Lagarde je šefica ECB-a, ali je ekonomistima važnije što imaju za reći Schnabel i Lane

Kada ekonomisti pomno ispituju najviše čelnike Europske središnje banke tražeći pokazatelje o kamatnim stopama, Christine Lagarde nije ta kojoj se prvo obraćaju.

Samo 40 posto ispitanika u Bloombergovoj anketi reklo je da je predsjednica ECB-a među prva dva člana Izvršnog odbora koje prate kako bi dali svoje mišljenje. Iz te šesteročlane komisije većina radije sluša Isabel Schnabel, njemačku dužnosnicu zaduženu za tržišta, a zatim glavnog ekonomista Philipa Lanea.

Članovi Izvršnog odbora ECB-a koje ekonomisti najviše slušaju

Među 20 nacionalnih središnjih banaka eurozone, stručnjaci imaju najviše vremena za Francuza Françoisa Villeroya de Galhaua i njegovog nizozemskog kolegu Klaasa Knota, koje neki smatraju mogućim nasljednicima Lagarde. Njemački Joachim Nagel, iz najveće ekonomije u bloku, zauzima treće mjesto.

Ključno je znati tko je najbliži pulsu kada 26 članova Upravnog vijeća koje određuje stope govore tako često i s tako širokim rasponom stajališta. Kako se politika mijenja, kao sada, to je još kritičnije: ECB je upravo počeo poništavati niz povećanja stopa kako bi se uhvatila ukoštac s inflacijom, nudeći malo o tome što će se sljedeće dogoditi.

Rezultati ankete pokazuju da Lagarde, bivša francuska ministrica financija i čelnica Međunarodnog monetarnog fonda koja je stigla u ECB bez iskustva u središnjem bankarstvu, definira svoju ulogu drugačije od svojih prethodnika.

Ona se uglavnom ponaša kao predsjednica koja posreduje u konsenzusu, dok je Jean-Claude Trichet inzistirao na tome da bude glasnogovornik Upravnog vijeća, a Mario Draghi često je jednostrano određivao političke poteze.

"Lagardeini govori vrlo su važni, ali oni ne hvataju prekretnice kao takve, niti promjene u signalima", rekao je Piet Haines Christiansen, glavni strateg Danske Banka. "Tijekom njezina mandata Schnabel i Lane preuzeli su ulogu davanja jakih analitičkih argumenata za stajalište monetarne politike."

Lagardein pristup bio je vidljiv nakon prošlomjesečnog smanjenja kamatne stope, kada je odbila razraditi vrijeme budućih koraka, ali je novinarima šaljivo rekla da je "sigurna da ćete čuti kako neki od mojih izvrsnih kolega imaju svoje mišljenje".

Otad su Belgijac Pierre Wunsch, Irac Gabriel Makhlouf i Slovak Peter Kažimír rekli da bi ECB ove godine mogao još jednom sniziti troškove zaduživanja, a daljnje mjere ovise o povlačenju inflacije prema ciljanih dva posto. S druge strane, Grk Giannis Stournaras želi dva koraka više, a Portugalac Mário Centeno "nekoliko".

Favoriti ekonomista Knot i Nagel bili su manje precizni. Prvi je prihvatio samo tržišne oklade za jedno ili dva smanjenja, dok je drugi naglasio da ECB nije na autopilotu nakon svog početnog poteza.

"Među nacionalnim guvernerima, gospodin Knot je moj prvi izbor", rekao je Kristian Toedtmann, ekonomist u Dekabanku. "On je jasno u taboru jastrebova, ali njegovi stavovi su dobro obrazloženi i otvoreni za argumente. Njegova procjena da će monetarna politika i dalje biti restriktivna čak i nakon još nekoliko smanjenja kamata dobar je primjer za to."

Toedtmannov broj 2 je Nagel, na temelju težine Bundesbanka, a slijedi ga Villeroy zbog njegovih centrističkih pogleda. Francuz je pažljivo dotjerao tu poziciju od svog imenovanja 2015., kada su se dužnosnici žestoko i često sukobljavali oko negativnih stopa i kupnje obveznica.

Guverneri ECB-a koje ekonomisti najviše slušaju

U posljednje vrijeme, međutim, iznenadio je neke promatrače ECB-a neuobičajenim golubljim stajalištima: prije lipanjskog sastanka inzistirao je na tome da se drugo smanjenje stope u srpnju ne smije isključiti, što ekonomisti i tržišta više nisu očekivali.

Članovi Izvršnog odbora ECB-a manje su otvoreni u pogledu svojih osobnih stavova od čelnika nacionalnih središnjih banaka. No iako ni Lane ni Schnabel nisu ponudili pojedinosti o stopama kasnije ove godine, njihove se primjedbe svejedno pomno proučavaju. Lane je sklon fokusirati svoje javne nastupe na detaljna objašnjenja zdravlja gospodarstva eurozone, često koristeći akademski jezik koji može otežati razumijevanje argumenata. Dobio je kritike kada su prognoze ECB-a koje je nadgledao podcijenile razmjere porasta inflacije u regiji. Potom je predugo tvrdio da je šok bio prolazan.

Schnabel na dnevni red često postavlja izazove koji su pred nama. Bila je prva koja je temeljito raspravljala o tome kako ECB može koristiti svoju bilancu i kontrolne stope u novom normalnom svijetu ili kako će klimatske promjene i zeleni prijelaz utjecati na inflaciju. I ona je također pogriješila u čitanju gospodarstva, zadržavši opciju još jednog povećanja kamatnih stopa do prošlog prosinca, jer su se neki kolege pitali je li ECB već otišao predaleko, a analitičari i tržišta razmišljali o prvom smanjenju.

Za Toedtmanna, Lane i Schnabel su "suprotnosti". Rekao je da je "zato prosvjetljujuće suprotstaviti stajališta njih dvoje."

---Metodologija: Bloomberg je anketirao 25 ​​ekonomista od 5. do 10. srpnja. Ispitanici su zamoljeni da identificiraju svoja dva najbolja člana Izvršnog odbora i tri najbolja guvernera.