HSBC-jev Max Kettner uložio je sve na dionice dok su konkurenti posustajali

Max Kettner suprotstavio se konsenzusu Wall Streeta početkom 2023. godine, kladeći se na dionice u trenutku kada je inflacija bila visoka, a kamatne stope brzo rasle. Otada je rijetko skretao s tog tečaja.

Glavni strateg za ulaganja u više vrsta imovine (multi-asset) u HSBC Holdings Plc-u držao se te procjene većim dijelom protekle tri i pol godine, čak i kada su konkurenti preporučivali prelazak na sigurniju imovinu zbog zabrinutosti oko geopolitike ili balona u tehnološkom sektoru. Najnoviji test bio je izbijanje rata s Iranom, kada je Kettner, umjesto povlačenja, maksimalno povećao udio dionica u portfelju (overweight).

Takav se optimizam isplati. Otkako je Kettner u veljači 2023. podigao preporuku za dionice na overweight, indeks S&P 500 porastao je za gotovo 80 posto, što mu je pomoglo da produži svoju vladavinu na vrhu Extelove ljestvice stratega za razvijenu Europu na pet godina i više.

"Nismo slijepo optimistični bez obzira na to što se dogodi", rekao je Kettner u intervjuu, objašnjavajući da je postojao "izniman" broj razloga za zadržavanje pozitivnog stava prema dionicama. Drugi u industriji stavljaju prevelik naglasak na geopolitički rizik, rekao je, a usmjeravanje na najnegativniji povijesni primjer znači da "zaboravljate na druge brojne primjere i podatke iz posljednjih 20, 30 ili 40 godina koji zapravo nisu pošli po zlu."

 

Kettner, kojeg su u malom bavarskom gradiću odgojila dva srednjoškolska profesora, kupio je svoj prvi fond s 12 godina i ubrzo izgubio 60 posto ulaganja. To ga nije odvratilo od odlaska na praksu u lokalnu banku tijekom financijske krize, što je učvrstilo njegovu opčinjenost tržištima. Nastavio je raditi za Commerzbank AG prije nego što se 2018. pridružio HSBC-ju i postao poznato lice s malih ekrana, gdje često nosi tradicionalni bavarski sako Trachtenjanker.

Kettnerov uspon prema samom vrhu stratega u industriji dobio je zamah početkom 2023. godine, kada ga je njegov optimističan stav prema dionicama suprotstavio imenima poput Mislava Matejke iz JPMorgan Chase & Co.-a i Michaela Wilsona iz Morgan Stanleyja. Neposredno nakon svoje točne procjene medvjeđeg tržišta (bear market) u 2022. godini, Wilson je upozoravao da se S&P 500 suočava s još jednim dvoznamenkastim padom. Kettner je, nasuprot tome, povećavao udio dionica na temelju znakova otpornog gospodarskog rasta koji se nisu podudarali s pesimističnim pozicioniranjem investitora. Ispostavilo se da je bio u pravu.

Čak i dok dionička tržišta dosežu rekordne razine, Kettnerov optimizam ostaje predmet rasprava te se često suočava s otporom klijenata. Kada drugi reagiraju na negativne naslove, on se okreće modelima koji naglašavaju raspoloženje i pozicioniranje ulagatelja. Fokusiranje na te metrike olakšava odbacivanje hipotetskih briga oko geopolitike i umjetne inteligencije, rekao je Kettner.

Jamie Salmons/Bloomberg

"Na mnogim sastancima na koje idemo, prvih 10 do 15 minuta provodimo izlažući svoja stajališta, a ostatak sata odgovarajući na pitanja o tome što bi moglo poći po zlu s našim projekcijama", rekao je strateg. "Rijetko, izuzetno rijetko ljudi razgovaraju o rizicima rasta (upside risks)."

Naravno, i Kettner griješi. Smanjio je preporuku za dionice na underweight u siječnju 2024., kasnije priznavši da nije na vrijeme predvidio uzlet AI dionica. Američke carine najavljene u travnju 2025. izazvale su još jedan pogrešan korak, kada je Kettner predugo čekao da čvrsti podaci pokažu udar na gospodarstvo umjesto da se brzo okrenu pozitivnom stavu prema dionicama. Ovaj strateg svoje pogreške sažima u bilješkama klijentima dva puta godišnje.

"Uvijek mi je puno draže kad nisam u pravu nego kad jesam, jer iz toga što sam bio u pravu nisam naučio ništa", rekao je.

Kettner ostaje iznimno optimističan u pogledu dionica. Nedavno je pretekao konkurente podigavši preporuku za europske dionice na overweight, kladeći se da će proći bolje od ponuda na tržištima u razvoju ako se rasplamsaju brige ulagatelja oko vrednovanja AI sektora.

Iako su se i drugi analitičari pridružili Kettneru u predviđanju iznimnih prinosa za ovu klasu imovine, on je spreman promijeniti svoje mišljenje. Rekao je da će 2027. godina vjerojatno biti "nešto izazovnija" za dionice kako budu slabjeli povoljni vjetrovi nižih troškova zaduživanja na globalnoj razini i američkih poreznih rasterećenja. Posljednjih dana indikatori raspoloženja i pozicioniranja počeli su pokazivati neka upozorenja, upozorio je, dodajući ipak da se njegova temeljna teza nije promijenila.

"Samo zato što ste uglavnom bili u pravu posljednjih nekoliko godina, uvijek morate ostati na oprezu kako biste bili sigurni da će tako i ostati", rekao je.