Strah od propuštene zarade jači od zabrinutosti zbog carina

Stanka u uvođenju carina koju je proglasio američki predsjednik Donald Trump istječe 9. srpnja, a do sada je postignut minimalan napredak u pregovorima. Unatoč tome, tržište, koje je nekoć burno reagiralo na svaku vijest vezanu uz trgovinske napetosti, sada pokazuje gotovo nikakvu zabrinutost. Glavni indeksi kreću se blizu rekordnih razina, a volatilnost je gotovo nestala.

Zašto je tomu tako?

Djelomično je razlog u očekivanju da će Trump ponovno odgoditi uvođenje carina, u skladu s obrascem ponašanja u kojem najprije prijeti oštrim mjerama, a zatim od njih odustaje, što je strategija koju analitičari kolokvijalno nazivaju TACO (engl. Trump always chickens out – Trump uvijek odustaje). No još je važnije to što profesionalni ulagači na Wall Streetu ne vide smisla u suprotstavljanju tržišnom zamahu jer gospodarstvo bilježi dobre rezultate, a američke korporacije zasad uspješno apsorbiraju utjecaj trgovinske politike.

"I dalje se pozorno prati 9. srpnja, ali danas postoji niz drugih faktora koji privlače pozornost", kaže Michael Kantrowitz, glavni investicijski strateg u tvrtki Piper Sandler & Co. "Ulagači su postali manje zabrinuti. Dokle god ne dođe do naglog rasta kamatnih stopa, inflacije ili nezaposlenosti, tržište dionica će postupno rasti."

Izgledi za zaradu oporavljaju se nakon šoka zbog carina | Bloomberg

Indeks S&P 500 upravo je zaključio svoj najbolji kvartal od prosinca 2023. godine, probivši granicu od 6,2 tisuće bodova, da bi se potom blago povukao te završio utorak s blagim padom od 0,1 posto. Tehnološki indeks Nasdaq 100 zabilježio je najbolji kvartal još od ožujka 2023., a tržišni lideri ponovno su u fokusu. Oba indeksa bila su u padu tijekom prvog kvartala.

U međuvremenu su trgovci povećali ulaganja u najrizičnije dijelove tržišta. Čak su i institucionalni ulagači, koji su dosad uglavnom stajali po strani tijekom 25-postotnog rasta od travnja, počeli postupno ulaziti na tržište. Prema podacima s tržišta opcija, Wall Street trenutačno ne očekuje značajniju volatilnost.

Ulazak 'pametnog novca'

"Vjerojatno ćemo uskoro vidjeti određene trgovinske dogovore, a u međuvremenu su se procjene zarada stabilizirale nakon travanjskog pada", rekao je Steven Chiavarone, viši menadžer portfelja i strateg za dionice u tvrtki Federated Hermes, za Bloomberg TV. "Što je u početku izgledalo kao privremeni oporavak sada prerasta u nešto stvarno i upravo to privlači ulagače."

Dvoznamenkasti rast indeksa S&P 500 od 8. travnja, neposredno prije nego što je Trump najavio pauzu uvođenja carina, uglavnom je bio pogonjen ulaganjima malih ulagača. No sada, kako rast ne jenjava, i tzv. "pametni novac" sve više ulazi na tržište. Prošlog je tjedna sustavnim strategijama povećana izloženost dionicama, iako su u većini sektora još uvijek podcijenjene u usporedbi s povijesnim prosjekom, prema podacima koje je prikupio Parag Thatte iz Deutsche Banka.

Donald Trump | Bloomberg

Kantrowitz procjenjuje da je tržište već diskontiralo 84 posto makroekonomskih rizika, sudeći prema spreadovima u segmentu obveznica visokog prinosa, što ostavlja prostor za daljnji rast, unatoč tome što je vrijednost indeksa S&P 500 od početka travnja porasla za više od 10 bilijuna dolara. Taj optimizam opstaje unatoč ratu na Bliskom istoku, makroekonomskoj neizvjesnosti i nedostatku jasnih trgovinskih dogovora.

"Bili smo prilično optimistični u pogledu lipnja, no to nema previše veze s Trumpom, više s drugim pozitivnim čimbenicima", kaže Alexander Altmann, šef taktičkih strategija za dionice u Barclaysu. Među čimbenicima koji podržavaju gospodarstvo navodi: deregulaciju banaka, kontinuirana ulaganja tehnoloških divova u umjetnu inteligenciju te Trumpov zakon o porezima i potrošnji vrijedan 3,3 bilijuna dolara.

Senat je taj zakon usvojio u utorak s tijesnom većinom od 51 prema 50, a odlučujući je glas dao potpredsjednik James David Vance. Međutim, zakon bi mogao naići na prepreke u Zastupničkom domu.

Naravno, sve to ne znači da su tržišni rizici nestali. Čak i ako Trump produži stanku u uvođenju carina, ostale pristojbe i dalje bi mogle povećati troškove za kompanije i/ili potrošače.

Umjereni optimizam

"Na kraju ćemo ipak imati visoke carine, i netko će morati platiti taj trošak", kaže Altmann. "Tržište je trenutačno takvo da je vrlo teško raditi projekcije duže od četiri tjedna. Također je teško imati čvrst stav o događajima koji se možda neće ni dogoditi za šest mjeseci."

Prema trenutačnom stanju stvari, izvoznici iz zemalja koje do 9. srpnja ne postignu bilateralni trgovinski dogovor suočit će se s novim carinama koje je Trump najavio 2. travnja i koje su znatno više od osnovne recipročnosti od 10 posto koja se primjenjuje na većinu zemalja.

Ujedinjeno Kraljevstvo postiglo je dogovor kojim su neki predloženi nameti smanjeni, ali je zadržana osnovna stopa, dok je pitanje carine od 25 posto na čelik i dalje neriješeno. SAD i Kina su finalizirali trgovinski dogovor u Ženevi, izjavio je prošlog tjedna američki ministar trgovine Howard Lutnick, ali ga je opisao kao nedovoljno sveobuhvatan i s brojnim otvorenim pitanjima. Trump je također zaprijetio uvođenjem carina na Japan.

"Ne postoji nijedan pravi trgovinski sporazum. Imamo neka pisma namjere, dogovore o nastavku pregovora, ali ništa konkretno", rekla je Kate Moore, glavna investicijska direktorica u Citigroupu. "Iskreno, iznenađena sam koliko tržište ignorira tu situaciju. Zbog toga imam osjećaj da se tržište više ne vodi temeljima, unatoč snazi tehnološkog i AI sektora."

Istodobno, trgovinski tim JPMorgan Chasea smatra da tržište ima potencijal za daljnji rast, prognozirajući niz novih rekorda zahvaljujući pozitivnom trendu zarada i optimizmu oko trgovinskih dogovora. Andrew Tyler, voditelj globalne analitike tržišta, kao ključni podatak ističe izvješće o zaposlenosti izvan poljoprivrednog sektora, koje se očekuje u četvrtak. Ako broj novozaposlenih ostane iznad 100 tisuća, smatra da će burza nastaviti bilježiti nove vrhunce. Prema anketi Bloomberga, ekonomisti predviđaju brojku od oko 110 tisuća.

"Zasad će tržište ignorirati moguće negativne događaje", napisao je Tyler u bilješci klijentima u ponedjeljak, misleći na moguće trgovinske napetosti. "Također vjerujemo da će se rok (9. srpnja) pomaknuti kako bi se izbjegla tržišna nestabilnost."