Zašto strani kapital bježi iz Indije?

Otkad je preuzeo vlast 2014. godine, indijski premijer Narendra Modi velikodušno je otvorio vrata stranom kapitalu, transformirajući najmnogoljudniju zemlju svijeta u jedno od najpristupačnijih tržišta za izravna strana ulaganja (FDI) na planetu.

Osim što je najmnogoljudnija demokracija, očekuje se da će Indija uskoro početi ubirati plodove svoje demografske dividende i postati produktivna protuteža sve asertivnijoj i agresivnijoj geopolitičkoj Kini. S mladim i tehnološki naprednim stanovništvom, činilo se da će Indija postati jedna od svjetskih tehnoloških supersila, istovremeno modernizirajući i poboljšavajući svoje oružane snage.

Zatim se predsjednik Donald Trump vratio u Bijelu kuću i carinama odredio novi međunarodni trgovinski krajolik. Trumpova carinska politika posebno je teško pogodila Indiju, budući da je ta južnoazijska zemlja nekoć bila opterećena carinama do 50 posto.

Glavobolji New Delhija pridonosi i procvat umjetne inteligencije (AI), koja je zaobišla Indiju i mogla bi ugroziti njezin golemi sektor outsourcinga tehnologije. Prije svega, pokazuju se posljedice rata s Iranom i energetske krize za koju Indija nije bila spremna. Prošlogodišnji sukobi s ljutim neprijateljem Pakistanom također nisu pomogli stvaranju slike stabilnosti.

Odljev kapitala

Strani investitori povukli su 21 milijardu dolara s indijskog tržišta dionica u dva mjeseca od početka rata u Iranu, a analitičari upozoravaju da će 2026. biti najgora godina za odljev kapitala od otvaranja tržišta za strane investitore 1993. godine. No, kapital se nije vraćao na Zapad, već u druge dijelove Azije, poput Južne Koreje i Japana.

Ne samo da investitori napuštaju indijsko tržište dionica, već i izravna strana ulaganja opadaju. Dok su izravna strana ulaganja u Indiji u prosjeku iznosila 2,8 milijardi dolara mjesečno između 1995. i 2026., dosegnuvši rekordnih 19 milijardi dolara u kolovozu 2020., pala su na samo 750 milijuna dolara u siječnju 2026., prema analizi Trading Economicsa.

Indijska rupija je u padu od početka godine, pala je ispod 95 rupija za dolar u svibnju. Njena vrijednost u odnosu na druge valute na trgovinski ponderiranoj osnovi pala je na najnižu razinu u više od desetljeća, uglavnom zbog naglog porasta cijena nafte i odljeva stranog kapitala. Iako je rupija i dalje duboko podcijenjena prema povijesnim standardima, ostat će pod pritiskom u kratkom roku zbog povećane potražnje za dolarima za povećani uvoz nafte i povlačenje investitora, kažu ekonomisti.

Indijski premijer Narendra Modi - Bloomberg

"Indija je i dalje vrlo zanimljivo i propulzivno tržište, ali investitori su u posljednje vrijeme uglavnom ulagali u tržišta i tvrtke koje izravno osiguravaju trenutni razvoj umjetne inteligencije i isporučuju infrastrukturu umjetne inteligencije, poput poluvodiča, naprednih čipova, visokotehnološke elektronike i serverske infrastrukture. Južna Koreja, Tajvan i dijelom Japan, koji su izravno uključeni u samu srž razvoja umjetne inteligencije, ovdje imaju prednost", objasnila je ekonomistica Maja Zalaznik. "Kapital se stoga najviše usmjerava u taj dio razvoja umjetne inteligencije, tj. u tvrtke koje grade infrastrukturu za proboje umjetne inteligencije."

Dok su spomenuta istočnoazijska tržišta ove godine zabilježila izvanredan rast – manje tajvansko tržište dionica ove je godine čak nadmašilo indijsko po tržišnoj kapitalizaciji – indijski referentni indeks Nifty 50 pao je za 8,6 posto od početka godine. Stručnjaci kažu da SAD sve više privlači kapital jer kombinira ogromno potrošačko tržište, tehnološko vodstvo u umjetnoj inteligenciji i poticaje za lokalnu proizvodnju. Sve to Indiji nedostaje. Iako je ta južnoazijska zemlja najbrže rastuće potrošačko tržište na svijetu, potrošnja je ograničena niskim dohotkom po glavi stanovnika manjim od 3000 dolara.

Indija je u 12 mjeseci do siječnja 2026. privukla 90,8 milijardi dolara izravnih stranih ulaganja, što je 13 posto više nego godinu ranije, ali priljeve je zasjenila povećana repatrijacija kapitala stranih tvrtki i rast ulaganja indijskih tvrtki u inozemstvu. Prema izvješću investicijske banke Morgan Stanley, neto priljev izravnih stranih ulaganja stoga je pao na praktički povijesno nisku razinu.

Indija se suočava s dvostrukim udarcem – strane tvrtke repatriraju više od 50 milijardi dolara drugu godinu zaredom, dok su indijska ulaganja u inozemstvu porasla 2,6 puta na 35,8 milijardi dolara u dvije godine. Stručnjaci upozoravaju da veća repatrijacija pokazuje da multinacionalne kompanije radije isplaćuju i preusmjeravaju dobit negdje drugdje, nego da je ulažu u proširenje kapaciteta u Indiji. CNBC izvještava da globalne tvrtke sve više crpe dobit iz Indije kako bi je usmjerile na financiranje ulaganja na razvijenim tržištima.

Slika također nije obećavajuća u području inicijalnih javnih ponuda (IPO). Mnoge indijske tvrtke nedavno su odgodile svoje najavljene IPO-e zbog rastućih geopolitičkih napetosti. P. Krishnan iz Spark Asia Impact Managersa također je istaknula za CNBC da je više od polovice kapitala prikupljenog u prošlogodišnjim IPO-ima bilo namijenjeno izlasku postojećih investitora, a ne novim ulaganjima u tvrtke. Povoljna 20-godišnja perspektiva za Indiju, kaže ona, trebala bi potaknuti prikupljanje svježeg kapitala, a ne dezinvestiranje.

"Istodobno, indijsko tržište, posebno tržište rada i razvoja, postaje sve skuplje. Neki financijski stručnjaci također procjenjuju da su indijske dionice vrednovane više od usporedivih tvrtki drugdje u Aziji. Rast zarade također je nešto niži od očekivanog, pa je razumljivo da kapital traži veće prinose negdje drugdje", objašnjava Zalaznik. Indijski indeks Nifty 50 trenutno se trguje s omjerom cijene i zarade (P/E) od oko 20,5, što je znatno više nego na drugim tržištima u nastajanju.

Protraćena demografska dividenda?

Optimizam u vezi s demografskom prednošću Indije opravdan je desetljećima, ali sada se suočava sa sve većim sumnjama. Istraživanja pokazuju da velika radno sposobna populacija sama po sebi ne dovodi do bržeg rasta; za iskorištavanje demografske dividende potrebno je dobro zdravlje, kvalitetno obrazovanje, pristojni poslovi i veće sudjelovanje žena. Istočnoazijski tigrovi – Hong Kong, Singapur, Južna Koreja i Tajvan – obogatili su se prije nego što su ostarjeli, jer su pad stope nataliteta povezali s ulaganjima u ljude, obrazovanje i izvozno orijentirane industrije.

Indija se stoga više ne suočava s pitanjem ne samo hoće li ostarjeti prije nego što se obogati, već i mogu li njezine institucije upravljati ovom demografskom tranzicijom. Bez odlučnijih reformi, mogla bi ponoviti iskustvo dijela Latinske Amerike, gdje niži udio uzdržavanih osoba nije doveo do održivijeg rasta zbog nejednakosti i slabog ljudskog kapitala.

Iskustvo globalnog Juga pokazuje da se demografski prozor može brzo zatvoriti: Iran je stvorio bolje uvjete za ekonomske prilike kroz planiranje obitelji i pismenost žena, dok mnoge zemlje u subsaharskoj Africi nisu uspjele u potpunosti iskoristiti svoju mladu radnu snagu zbog visokih stopa nataliteta i niske razine obrazovanja.

Oko četvrtine Indijaca ima između 15 i 29 godina, što zemlju čini najmlađom populacijom na svijetu. "Indija ima dovoljno mladu radnu snagu i istovremeno veliku potrošačku bazu", nedavno je istaknula Nataša Turk, zamjenica voditelja Centra za međunarodno poslovanje pri Gospodarskoj komori Slovenije (GZS), koja pokriva Indiju. "Mlado stanovništvo troši više, dok stariji uglavnom održavaju svoju egzistenciju. To naginje ekonomsku ravnotežu u korist Indije", dodala je.

Još jedan primjer koji pokazuje Indiju u sličnom svjetlu kao i Latinsku Ameriku je nejednakost. Najnovije izvješće Oxfam Internationala ističe da najbogatijih 1 posto indijskog stanovništva sada posjeduje više od 40 posto ukupnog bogatstva zemlje, dok najsiromašnijih 50 posto posjeduje samo 3 posto. Izvješće također otkriva razliku u plaćama među spolovima, pri čemu radnice zarađuju samo 0,63 rupije za svaku rupiju koju zarade muški radnici. Izvješće također otkriva da troškovi zdravstvene zaštite guraju otprilike 63 milijuna Indijaca u siromaštvo svake godine.

Prosvjedi u Inidiji - Bloomberg

 

Ovo već uzrokuje glavobolje Modijevoj vladi. Ove godine, pokret prosvjeda mladih, okupljen oko takozvane Stranke žohara, proširio se najmnogoljudnijom zemljom na svijetu. Pokret je započeo kao satirična online platforma nakon što je predsjednik Vrhovnog suda dao uvredljivu primjedbu o nezaposlenoj omladini, ali je potom prerastao u širi ustanak zbog nepravilnosti u liječničkim pregledima. Prosvjedi su se proširili po cijeloj zemlji, a podrška je dodatno ojačana policijskim nasiljem nad mladima.

Ugrožava li umjetna inteligencija tehnološki outsourcing?

Indijske tehnološke dionice pod velikim su pritiskom od ovogodišnjeg procvata umjetne inteligencije zbog straha da će umjetna inteligencija poremetiti tradicionalni model outsourcinga IT usluga koji je temelj indijske industrije poslovne podrške, čija se vrijednost procjenjuje na oko 300 milijardi dolara i koja zapošljava milijune Indijaca.

Analitičari upozoravaju da će se poslovni model tvrtki poput Infosysa i drugih IT divova promijeniti. Očekuju manje rutinskog održavanja, a više savjetovanja, uvođenje AI alata i modernizaciju zastarjelih sustava. Neke od procjena su pesimistične, predviđajući sporiji rast prihoda i slabije zapošljavanje, dok druge vjeruju da će IT tvrtke biti ključni posrednici u uvođenju umjetne inteligencije u velike korporacije.

Unatoč tome, pritisak ostaje visok u kratkom roku: prihodi od lokalnih AI projekata su mali, rast industrije je usporen, a zaposlenost ostaje skromna. To su ozbiljni izazovi za sektor koji generira oko 80 posto indijskog izvoza usluga.

"Bez stvaranja novih radnih mjesta, indijsko gospodarstvo temeljeno na potrošnji teško će rasti, što će ograničiti potražnju za ulaganjima u vrijeme kada je model rasta vođen izvozom globalno ugrožen", rekla je za CNBC Shumita Sharma Deveshwar, glavna indijska ekonomistica u GlobalData TS Lombard. "Indija radi na povećanju udjela proizvodnje u gospodarstvu kako bi radnu snagu prebacila iz poljoprivrede u tvornice", rekla je, dodajući da procvat umjetne inteligencije ugrožava radna mjesta i u proizvodnji i u uslužnom sektoru.

U proteklih pet godina, bruto zaposlenost u IT tvrtkama u prosjeku je iznosila oko 230.000, a u fiskalnoj godini koja završava u ožujku 2026. zaposlili su oko 170.000 ljudi, prema podacima indijskih konzultantskih tvrtki. Najpesimističnije procjene analitičara upozoravaju da bi brzi razvoj AI tehnologija mogao eliminirati čak 50 posto početnih radnih mjesta u bijelim ovratnicima.

Ašok Malik, partner i predsjednik indijske prakse u The Asia Group, nešto je optimističniji, rekavši u intervjuu za Bloomberg Adriju da su ovogodišnji problemi na indijskom tržištu dionica uglavnom povezani s događajima u Zaljevu. "Ipak, dugoročni rast Indije nije upitan. Ako pogledate dugoročne prinose, oni su bili značajni unatoč protekloj godini", rekao je.

Svjetlo na kraju tunela

Unatoč trenutnoj situaciji, ekonomistica Zalaznik ostaje optimistična u pogledu Indije. "Budući da Indija ima jedan od najvećih skupova tehnološki obrazovanog osoblja na svijetu, možemo očekivati ​​da će se razvijati i u području umjetne inteligencije. Međutim, sektor će morati prilagoditi svoj model ili pristup, jer se veliki dio indijskog IT uspjeha temelji na isplativom pružanju usluga - outsourcingu (razvoj softvera, podrška, održavanje sustava, back-office usluge i automatizacija procesa). Upravo su to područja koja generativna umjetna inteligencija najviše mijenja i automatizira."

"S obzirom na veliku količinu inženjerskog i drugog znanja, stručnjaka, inženjera, matematičara i programera, Indija još uvijek ima priliku sustići konkurente i potaknuti razvoj i u ovom području. Ključno pitanje ovdje je može li dovoljno brzo promijeniti svoj poslovni model i ubrzati prijelaz s pružatelja usluga na inovativnog AI partnera", zaključuje.

"Precijenjenost" ili premija na indijske dionice može, u suprotnom smislu, ukazivati ​​na snažno povjerenje investitora u dugoročne strukturne trendove. Sastav indeksa Nifty 50 ukazuje na dominaciju financijskog sektora, koji predstavlja gotovo 38 posto njegove ukupne težine, dok tehnologija i diskrecijska potrošnja također imaju značajan udio. Koncentracija u sektorima povezanim s domaćim gospodarskim ciklusima i potrošnjom može, u djelomično turbulentnim međunarodnim uvjetima, utjecati na otpornost na vanjskopolitičke šokove.

"Indija ostaje jedna od obećavajućih zemalja za investitore dugoročno. Čak i tijekom pandemije, mnoge međunarodne tvrtke uočile su pretjeranu ovisnost o Kini i počele su diverzificirati lance opskrbe, pri čemu se Indija pojavila kao jedna od glavnih alternativa. Ovaj trend dodatno su ojačale trgovinske napetosti između SAD-a i Kine. Indijska vlada svjesna je svoje strateške prilike i intenzivno ulaže u poboljšanje infrastrukture i razvoj ljudskog kapitala, što dodatno podržava dugoročni investicijski potencijal zemlje", kaže Rok Brezigar iz NLB Sklada o najmnogoljudnijoj zemlji na svijetu.

Premijer Modi također je ove godine žurio sa sklapanjem trgovinskih sporazuma. U siječnju je potpisao sporazum s Europskom unijom na kojem se radi već gotovo dva desetljeća. Očekuje se da će sporazum udvostručiti izvoz EU-a u Indiju do 2032. godine, ukidajući ili smanjujući carine na 96,6 posto robe izvozne u Indiju. Ti proizvodi kreću se od automobila i industrijske robe do vina, čokolade i tjestenine. U međuvremenu, EU će ukinuti ili smanjiti carine na 99,5 posto robe uvezene iz Indije u roku od sedam godina.

Indija i EU su u siječnju potpisali trgovinski sporazum - Bloomberg

 

Zatim je u veljači New Delhi potpisao sporazum s Washingtonom. SAD je smanjio carine na indijsku robu s 25 na 18 posto i ukinuo dodatnu kaznenu carinu povezanu s indijskom kupnjom ruske nafte. Predsjednik Trump rekao je da se Modi obvezao kupiti 500 milijardi dolara američke robe, ukinuti indijske carine i zaustaviti uvoz ruske nafte, iako indijski premijer nije potvrdio te detalje.

Nova stopa od 18 posto stavlja Indiju u povoljniji položaj od Vijetnama i većine zemalja jugoistočne Azije, iako je i dalje viša od Japana i Južne Koreje. Analitičari procjenjuju da bi sporazum mogao dati poticaj indijskoj strategiji "Kina+1", kojom želi privući više proizvodnje iz Kine, a ove bi godine dodao 0,2 do 0,3 postotna boda BDP-u zemlje. Glavna indijska ekonomska savjetnica V. Anantha Nageswaran procijenila je da je proces privremeno zaustavljen zbog carinskih neizvjesnosti, ali da je sada "ponovno u igri".

I dok sukob na Bliskom istoku remeti globalne lance opskrbe, a Indiju teško pogađa nestašica goriva, Međunarodni monetarni fond u travnju je potvrdio svoju prognozu da će Indija ostati najbrže rastuće veliko gospodarstvo u 2026. godini.