Tržišta predviđanja - kako 'klađenje na sve' postaje novi fenomen

Kada je riječ o onome na što se danas možete kladiti, sve je na stolu.

Na tržištima predviđanja, odnosno na platformama gdje se ljudi klade jedni protiv drugih na ishod stvarnih događaja, trgovci se klade na vjerojatnosti da veliki meteorit pogodi Zemlju prije 2030. godine, hoće li Taylor Swift spomenuti svog zaručnika na sljedećem albumu i tko će biti "Osoba godine" časopisa Time. Kako potražnja za mogućnošću klađenja na gotovo sve raste, tako tržišta predviđanja tjedno obrađuju milijarde dolara prometa.

Tradicionalni igrači pomno prate situaciju: nekoliko financijskih divova i tvrtki za sportsko klađenje uključuje se u igru. Ležerna regulativa pod Trumpovom administracijom potaknula je ovaj rast i zamaglila granicu između trgovanja i klađenja. Usred porasta aplikacija za sportsko klađenje, novih kriptovaluta i špekulacija meme-dionicama, tržišta predviđanja su još jedan način da amaterski trgovci brzo izgube. Kritičari tvrde i da zbog labave kontrole, koja dopušta "insajderske informacije", trgovcima može biti narušen integritet.

Brzi ulazak ove industrije u mainstream počinje mijenjati način na koji gledamo javni život, pretvarajući ga u niz oklada.

Kako funkcioniraju tržišta predviđanja?

Platforme Polymarket, Kalshi i PredictIt omogućavaju ljudima da se klade na ishod stvarnih događaja. Trgovci se klade o tome hoće li se nešto dogoditi: na primjer, hoće li Demokratska stranka kontrolirati američki Zastupnički dom sljedeće godine, hoće li Bugonia biti nominirana za najbolji film na dodjeli Oscara, hoće li Denver Nuggets osvojiti finale NBA-a, ili hoće li u Chicagu pasti više od 30 cm snijega ovog mjeseca.

To je veoma slično online klađenju, ali za razliku od kockarskih kompanija, nema "kuće" koja postavlja kvote ili zauzima suprotnu stranu vaše oklade. Kada kupite "da" ili "ne" dionicu, ili "ugovor o događaju" (eng. event contract), kako se te oklade nazivaju, neko drugi na burzi vam je to prodao i kladi se protiv vas. Burza spaja kupce i prodavače i drži novac dok događaj ne prođe. Kupovina "da" ili "ne" dionica obično košta između nula i jednog dolara, a cijena se određuje ponudom i potražnjom: jaka potražnja za "da" podiže cijenu te strane oklade i spušta cijenu za "ne"; jaka potražnja za "ne" mijenja smjer.

Nakon što događaj prođe, trgovci koji su pogodili ishod dobivaju jedan dolar za svaki ugovor koji su kupili. Oni koji nisu uspjeli gube novac. Na primjer, ako kupite "da" ugovor za 40 centi na to da će pasti više od 30 cm snijega i zaista padne, dobivate jedan dolar nazad. To je profit od 60 centi (minus naknade). Ako ne padne snijeg od 30 cm, onda gubite 40 centi koje ste platili. Cijena "da" dionice, prije nego što se događaj ostvari, funkcionira kao tržišna procjena vjerojatnosti da će se događaj dogoditi. Ako se "da" dionica trguje za 40 centi, tržište vam praktično sugerira da je vjerojatnost oko 40 posto da se događaj ostvari. Taj broj ne bira jedna osoba; to je odraz aktivnosti kupovine i prodaje trgovaca.

Ugovori o događajima su strukturirani slično kao derivativni ugovori na tradicionalnom financijskom tržištu, gdje trgovci kupuju i prodaju ugovore čija se vrijednost izvodi iz uspješnosti osnovne imovine i njima upravljaju isti regulatori. To omogućava ovim poduzećimia da posluju van strogo reguliranih pravila klađenja koja američke savezne države nameću tradicionalnim sportskim kladionicama i kasinima.

Bloomberg

Kako su tržišta predviđanja postala toliko popularna?

Tržišta predviđanja postoje više od jednog stoljeća, još od klađenja na izbore izvan Njujorške burze početkom 1900-ih. Krajem 20. stoljeća, verzije kao što su Iowa Electronic Markets, pokrenute 1988., uspostavljene su da omoguće istraživačima proučavanje toga može li klađenje na teme kao što su izbori poboljšati praćenje javnog mišljenja. Pandemija Covida-19 omogućila je američkim maloprodajnim investitorima stimulativne čekove koji su ih ostavili s viškom gotovine i ograničenim mogućnostima trošenja, potičući procvat amaterskog trgovanja.

Ova nova klasa trgovaca (mnogi od njih su bili mladi i veoma prisutni na internetu) potaknula je rast "gejmificiranih" (igrom motiviranih) financijskih sredstava i tržišta kao što su meme-dionice i vrlo volatilne kriptovalute. To je razdoblje donijelo veće inovacije i u rasponu ugovora o događajima na tržištima predviđanja i u tehnologiji koja ih podržava.

Predizborna kampanja za predsjedničke izbore u SAD-u 2024. godine dodatno je ubrzala rast tržišta predviđanja. Polymarket i Kalshi, dvije vodeće platforme danas, privukle su milijarde dolara u trgovanju i pokazale Donalda Trumpa kao velikog favorita, čak i kada su ankete govorile drugačije. Na kraju, ispostavilo se da su tržišta predviđanja bolji prorok. Trgovci su vidjeli da mogu zaraditi novac kladeći se protiv opće prihvaćenih predviđanja.

 

Kako tržišta predviđanja zarađuju novac?

Budući da se trgovanje odvija između korisnika (peer-to-peer), platforme tržišta predviđanja ne profitiraju kada gubite, kao što je slučaj sa sportskim kladionicama, već se taj novac koristi za isplatu pobjednicima na tržištu. Kao i većina financijskih burzi, Kalshi i PredictIt zarađuju naplatom naknade za svaku transakciju, ali ne funkcioniraju sve platforme po ovom principu. Na primjer, glavna platforma Polymarketa ne uzima naknade za trgovanje.

Tvrtke također mogu zaraditi prodajom svojih podataka. Polymarket i Kalshi potpisali su nekoliko ugovora s medijskim kućama kao što su CNBC, Yahoo Finance i CNN, što im omogućuje prikazivanje kotacija tržišta predviđanja na svojim platformama. Intercontinental Exchange Inc. (ICE), koja upravlja Njujorškom burzom, pristala je uložiti do dvije milijarde dolara u Polymarket već 2025. godine. ICE je naveo da je jedan od razloga iza dogovora bila potražnja kupaca koji žele koristiti podatke tržišta predviđanja za unapređenje svojih strategija trgovanja.

Kakva je regulativa?

Tržišta predviđanja posluju pod mozaikom regulativa, ili u nekim zemljama praktično bez regulative. U SAD-u, platforme nadgleda CFTC koji ih tretira kao burze derivata. Ideja je da su ponude slične klasičnim financijskim derivatima reguliranim od CFTC-a, poput terminskih ugovora koji omogućavaju klađenja na buduću cijenu roba poput nafte, pšenice, bitcoina.

Kako su platforme tržišta predviđanja rasle u popularnosti, tako im je CFTC prvobitno zabranio da nude klađenja na izbore. Agencija je tvrdila da ovi ugovori krše regulativu CFTC-a koja zabranjuje proizvode "temeljene na takozvanoj isključivoj robi". Po zakonu, iznimke uključuju robe povezane s kockanjem ili bilo kojom aktivnošću zabranjenom zakonima SAD-a, odnosno saveznih država, od kojih neke zabranjuju klađenje na izbore. Klađenja na izbore bila su među onima koje je Polymarket nudio prije nego što je platforma 2022. godine postigla nagodbu s CFTC-om, koji je prigovorio da platforma nudi ugovore o događajima, a nije registrirana kao tržište derivata.

Polymarket je obećao da će prestati pružati usluge američkim trgovcima u okviru nagodbe. Međutim, Kalshi se borio protiv odluke regulatora da zabrani njegov predloženi ugovor o rezultatima izbora za Kongres SAD-a 2024. godine i pobijedio je. Sud je presudio da je ugovor vezan za izbore legitimаn jer izbori nisu kockanje niti aktivnost zabranjena zakonom. Pobjedа je omogućila Kalshiju da objavi klađenje na izbore neposredno prije glasanja u studenom i otvorila put za ozbiljno širenje tržišta predviđanja u SAD-u.

Bloomberg

Sudska pobjeda Kalshija bila je prekretnica

Ranije, CFTC je zauzimao stav da ugovori o događajima trebaju biti dozvoljeni samo ako su povezani s ekonomski značajnim događajima, kao što su inflacija ili vremenski uvjeti, koji mogu pomoći u funkcijama tržišta poput hedginga i određivanja cijena. To je značilo da su ugovori povezani s ishodima u industriji zabave ili sporta regulirani prema državnim pravilima kockanja. No, u slučaju Kalshija, sud je presudio da je ovlast agencije ograničena na pregled ugovora temeljenih na događajima koji spadaju u kategorije zabranjene Commodity Exchange Actom i srodnim regulativama (to su događaji koji se odnose na "terorizam, atentat, rat, kockanje ili aktivnosti koje su nezakonite po državnom ili saveznom zakonu").

Platforme tržišta predviđanja tvrde da njihovi ugovori mogu pomoći običnim investitorima i kompanijama da se zaštite od rizika. Na primjer, firma koja se bavi krajobraznom arhitekturom i zabrinuta je da će toplo vrijeme povećati troškove, mogla bi kupiti dionice klađenja na toplinski val narednog mjeseca, čime bi povratila dio novca čak i ako cijena vode potrebne za održavanje travnjaka poraste.

Trenutno se vodi burna rasprava o tome jesu li nekonvencionalni ugovori koji se nude na platformama tržišta predviđanja u skladu s Commodity Exchange Actom. "Niko nije smatrao sportsko klađenje robom, isključenom robom ili swapovima, dok neki briljantni ljudi u Kalshiju to nisu dokazali", rekao je sudac koji je u studenom nadgledao pravni postupak između Kalshija i države Nevada.

Istovremeno, pod Trumpovom administracijom, CFTC se povukao iz strogog regulatornog pristupa tržištima predviđanja koji je provodio pod nekadašnjim predsjednikom Joeom Bidenom. Istrage o tome da li je Polymarket nastavio služiti američkim ulagačima nakon nagodbe s CFTC-om obustavljene su u srpnju. Caroline Pham, koja je preuzela funkciju vršitelja dužnosti predsjednika CFTC-a kada je Trump postao predsjednik, obećala je da će uspostaviti novi regulatorni okvir koji omogućava tržištima predviđanja da napreduju, ističući da su prethodne politike agencije bile "anti-inovativne" i da su sputavale industriju.

Dok neke zemlje još nisu odlučile kako da reguliraju tržišta predviđanja, mnoge su sektor kategorizirale kao kockanje. Glavna platforma Polymarketa, koja nije dostupna američkim korisnicima, blokirana je u zemljama kao što su Francuska, Belgija i Poljska 2024. godine zbog kršenja lokalnih propisa. Kasnije je kompanija kupila platformu QCX s licencom CFTC-a, koja će služiti za njenu američku burzu.

Depositphotos

 

Kako se sportsko klađenje uklapa u sliku?

Sport je jedna od najpopularnijih kategorija za klađenje na tržištima predviđanja, s velikom potražnjom oko popularnih događaja kao što je Super Bowl. Također je mjesto gdje je granica između kockanja i trgovanja najmutnija. Regulatori u državama Nevada, New York i Massachusetts pokušali zatvoriti Kalshi, tvrdeći da bi ugovori o događajima trebali biti kategorizirani kao oklade na kockanje, a ne financijski instrumenti. Kompanija se sada suočava s više tužbi oko toga mogu li je regulatori goniti zbog kršenja državnih zakona.

Sportske kladionice se muče s odgovorom na pojavu tržišta predviđanja. Platforme kao što su DraftKings Inc. i FanDuel Inc. pokušale su ponuditi vlastite ugovore o događajima kupovinom ili partnerstvom s tržištima predviđanja. U studenom su obje tvrtke napustile Američko udruženje za igre na sreću (American Gaming Association) koje se protivilo klađenju na tržištima predviđanja.

Koji su rizici za javnost?

Kritičari tvrde da tržišta predviđanja mogu imati iste posljedice kao kockanje, čak iako su regulirana drugačije. Sudionici i dalje mogu izgubiti sav novac na okladama ili upasti u ovisne cikluse trgovanja koji dugoročno štete njihovom financijskom stanju. Budući da tržišta predviđanja nude ugovore strukturirane kao financijski derivati, nisu dužna pružati iste modele zaštite potrošačima kao platforme za kockanje. Na primjer, aplikacije za sportsko klađenje ne smiju kladionicama omogućavati korištenje kredita i moraju osigurati alate kojima korisnici mogu dobrovoljno blokirati svoj pristup aplikaciji.

Neke oklade koje nude platforme tržišta predviđanja postavile su pitanja o tome može li postojanje trgovanja potaknuti neodgovorno ponašanje u stvarnom svijetu. Činilo se da dnevna tržišta koja prate hoće li rekvizit sa seksualnom konotacijom biti bačen na teren tijekom ženske košarkaške utakmice ohrabruju ljude da prisustvuju utakmicama i sami to učine.

U takvim slučajevima, struktura tržišta olakšava manipulaciju: osoba se može kladiti na događaj i potom osigurati da se on dogodi. Također postoje zabrinutosti da tržišta predviđanja mogu omogućiti trgovanje iznutra. Na primjer, sudionici s prethodnim znanjem mogli bi iskoristiti informacije o nadolazećem lansiranju proizvoda ili dobitniku nagrade i kladiti se u skladu s tim, prije nego što vijest postane javna.

Neke platforme ne traže identifikaciju svojih korisnika prije trgovanja, što otežava utvrđivanje jesu li imali pristup povlaštenim informacijama.

Kako financijske tvrtke reagiraju na startupove iz ove sfere?

Kako tržišta predviđanja rastu, uključuje se sve više tvrtki i investitora. Polymarket i Kalshi prikupili su do 3,6 milijardi dolara ulaganja u vlasnički kapital od VC tvrtki i investitora s Wall Streeta u 2025. godini.

Partnerstvo s Kalshijem omogućilo je Robinhood Markets Inc. da ranije ove godine počne nuditi klađenje na tržištu predviđanja svojim američkim korisnicima, što je dovelo do velikog povećanja obujma za Kalshi, posebno u sportskom klađenju. Nedavno je Robinhood najavio da će pokrenuti vlastito tržište predviđanja kako bi se natjecao s Kalshijem. Crypto.com i CME Group također su počeli olakšavati klađenje.

Neki financijski divovi zauzimaju oprezniji pristup. Cboe Global Markets izjavio je da njegova nadolazeća ponuda na tržištu predviđanja zasad neće uključivati ​​ugovore vezane uz sport.

Koliko bi industrija tržišta predviđanja mogla porasti

Teško je reći. Tržišta predviđanja su još uvijek u začetku kao tema koja se tek analizira u svetu financija, bez redovnog praćenja analitičara i jasnih prognoza za njihov rast u narednom desetljeću. No, u posljednjih godinu dana, rast industrije je eksplodirao. Više od dvije milijarde dolara "nominalnog" prometa, ukupnog iznosa koji bi se isplatio ako bi sve oklade odmah bile riješene, mijenja vlasnike na Polymarketu i Kalshiju svakog tjedna, prema javno dostupnim podacima na Dune Analyticsu iz studenog. To je više nego dvostruko u odnosu na kraj 2024. godine i pokazuje kako ove platforme nastavljaju rasti čak i bez poticaja predsjedničkih izbora.

U prosincu su te dvije kompanije zajedno procijenjene na 19 milijardi dolara. Ipak, tržište još uvijek zaostaje u usporedbi s obujmom prometa na tradicionalnim burzama derivata. Na primjer, samo kripto proizvodi CME Groupa su ostvarivali, prosječno, 12 milijardi dolara dnevnog nominalnog prometa u studenom.

Koja je uloga obitelji Trump u svemu

Kada se Trump spremao vratiti u Bijelu kuću 2024. godine, osnivači Kalshija iskoristili su političku promjenu i sastali se s njim na UFC borbi. Trump Media & Technology Group, kompanija u kojoj je američki predsjednik najveći dioničar, najavila je u listopadu planove za pokretanje tržišta predviđanja pokretanih putem Crypto.com putem svoje platforme Truth Social. Donald Trump Jr. je savjetnik i Polymarketa i Kalshija, a njegova firma 1789 Capital je uložila osmoznamenkasti iznos u Polymarket u kolovozu.

Međutim, Trump se suzdržao od direktnog komentiranja tržišta predviđanja u onoj mjeri u kojoj je to činio s drugim dijelovima poslovnog carstva svoje obitelji, poput kriptovaluta i nekretnina.

 

-- U pisanju teksta pomogao James Woolcock.