Povlaštene informacije donose milijune - gdje su regulatori?

Niz sumnjivih trgovina naftom ranije ove godine, tijekom američko-izraelskog sukoba s Iranom, potaknuo je Bijelu kuću da ode toliko daleko da pošalje e-poruku svim zaposlenicima upozoravajući na trgovanje na temelju povlaštenih informacija. Nevjerojatno proročanske trgovine postale su tako redovita pojava da se vlada predsjednika Donalda Trumpa zabrinula zbog percepcije javnosti – a to je ozbiljna stvar za administraciju koja se razmetala svojim sukobima interesa!

I dalje pastoje opravdane zabrinutosti da vlada čini premalo kako bi nadzirala trgovanje na temelju povlaštenih informacija i na novim i na tradicionalnim tržištima. Tržišta predviđanja, napose, postala su pozivnica svima koji imaju i mrvicu informacija da se klade koristeći hiper specifične ugovore o događajima koji se tiču političkih odluka i drugih vladinih akcija.

Izvješće New York Timesa detaljno je opisalo desetke dvojbenih i prethodno neispitanih trgovina na platformi za predviđanje Polymarket. CBS News izvijestio je o devet povezanih računa na Polymarketu koji su zaradili više od 2,4 milijuna dolara kladeći se gotovo isključivo na američke vojne akcije. Tvrtka je izjavila da "trgovanju na temelju povlaštenih informacija nema mjesta na Polymarketu" i da slučajeve koji uključuju klasificirane vladine informacije prosljeđuje Ministarstvu pravosuđa. No to nadilazi nova tržišta ugovora o događajima. Terminski ugovori za naftu ponovno su se sumnjivo rasprodali ovog mjeseca prije ekskluzivne vijesti Axiosa koja je sugerirala napredak prema okončanju rata s Iranom.

To je vrsta ponašanja koja podsjeća na burzu iz 1920-ih na kojoj je sve bilo dopušteno, kada je regulatorni vakuum omogućio informiranoj eliti da profitira na leđima masa. Dugo nakon što je financijska anarhija kulminirala krahom 1929. i Velikom depresijom, gubitak povjerenja je potrajao, kočeći sudjelovanje na burzi i sprječavajući bilo kakvu vrstu oporavka. Kongres je na kraju osnovao Komisiju za vrijednosne papire i burzu (SEC) kako bi zaštitio investitore i obranio ih od prijevara. Epidemija sumnjivih transakcija ponovno je testirala vjeru javnosti u tržišta 1980-ih, posebno nakon kaznenog progona kralja bezvrijednih obveznica Michaela Milkena i pokojnog trgovca s povlaštenim informacijama Ivana Boeskog, koji je bio inspiracija za lik Gordona Gekka u filmu "Wall Street".

Stvarnu raširenost trgovanja na temelju povlaštenih informacija i drugog neetičkog ponašanja danas je teško kvantificirati u stvarnom vremenu jer se to događa u sjeni. No kako percepcija o lošem ponašanju raste, na regulatorima i kreatorima politika je da pošalju jasne signale američkoj javnosti i međunarodnim investitorima da rješavaju taj problem.

Pod predsjedanjem Paula Atkinsa, SEC tvrdi da čini više s manje sredstava te da može ostati strog prema zločinima koji su najvažniji bez stvaranja opterećujućih prepreka usklađenosti koje tvrtke moraju preskakati. "Naš cilj bi trebao biti povećanje troška prijevare i manipulacije, a ne samog troška usklađenosti", rekao je Atkins u napomenama ranije ove godine.

Mali ulagači računaju na tu zaštitu. Udio obitelji koje izravno posjeduju dionice blizu je rekorda, a dnevni neto promet malih trgovaca pojedinačnim američkim dionicama skočio je na oko 750 milijuna dolara dnevno u 2025. godini, s manje od 60 milijuna dolara u 2019. Ta razina sudjelovanja neće biti održiva ako se dopusti narušavanje integriteta tržišta. Trgovci koje je anketirao Bloomberg News već izvještavaju o padu povjerenja u funkcioniranje tržišta nafte. Investitori će se na kraju povući, a trošak kapitala će se povećati.

Ovi učinci mogu biti posebno katastrofalni za radničku klasu, koja bi mogla biti uplašena i odvraćena od ulaganja za mirovinu ili obrazovanje svoje djece. I to u vrijeme kada je povjerenje Amerikanaca u njihove institucije već iznimno nisko.

Vlasti hvataju dio tog zločestog ponašanja. Vojnik američke vojske optužen je za korištenje klasificiranih informacija o uhićenju venezuelanskog Nicolása Madura kako bi zaradio više od 400.000 dolara na Polymarketu. A optužnice otpečaćene ovog mjeseca opisuju navodni lanac trgovanja na temelju povlaštenih informacija u koji su uključeni odvjetnici iz nekih od vodećih tvrtki za spajanja i preuzimanja u zemlji.

No za istragu Komisije za trgovanje robnim ročnicama (CFTC) o sumnjivim trgovinama naftom saznali smo tek nakon što je pismo demokratskih senatora Elizabeth Warren iz Massachusettsa i Sheldona Whitehousea s Rhode Islanda potaknulo agenciju da otvori takvu istragu. Unatoč svim slučajevima trgovanja na temelju povlaštenih informacija koji su dospjeli na naslovnice, stvarni rizik je da su oni samo vrh puno većeg ledenog brijega koji smanjena regulatorna tijela ne rješavaju u potpunosti.

SEC je poduzeo najmanje provedbenih radnji u posljednjem desetljeću tijekom prošle fiskalne godine, a nedavno je svjedočio odlasku direktorice provedbe Margaret Ryan nakon samo šest mjeseci. Odbacio je ili pauzirao najmanje desetak slučajeva protiv kripto tvrtki te je odustao od građanskih provedbenih radnji protiv trojice gospodarstvenika koji su primili pomilovanja ili ublažavanja kazni od predsjednika.

CFTC, koji općenito ima nadležnost nad novim tržištima predviđanja, također je zabilježio manje provedbenih aktivnosti u odnosu na prethodnu godinu. New York Times izvijestio je tijekom vikenda da su tadašnja vršiteljica dužnosti predsjednice CFTC-ja Caroline Pham i njezin viši savjetnik pomogli tržištima predviđanja da proguraju svoje interese kod regulatora, te da su neki dužnosnici koji su izrazili zabrinutost poslani na dopust.

Manje aktivni regulatori šalju signal lošim akterima da se izgledi za isplativost kriminala povećavaju. Povijest je pokazala da su pojedinci obuzeti brigom da će biti prevareni manje voljni ulagati. U jednoj studiji o rekordnoj Ponzi shemi Bernarda Madoffa, autori su otkrili da su ulagači koji su bili izloženiji prijevari češće povlačili svoj novac od investicijskih savjetnika i stavljali ga u gotovinu. Druga studija pokazala je da što veći broj osoblja i proračun SEC usmjeri na problem provedbe, to su manje drski skokovi cijena uoči velikih korporativnih objava vijesti kao što su zarade te spajanja i preuzimanja.

Pitanja o tome kako se vladini dužnosnici ponašaju također su porasla. Trumpovi investicijski savjetnici proveli su više od 3700 trgovanja u prvom tromjesečju, uključujući mnoge koje su uključivale tvrtke koje posluju s administracijom. I premda je američki Senat sam sebi zabranio sudjelovanje na tržištu predviđanja, Zastupnički dom se kreće sporije. Napori da se članovima Kongresa zabrani trgovanje dionicama stagniraju godinama.

Još uvijek je daleko od jasnog kada trgovina ugovorom o događaju doseže razinu ilegalnog trgovanja na temelju povlaštenih informacija prema postojećem zakonu – za uspješan kazneni progon ponekad vam je potrebno nešto tako flagrantno poput otuđenja klasificiranih vojnih obavještajnih podataka, kao u slučaju Venezuele. I dok su volumeni trgovanja na tržištima predviđanja još uvijek mali u usporedbi s dionicama i obveznicama, ta tržišta rastu skokovito, a signali koje generiraju vrše ogroman utjecaj na tradicionalna tržišta.

Zato Trumpova administracija mora pojačati provedbu, nadzirati vlastite sukobe interesa i jasno dati do znanja javnosti da Amerika nije tržište u razvoju – ona je središte globalnih financija i mora zaštititi svoj ugled kako bi ostala na toj povlaštenoj poziciji. Kongres mora donijeti zakon koji izričito zabranjuje dužnosnicima i saveznim zaposlenicima trgovanje na temelju vladinih odluka na bilo kojem tržištu. U suprotnom će dugoročno vjerojatno stradati najranjivija kućanstva i investitori.