AD Plastik očekuje postupni oporavak prodaje, no ključni izazov ostaje likvidnost

AD Plastik bilježi neto dobit od 1,82 milijuna eura za prvih šest mjeseci 2024. godine, uslijed postupnog oporavka poslovnih rezultata nakon značajnih prošlogodišnjih gubitaka.

Ključni razlog leži u rastu poslovnih prihoda od 21,6 posto u prvih šest mjeseci 2024. godine, što odražava povećan broj narudžbi (zbog oporavka novoregistriranih automobila). Naime, to je u kontekstu opće povećane proizvodnje automobila, a time i novih registracija, pri čemu je u prvih šest mjeseci 2024. godine na tržištu EU-a registrirano 4,5 posto više novih vozila nego u istom razdoblju prošle godine.

Što se tiče likvidnosti, otplata kredita izazvala je ozbiljan odljev gotovine te su odljevi za otplatu glavnice kredita porasli 168,1 posto, a u apsolutnom iznosu porast iznosi 8,9 milijuna eura. Međutim, to je samo površinski sloj problema likvidnosti u AD Plastiku.

S obzirom na kratkoročne kreditne obveze koje iznose 24,7 milijuna eura i stanje gotovine od svega 4,2 milijuna eura, AD Plastiku predstoje izazovna vremena s podmirivanjem obveza. Neto dug iznosi visokih 43,5 milijuna eura, a EBITDA je nisko pozitivna. Dobra vijest je da su neto novčani tijekovi iz poslovanja izašli iz negativnih vrijednosti u prvih šest mjeseci 2024. godine.

Ipak, novčani tijek ne ulijeva povjerenje i smatramo da AD Plastik neće moći podmiriti dospjele kreditne obveze u tekućem razdoblju, stoga će biti prisiljen na dva scenarija. Prvi uključuje refinanciranje dospjelih obveza, što je u situaciji trenutno visokih kamatnih stopa i značajne premije rizika koja se veže uz visoko zaduženi AD Plastik dodatni pritisak zbog budućih kamatnih troškova. Drugi scenarij, koji bi AD Plastiku omogućio da prodiše, dokapitalizacija je na burzi.

Prilikom pisanja komentara za rezultate prvog kvartala istaknuli smo neobičnosti u izvještaju o novčanom tijeku. Naime, AD Plastik je imao pozitivan efekt od 7,6 milijuna eura u novčanom tijeku od poslovnih aktivnosti, klasificiran pod stavkom "ostala usklađenja za nenovčane transakcije i nerealizirane dobitke i gubitke". S obzirom na probleme s likvidnošću i stanje gotovine koje je bilo znatno niže od navedenog iznosa, takav iznos pobudio je sumnje.

Kao obrazloženje od kompanije dobili smo sljedeće: "Navedena stavka od 7,6 milijuna eura odnosi se na obračunati trošak prodanih alata kupcu, koji se reflektirao na povećanje stavke materijalnih troškova (...) prodane robe u računu dobiti i gubitka, a očekivana naplata u narednom razdoblju pozitivno će se odraziti na novčani tijek."

Smatramo da takvo objašnjenje nema nikakvog računovodstvenog smisla, što nam onda budi dodatnu sumnju. U posljednjem izvještaju, za prvu polovicu 2024. godine, došlo je do promjene u navedenoj stavci koja sada ima negativan efekt na novčani tijek u iznosu od 3,1 milijun eura. Dakle, u drugom kvartalu, na spomenutoj poziciji u novčanom tijeku od poslovnih aktivnosti, došlo je do ukupne promjene u iznosu od 10,7 milijuna eura (7,6 i 3,1 milijun).

AD Plastik grupa je tijekom drugog kvartala generirala poslovne prihode i poslovne rashode na razini od gotovo 38 milijuna eura, stoga je navedenih 10,7 milijuna eura promjene na poziciji ostalih usklađenja za nenovčane transakcije teško objašnjivo.

Ako fokus stavimo na troškovnu stranu računa dobiti i gubitka, primjećuje se veliki skok u troškovima prodane robe od 277,7 posto. To su troškovi koji se odnose na robu koju su proizvele treće strane. Nadalje, troškovi materijala ostali su donekle na sličnim razinama (smanjeni za 0,5 posto), dok se udio tih troškova u prihodima smanjio za 0,1 postotni bod u odnosu na isto razdoblje prošle godine.

AD Plastik

To ukazuje na činjenicu da se AD Plastik u prva dva kvartala manje oslanjao na vlastitu proizvodnju, jer troškovi prodane robe sada iznose oko četvrtine materijalnih troškova.

Kapitalne investicije povećane su za 112,1 posto u odnosu na prvih šest mjeseci 2023. i iznosile su 5,8 posto od prihoda te predstavljaju pripremu za početak serijske proizvodnje novih projekata, od kojih će šest početi do kraja godine.

Za buduću profitabilnost kompanije to je pomak u dobrom smjeru, a prve značajnije efekte možemo očekivati u idućoj kalendarskoj godini, no u trenutnoj situaciji glavni izazov predstavlja likvidnost kompanije odnosno nastavak kapitalnih investicija, uz redovito podmirivanje dospjelih kreditnih obveza.

Očekivanja

Očekujemo da AD Plastik nastavi postupni oporavak prodaje i profitabilnosti u skladu s realizacijom serijske proizvodnje, odnosno povećanjem iskorištenosti kapaciteta. Ipak, za AD Plastik oporavak uvelike ovisi o sustavnom rješavanju problema likvidnosti.

Iako autoindustrija pokazuje znakove oporavka, pad potražnje za električnim vozilima pomrsio je račune mnogim igračima. Igrači poput Stellantisa su svoje proizvodne portfelje okrenuli prema električnom programu, što je izazvalo padove u razini prodaje. Sada se ti potezi u određenoj mjeri povlače, dijelom zbog niske potražnje, dijelom zbog niskih ostvarivih marži na električnim vozilima (u usporedbi s vozilima na hibridni pogon ili pogonom na unutarnje izgaranje).

Štoviše, prijetnja pristupačnijih električnih vozila iz Kine natjerala je igrače u europskoj autoindustriji da ozbiljno promisle trenutne strategije i takva bi neizvjesnost mogla ostaviti posljedice i na dobavljače u autoindustriji, među ostalima i AD Plastik.

S druge strane, vidimo smirivanje inflacije ulaznih troškova, što će nastaviti pozitivno utjecati na profitabilnost, ali unatoč oporavku prihoda i profitabilnosti, za Društvo će biti nužno pronaći rješenje za izlazak iz likvidnosnih problema.