NLB s rekordnom dobiti? Četiri analitičara o poslovanju NLB-a i o iznosu dividende

Nova Ljubljanska banka (NLB) u četvrtak će objaviti svoje poslovne podatke za posljednji kvartal i za 2025. godinu. NLB Grupa je u prva tri kvartala 2025. godine ostvarila 963 milijuna eura prihoda, što je četiri posto više nego u usporedivom razdoblju 2024. godine. Nakon devet mjeseci ostvarili su 406 milijuna eura dobiti, a u trećem kvartalu 131,6 milijuna eura.

Dobre rezultate potaknuo je rast kredita. Zbog ublažavanja kamatnih stopa, ukupni bruto krediti porasli su za 11 posto u prvih devet mjeseci 2025. godine. Kakve poslovne rezultate analitičari očekuju u posljednjem kvartalu?

Rekordna dobit ili pad?

Za četvrto tromjesečje 2025. godine Miriam Killian iz Deutsche Banka očekuje stabilan temeljni rast, "potaknut snažnim rastom kredita i daljnjim znakovima poboljšanja prihoda kako se okruženje kamatnih stopa stabilizira". Neto dobit bit će niža u odnosu na prethodnu godinu, procjenjuje analitičar Vladan Pavlović iz tvrtke Ipopema Securities. To objašnjava time što će niže kamatne stope vršiti pritisak na neto dobit, unatoč rastu volumena kredita. "Očekujemo da će neto dobit za cijelu 2025. godinu iznositi 482 milijuna eura, što je šest posto manje nego u prethodnoj godini." Također očekuje tradicionalno veće troškove na kraju godine.

 

"Očekujemo novu rekordnu dobit u 2025. godini", rekao je analitičar Bloomberg Adrije Rudi Lukačić te je dodao da se tvrtka približava vrhuncu svog ciklusa profitabilnosti, sa stabilizacijom ili blagim padom povrata na kapital u 2026. godini. Vjeruje da će profitabilnost ostati visoka s očekivanim povratom na kapital od oko 15 posto. Snažan rast kreditnog portfelja i naknada ublažit će pritisak na neto kamatnu maržu i rastuće operativne troškove, dodao je.

Robert Brzoza, tržišni strateg i analitičar za financijski sektor srednje i istočne Europe u poljskoj banci PKO, očekuje solidan kvartal od NLB-a. Predviđa da će neto dobit porasti za više od jedan posto na kvartalnoj razini. Očekuje da će dobit u posljednjem kvartalu iznositi 95 milijuna eura, a za cijelu godinu preko 500 milijuna eura. Neto prihodi od kamata trebali bi porasti za više od jedan posto.

 

Dividenda preko 13 eura

NLB, na čelu s Blažem Brodnjakom, isplatio je dioničarima dvije tranše dividendi po 6,43 eura u 2025. godini. Uzimajući u obzir tržišnu vrijednost dionice u trenutku objave rezultata u trećem tromjesečju, prinos od dividende iznosio je 7,1 posto. Iako Pavlović očekuje pad dobiti, smatra da je ona dovoljno visoka da NLB osigura daljnji rast dividende. ''Kao prijedlog za novu dividendu ciljamo na 13,4 eura po dionici, što daje bruto prinos od približno 7,1 posto.''

 

Kakva će biti 2026. godina?

Očekuje se da će i 2026. biti još jedna dobra godina. Brzoza očekuje godišnju stopu rasta kreditnog portfelja od gotovo devet posto. Procjenjuje da će se kapital nastaviti akumulirati, ali ključno pitanje ponovno će biti što s njim učiniti. "Iako razumijemo obrazloženje uprave za održavanje kapitalnih rezervi u iščekivanju prilika za spajanja i preuzimanja, one se do sada nisu ostvarile, pa očekujemo da će se omjer isplate umjereno povećati." Spominje rizike povezane s razinom kamatnih stopa u eurozoni, kao i održavanjem tempa rasta u Srbiji i kvalitetom kreditnog portfelja.

Lukačić upozorava da je jedan od ključnih rizika za NLB usporavanje gospodarske aktivnosti u Sloveniji i Srbiji. U Sloveniji spominje niži gospodarski rast od očekivanog, usporavanje izvoznog sektora, što je dovelo do opreznijeg investicijskog ponašanja tvrtki. To se odražava na potražnju za kreditima. U Srbiji je istaknuo političku nestabilnost i smanjeno poslovno povjerenje, što negativno utječe na investicijsku aktivnost.

Pavlović predviđa da u najgorem slučaju neće biti daljnjeg pada dobiti. To je moguće zbog stabilizacije kamatnih stopa. ''Tome možemo dodati tradicionalno rastuće prihode od provizija, pa postoje uvjeti za pozitivna iznenađenja, ovisno o tome koliko dobro banka kontrolira troškove'', napisao je Pavlović. Očekuje se da će kvaliteta imovine ostati nepromijenjena.

Zašto su dionice NLB-a podcijenjene?

Dionice NLB-a trguju se po omjeru cijene i knjigovodstvene vrijednosti (P/B) od 1,1 puta, što je u skladu s medijanom usporedivih banaka, ali znatno niže od vodećih regionalnih banaka poput Zabe (2,8 puta), OTP-a (2 puta) i Erste banke (1,9 puta), piše Lukačić. ''Tržište snižava cijenu dionica NLB-a zbog niže likvidnosti u usporedbi s većim bankama u srednjoj i istočnoj Europi.''

 

Pavlović predviđa ciljanu cijenu od 227 eura po dionici i dodaje da još uvijek postoji prostor za rast. "Nakon prošlogodišnjeg skoka indeksa SBITOP, NLB i dalje isplaćuje najbolju dividendu u Sloveniji i široj regiji te još uvijek nije skupa banka u usporedbi s konkurentima u EU-u." Brzoza dodaje da će politika nagrađivanja dioničara biti ključna za buduću uspješnost dionice. S omjerom cijene i zarade (P/E) od oko osam puta i vidljivim popustom na primjetno podcijenjeni omjer P/BV-ROE, banka ostaje atraktivna investicijska opcija, po njegovom mišljenju.

''Podižemo našu ciljanu cijenu na 44 eura (s 38 eura) zbog nižih troškova kapitala", napisala je Killian o vrijednosti na Londonskoj burzi. Ističe snažan rast kredita i kaže da bi snažno stvaranje kapitala trebalo potaknuti dvoznamenkaste prinose kapitala, omogućiti daljnja ulaganja u rast i omogućiti atraktivne dividende tijekom cijelog razdoblja prognoze. Preporučuje kupnju.

Veći troškovi na kraju godine

Veći troškovi obično su rezultat naknada zaposlenicima, a Pavlović također očekuje daljnji rast administrativnih troškova povezanih s digitalizacijom banke. ''Očekujemo da će ukupni operativni troškovi u 4. tromjesečju 2025. godine iznositi približno 191 milijun eura, što je povećanje od 7,5 posto u odnosu na prethodnu godinu, zbog većih plaća i većih administrativnih troškova; očekujemo veće troškove digitalizacije i nešto veći porez na aktivu'', napisao je Pavlović.