Končar mjerni transformatori ušli su u fazu strukturno više profitabilnosti, uz iznimno visoku vidljivost budućih prihoda, dakle rezultati iz 2025. godine potvrđuju ono što je Bloomberg Adrijin analitički tim najavio prilikom objave polugodišnjih rezultata.
Operativna izvrsnost, snažna knjiga ugovora, neto novčana pozicija i kontinuirana ulaganja u razvoj čine Društvo jednim od kvalitetnijih "skrivenih uspješnica" unutar Končar Grupe.
Trgovanje je "uhvatilo" tempo u ovoj godini. Iako je u prošloj godini dionica imala 160 trgovinskih dana, samo četvrtina ove godine, donijela je već 67 trgovinskih dana. S cjenovne strane govorimo o rastu od 29,1 posto od početka 2026. godine.
Čitaj više
I najnovije brojke dokazuju da Končar teret zelene tranzicije nosi s lakoćom
Više od 80 posto prihoda dolazi iz djelatnosti usklađenih s EU taksonomijom, a oko 60 posto ulaganja prati isti smjer.
17.04.2026
Rekordni ugovori osiguravaju budućnost Končara - BBA analitika: Struktura backloga pokazuje iznimno uravnoteženu raspodjelu realizacije
Rekordan iznos ugovorenih poslova od 2,7 milijardi eura jamči stabilnost i rast u narednom razdoblju.
17.04.2026
Končar ugovorio posao od 24 milijuna eura - gradi prvu 'greenfield' 400 kV trafostanicu u Švedskoj
Ugovor potvrđuje dugogodišnju prisutnost i ugled hrvatske tvrtke na zahtjevnom nordijskom tržištu.
16.04.2026
Kolak iz Končara: 'Gradimo tvornicu u SAD-u i ulažemo 550 milijuna eura u širenje'
'Najvažnija nam je pozicija ugovorenih poslova, koja je na kraju prošle godine premašila 2,7 milijardi eura'.
30.03.2026
Ulagači još uvijek pokušavaju zauzeti stav o objavljenim podacima. Rezultati su objavljeni u petak, 17 travnja, a nakon kratkog cjenovnog uzleta uslijedio je pad cijene ispod zaključne cijene prethodnog dana da bi se prema popodnevnim satima cijena ipak stabilizirala, na 1.420 eura.
Uz objavu rezultata uslijedio je i poziv za Skupštinu te najava dividende od 41,77 eura ili dividendni prinos na dionicu od 2,9 posto. U usporedbi s prethodnom godinom, prijedlog dividende za 2025. predstavlja jasan zaokret u politici povrata kapitala dioničarima. Iako je distribucija značajno povećana, ona je i dalje umjerena u odnosu na ostvarenu dobit i vrlo snažnu likvidnosnu poziciju, što upućuje na uravnotežen pristup između nagrađivanja dioničara i zadržavanja financijske snage za nadolazeće investicije.
Uprava i Nadzorni odbor predlažu više nego udvostručenje payouta u relativnom smislu, a gotovo četverostruko povećanje dividende po dionici u apsolutnom iznosu, no dividendni prinos je tek neznatno izmijenjen.
Prihodi od prodaje u 2025. dosegnuli su 73,3 milijuna eura (+40,8 posto) u odnosu na godinu ranije. Izvoz čini 92,9 posto ukupnih prihoda, uz izrazito snažan rast na tržištima SAD-a, Australije i drugih prekomorskih tržišta, čime se dodatno potvrđuje konkurentnost proizvoda izvan Europske unije (EU).
U 2025. godini ugovoreno je 79,6 milijuna eura novih poslova, što je dodatnih +5,2 posto u odnosu na već snažnu bazu iz 2024. godine. Backlog na kraju godine iznosi 103,2 milijuna eura, s tim da je važno naglasiti kako je plan prihoda za 2026. godinu 96 posto pokriven postojećim ugovorima što značajno smanjuje kratkoročni rizik realizacije. Book-to-bill omjer iznosi 1,1, što uz visoku razinu već postignute profitabilnosti signalizira stabilizaciju rasta na održivoj, ali i dalje visokoj razini.
Poslovni rashodi porasli su za 35,4 posto, znatno sporije od prihoda, što je rezultiralo snažnim efektom operativne poluge. Na razini polugodišta analitički tim imao je ambicioznija očekivanja na EBITDA razini, odnosno očekivali smo EBITDA u iznosu od 20 milijuna eura, ali ostvarena EBITDA je na razini marže 22,3 posto, +3,6 p.p. iznad one iz 2024. (18,7 posto).
Do toga je došlo uslijed rasta troška zaposlenih, koji nije na razini jednokratnog troška već se radi o zapošljavanju visokoobrazovanih kadrova (R&D, inženjering), rastu bruto plaća (zbog tržišta rada) i većem varijabilnom dijelu (bonusi vezani uz rekordnu godinu). Tijekom 2025. Društvo je povećalo broj zaposlenih za oko sedam posto, uz istovremeno zapošljavanje 58 novih djelatnika tijekom godine. Rast troškova osoblja od preko 30 posto upućuje na trajno povišenje baze troškova rada, što je u uvjetima druge polovice 2025. predstavljalo jedan od ključnih rizika za održivost marži te utjecalo na manji rast od očekivanog.
Da bi se zadržale marže produktivnost mora nastaviti rasti, odnosno prihod po zaposlenom mora rasti te ubrzati automatizaciju, odnosno čim prije "upogoniti" efikasnost s novom lokacijom. To je izvedivo, ali nije bez operativnog rizika.
Društvo uspješno amortizira inflatorne pritiske (rast cijena inputa) kroz cijene, miks proizvoda i efikasniju proizvodnju. Ipak, troškovi špedicije i carina su dosegli dva milijuna eura te narasli šesterostruko u odnosu na 2024. godinu zbog porasta troškova carina i poreza prema kupcima u SAD-u. Uprava taj rast izravno povezuje s većim obujmom isporuka prema tržištu SAD‑a i višim carinskim davanjima, dakle radi se o trošku uvjetovanom tržišnim miksom, a ne operativnom neučinkovitošću. Uz snažan rast izvoza na tržište SAD-a, ovaj trošak postaje strukturno relevantan faktor u analizi održivosti marži. Povećanje davanja za 1,696 milijuna eura čini 10 posto potencijalne EBITDA-e te je iz tog aspekta imalo značajan utjecaj na profitabilnost. Bez rasta carina EBITDA marža iznosila bi 24,2 posto ili 1,9 p.p. više u odnosu na ostvarenu.
Negativni utjecaj na krajnji rezultat i dalje dolazi s linije financijskih rashoda, prvenstveno zbog izraženih tečajnih razlika, koje potvrđuju značajnu otvorenu valutnu izloženost (pretežito dolaru), uz ograničenu razinu hedginga. Usprkos tome, operativna snaga u potpunosti nadoknađuje ovaj efekt.
Financijska pozicija Društva dodatno je ojačana tijekom 2025. godine, novac i novčani ekvivalenti dosegli su 14 milijuna eura (rast od +11,4 milijuna eura), dok je neto dug negativan.
Zarada po dionici iznosi 87,94 eura, što uz današnju cijenu od 1.370 eura čini PE omjer od 15,6 puta, a to je iznad današnjeg PE omjera Končar elektroindustrije koja uz cijenu 785 eura ima PE 13,7 puta. To implicira da tržište u cijenu ugrađuje nastavak visoke profitabilnosti i rasta, ali uz manji margin of safety nego ranije. Drugim riječima PE omjer na ovoj razini reflektira kvalitetnu i rastuću industrijsku priču s izvedbenim rizikom.
Bloomberg Adrijin analitički tim ne smatra da je visoka profitabilnost iz 2025 vrhunac, već nova normalna razina. Rast troškova zaposlenih apsorbira se kroz rast volumena i cijena, a nova proizvodna lokacija treba pridonijeti većoj efikasnosti. Ovo je ambiciozna, ali ne i trivijalna pretpostavka.
Iako su godišnji rezultati za 2025. iznimno snažni, slabiji H2 i izrazit rast troškova zaposlenih upućuju na to da se Društvo nalazi u fazi normalizacije nakon iznadprosječnog cikličkog zamaha, pri čemu održivost postojećih marži postaje ključni faktor za opravdanost trenutnih valuacijskih razina.
