Najbolji niz Qualcomma u posljednjih nekoliko godina jedva da je ublažio brutalan rasprodajni trend

Prema većini objektivnih mjerila, čini se da je Qualcomm Inc. usred tržišnog uspona. Dionice ovog proizvođača čipova rasle su devet uzastopnih trgovinskih dana, što je njihov najduži pobjednički niz od studenog 2023. godine. Rast dionice od 11 posto u tom razdoblju njezin je najbolji učinak u otprilike šest mjeseci. Gledano šire, poluvodiči su ove godine drugi sektor po uspješnosti u indeksu S&P 500.

No to je samo dio priče. Pogleda li se šira slika, dionice Qualcomma i dalje su u padu od 20 posto u 2026. godini, što ih čini uvjerljivo najgorim izvođačem u Philadelphia indeksu poluvodiča, a ranije ovog mjeseca pale su na najnižu razinu od 2023. godine. Pad dionice od 25 posto u prvom tromjesečju bio je njezin najgori kvartalni učinak još od 2002. godine. Uz to, analitičari s Wall Streeta tijekom posljednja tri mjeseca agresivno režu svoje projekcije zarade za tvrtku kako se njezini izgledi zamračuju.

"Dugo su vremena bili dionica s izraženim momentumom", rekla je Kim Forrest, glavna investicijska direktorica u Bokeh Capital Partnersu. "Kraj toga je doista težak jer morate dokučiti koja će druga vrsta investitora biti privučena onime što tvrtka nudi. To je dug i ružan proces."

Razlog Qualcommova odstupanja od ostalih dionica čipova u osnovi se svodi na nagli porast potražnje za memorijom zbog izgradnje podatkovnih centara za umjetnu inteligenciju (AI), što je proizvođače potrošačke elektronike ostavilo s ograničenom ponudom i višim cijenama. Od kraja kolovoza, indeks promptnih cijena za dinamičku memoriju s nasumičnim pristupom, ili DRAM čipove, porastao je za gotovo 500 posto. Iako su cijene pale za oko 13 posto u odnosu na siječanjski vrhunac, taj trend i dalje kvari mišljenje analitičara o izgledima za rast Qualcomma.

U svom prethodnom izvješću o zaradi, Qualcomm je naveo da će neki od njegovih kupaca, posebice oni u Kini, proizvoditi manje mobilnih uređaja od očekivanog jer ne mogu nabaviti dovoljno memorijskih čipova, a cijena tih komponenti raste. Tada je glavni izvršni direktor Cristiano Amon izjavio da se kompanija transformira u raznolikijeg prodavača čipova za automobile, osobna računala i podatkovne centre. Međutim, novi poslovi nisu dovoljni da nadoknade manjak na njegovu glavnom tržištu.

Prije nekoliko godina mnogi su investitori očekivali da će Qualcomm biti pozicioniran za kapitalizaciju širenja umjetne inteligencije izvan podatkovnih centara, što je njegove dionice u lipnju 2024. dovelo do rekordne razine. No to se zasad nije ostvarilo, a uz Appleovu odluku o postupnom izbacivanju Qualcommovih modemskih čipova iz iPhonea, dionice Qualcomma pale su za gotovo 40 posto u odnosu na svoj vrhunac.

Predstavnik Qualcomma nije odgovorio na upit za komentar.

Naravno, Qualcomm nije jedina kompanija koju pogađa nestašica memorijskih čipova. Proizvođač osobnih računala HP Inc. ove je godine u padu od 12 posto. Skyworks Solutions Inc. i Qorvo Inc. također isporučuju čipove za pametne telefone te se jednako tako muče u 2026. godini, uz padove od 6,2 posto, odnosno 2,3 posto.

Analitičari očekuju da će Qualcommov prihod pasti za 0,8 posto u fiskalnoj 2026. godini, koja završava krajem rujna. To bi bila njegova prva godina negativnog rasta od 2023. U fiskalnoj 2027. predviđa se rast prihoda od svega 0,8 posto. U međuvremenu, očekuje se da će ukupni indeks poluvodiča zabilježiti rast prihoda od 56 posto u 2026. i 28 posto u 2027. godini, prema podacima Bloomberg Intelligencea.

Dionica je ove godine dobila barem osam sniženja rejtinga. Od 45 analitičara koji prate Qualcomm, njih 17 ima preporuku za kupnju, a troje za prodaju, što je najlošiji konsenzus preporuka od barem 2008. godine. Za usporedbu, proizvođači čipova u sektoru umjetne inteligencije poput kompanija Nvidia Corp., Broadcom Inc. i Micron Technology Inc. imaju preporuke za kupnju od više od 90 posto analitičara koji ih prate.

JPMorgan je prošlog tjedna snizio rejting Qualcomma. Isto je učinio i BNP Paribas, koji je napisao da će "pritisak cijena memorije vjerojatno ostati nepovoljan čimbenik u prvoj polovici sljedeće godine" te da "ne vidimo olakšanje za QCOM u kratkoročnom do srednjoročnom razdoblju".

Glavni argument u korist Qualcomma je njegova relativno jeftina valuacija. Dionicom se trguje po cijeni koja je oko 12 puta veća od procijenjene zarade, što je diskont u odnosu na desetogodišnji prosjek od otprilike 15. Indeks poluvodiča ima višestruki koeficijent od oko 22.

Sljedeći katalizator za dionice vjerojatno će uslijediti krajem mjeseca, kada Qualcomm 29. travnja objavi rezultate za drugo tromjesečje. Međutim, zarade u posljednje vrijeme teško da su bile rješenje za sve probleme – u proteklih 15 kvartala, samo su dva izvješća generirala rast cijene dionica. Dionica je pala za 8,5 posto nakon slabe prognoze u veljači.

Ipak, među onima koji traže dionice po povoljnim cijenama ima i optimista.

"Tržište je Qualcommu zadalo prilično snažne udarce, ali on je i dalje dobro poslovao na teškom tržištu. Čini se da su ovi problemi do sada toliko poznati da su već uračunati u cijenu", rekao je Steve Bruce, glavni investicijski direktor u Bruce Wood Capitalu. "Ako vidimo dodatni pad cijena memorije, to će mu dati više prostora za disanje, a dugoročno gledano izgleda privlačno."