Istječe 14 milijardi dolara opcija na Bitcoin, što će se dogoditi s cijenom?

Najveći ovogodišnji istek opcija na bitcoin podudara se s geopolitičkom nestabilnošću koja ne pokazuje znakove smirivanja, uz neizvjesne razgovore o potencijalnom mirovnom sporazumu.

Približno 14 milijardi dolara Bitcoin opcija dospijeva u petak, mjereno prema otvorenim ugovorima. Kvartalni "rollover" - koji briše gotovo 40 posto otvorenih pozicija na vodećoj burzi Deribit - dolazi u vrijeme proturječnih signala glede mogućnosti kraja gotovo mjesec dana dugog rata na Bliskom istoku.

Nakon isteka opcija, sile koje su kočile volatilnost će popustiti - a nadzor će ponovno preuzeti makroekonomija i geopolitika.

To preklapanje zaoštrava ključno pitanje za trgovce: je li istek opcija umjetno ublažavao oscilacije cijene Bitcoina i hoće li njegov završetak izložiti kriptovalutu oštrijim pomacima potaknutim geopolitičkim čimbenicima.

Bitcoin se posljednjih tjedana kretao između približno 60.000 i 75.000 dolara te ostaje znatno ispod vrha iz listopada 2025. godine od oko 126.000 dolara, nakon što je tržište 10. listopada doživjelo širi slom. Manjak jasnog smjera ustraje unatoč geopolitičkim napetostima i povremenim priljevima u američke fondove kojima se trguje na burzi (ETF). U četvrtak je bitcoin u SAD-u pao za do četiri posto na 68.122 dolara, dok su ulagači iz spot ETF-ova povukli 171 milijun dolara. U petak rano ujutro u Londonu se trgovalo po cijeni od oko 68.700 dolara.

Pozicioniranje na tržištu izvedenih financijskih instrumenata, prema mišljenju sudionika na tržištu, pomaže objasniti relativni mir. Institucionalni ulagači su u prvom kvartalu većinom prodavali oklade na rast – čime su zapravo tipovali da cijene neće snažno rasti - kako bi ostvarili prihode u umirenom tržišnom okruženju, rekao je James Harris, izvršni direktor upravitelja imovinom Tesseract. Time su rizik prenijeli na održavatelje tržišta (market makers), koji su kupovali pri padovima i prodavali pri rastu kako bi održali uravnoteženu izloženost.

Posljedica je bila smanjena volatilnost, kažu trgovci, pri čemu se cijena često približavala takozvanoj razini "najveće boli" (max pain) – točki u kojoj najviše opcija istječe bez vrijednosti - blizu 75.000 dolara. U praksi su ti zaštitni tokovi djelovali kao magnet: gurali su Bitcoin prema gore, ali su istovremeno ograničavali daljnji rast.

"Zaštitni tokovi (hedging flows) mogu vući cijenu prema toj razini, ali zapravo ograničavaju raspon kretanja", rekao je Harris.

 

Kada ugovori isteknu, mehaničke kupnje i prodaje povezane s osiguranjem pozicija će nestati, što Bitcoin može ostaviti izloženijim vanjskim čimbenicima. A oni se nagomilavaju. U četvrtak je predsjednik Donald Trump odgodio rok za dogovor s Iranom, ili nove napade, rekavši da pregovori teku "vrlo dobro".

"Bez jasnog smjera s Bliskog istoka, bitcoin će vjerojatno ostati u rasponu između 70.000 i 75.000 dolara", izjavio je Andreja Cobeljic, voditelj trgovanja izvedenicama u AMINA Bank, dodavši da gornja granica može djelovati i kao magnet i kao otpor. Vjerodostojno primirje moglo bi gurnuti Bitcoin iznad 75.000 dolara i potaknuti dodatni rast jer bi se zatvarale kratke (bearish) pozicije. Neuspjeh pregovora mogao bi, pak, kriptovalutu vratiti prema uzlaznoj trendnoj liniji na 68.500 dolara, dodao je.

Šire okruženje pruža ograničenu podršku. U ožujku je u bitcoin ETF-ove uteklo oko 1,4 milijarde dolara neto sredstava – što označava stabilizaciju nakon četiri uzastopna mjeseca neto odlijeva - no ti su se tokovi pokazali osjetljivima na makroekonomske promjene. Sredinom ožujka je, primjerice, u jednom danu povučeno 163 milijuna dolara zbog promjena u očekivanjima oko kamatnih stopa.

Ta krhkost naglašava ključnu poruku petkovog isteka: mirnoća bitcoina možda je više posljedica tržišnih struktura nego temeljnih čimbenika.

Jasper De Maere, OTC trgovac u Wintermuteu, rekao je da dinamika opcija može stvoriti "blagu sklonost prema gore", ali uvjerenje ulagača ostaje slabo. Nakon isteka opcija, sile koje su kočile volatilnost će popustiti - a nadzor će ponovno preuzeti makroekonomija i geopolitika.

To znači da je tržište izloženo oštrijim pomacima ako se raspoloženje promijeni.

"Rizik nije u tome što institucionalni ulagači nisu prisutni. Rizik je u tome što jesu prisutni, ali će brzo izaći ako vikend donese negativan rasplet – a strukturna podrška koja je postojala prošli tjedan više neće ublažavati kretanja. Vjerojatnije je da će se volatilnost nakon petka povećati, a ne smanjiti", rekao je Harris.