apsorbiraju više obveznica.

No neposredni fokus bit će na signalima koje Warsh odluči poslati o tome kamo namjerava usmjeriti središnju banku u sljedećih nekoliko mjeseci.

"Vaš prvi sastanak zauvijek će biti vaš prvi sastanak", rekao je Jason Granet, glavni direktor za investicije u BNY-ju u New Yorku. "Izjava, zapisnik i konferencija za novinare – s ovog sastanka imat ćemo puno toga za analizirati."