Anthropic sprema IPO od dva bilijuna dolara - Može li Claude opravdati tako ambicioznu cijenu?

Nakon što je SpaceX ovo ljeto postavio rekord za najveći IPO u povijesti, čini se da će taj rekord trajati samo nekoliko mjeseci. Prema Financial Timesu, investitori Anthropica, tvrtke koja stoji iza pomoćnika umjetne inteligencije Claudea, očekuju da će tvrtka izaći na burzu u listopadu s procjenom od najmanje dvije tisuće milijardi dolara, što bi premašilo rekord koji je ljetos postavio SpaceX. Jedino pravo pitanje je ima li ova procjena stvarno pokriće u poslovanju tvrtke ili je to još jedan slučaj u kojem hype trenutno premašuje fundamente.

Kako Anthropic trenutno posluje

Ono što Anthropic čini izvanrednim, čak i u kontekstu AI tvrtki naviknutih na eksplozivan rast, je tempo kojim rastu njegovi godišnji prihodi na godišnjoj razini (run-rate prihod). Narastao je više od 30 puta od kraja 2024. do svibnja 2026., što predstavlja tempo koji nadmašuje rezultate u povijesti softverskih kompanija.

Trenutne projekcije investitora sada sugeriraju da bi taj prihod mogao dosegnuti između 100 i 120 milijardi dolara do kraja 2026., što je deseterostruko povećanje u odnosu na početak godine. Prema Wall Street Journalu, prihod u drugom tromjesečju 2026. trebao bi premašiti 10,9 milijardi dolara, a tvrtka je objavila da bi prvi put mogla ostvariti pozitivan operativni rezultat - ali važno je napomenuti da to nije isto što i neto dobit.

Anthropic još uvijek nije profitabilan na godišnjoj razini i prema nekim procjenama ne očekuje se da će to postati prije 2028., dijelom i zato što tvrtka planira potrošiti oko 19 milijardi dolara na računalne kapacitete (compute) potrebne za obuku i pokretanje svojih modela samo u 2026. Posljednja runda privatnog financiranja, provedena u svibnju 2026., prikupila je 65 milijardi dolara uz procjenu od 965 milijardi dolara, čime je Anthropic prvi put iznad privatne procjene svog najvećeg konkurenta, OpenAI-ja.

Je li procjena od dva bilijuna dolara realna?

Na prvi pogled, procjena od dva bilijuna dolara čini se astronomskom, a usporedba s najvećim tehnološkim tvrtkama pokazuje da investitori već dodjeljuju Anthropicu značajnu premiju u odnosu na stabilne divove "Veličanstvene sedmorke". Takva procjena može se opravdati očekivanjima da će tvrtka nastaviti bilježiti znatno brži rast prihoda, ali istovremeno ostavlja malo prostora za razočaranje ako se taj rast uspori.

S druge strane, Anthropic se procjenjuje znatno konzervativnije od SpaceX-a, tvrtke koja se također oslanja na očekivanja snažnog budućeg rasta, što pokazuje da rekordna procjena Anthropica nije najagresivnija među najvećim tehnološkim IPO-ima.

Međutim, ne slažu se svi s ovom logikom. Ako bi se Anthropic pridružio indeksu Nasdaq 100 nakon svoje inicijalne javne ponude, gdje se tvrtke trguju po cijeni od prosječno 25 puta većoj od buduće zarade, tvrtka od dva bilijuna dolara morala bi na kraju ostvariti godišnju dobit između 59 i 79 milijardi dolara kako bi opravdala tu procjenu na temelju zarade, a ne samo prihoda.

Problem je u tome što je Anthropic, s obzirom na to da tvrtka tek počinje bilježiti svoju prvu operativnu dobit, još uvijek daleko od te razine profitabilnosti. Na primjer, ako bi Anthropic zapravo dosegao procjenu od dva bilijuna dolara, bio bi u istoj ligi kao Amazon, koji ima tržišnu kapitalizaciju od oko 2,86 bilijuna dolara i ostvario je oko 20,6 milijardi dolara prilagođene neto dobiti samo u drugom tromjesečju 2026. Anthropic, s druge strane, unatoč ogromnom rastu prihoda, još nije pokazao da može ostvariti usporedivu dobit.

Koliko je jak moat Anthropica?

Slika je puno povoljnija u smislu konkurentskog pozicioniranja, s Anthropicom koji je krajem 2025. prvi put prestigao OpenAI u ukupnoj potrošnji poduzeća na AI modele. Razlika je još izraženija u segmentu alata za programiranje AI-a, gdje je Claude Code izgradio značajnu prednost nad OpenAI-jem do sredine 2026., a sam proizvod dosegao je 2,5 milijarde dolara godišnjeg prihoda do veljače 2026.

Dio ove prednosti dolazi od onoga što neki analitičari nazivaju "kulturnim moat-om" - Anthropicov ugled za sigurnost i odgovoran razvoj AI-a privukao je poslovne korisnike iz reguliranih industrija koji su spremni platiti premiju za pouzdaniji i transparentniji proizvod, dok je dostupnost modela na više cloud platformi (AWS i Google Cloud) dodatno olakšala usvajanje od strane velikih poduzeća.

Ipak, postoje rizici

Unatoč snažnoj poziciji, put do i nakon IPO-a nije bez prepreka, jer se Anthropic suočava sa sve većom konkurencijom jeftinijih kineskih modela, dok njegov vodeći model košta i do dva i pol puta više po korištenju od vodećeg OpenAI proizvoda, što je već navelo neke tvrtke da ograniče potrošnju na umjetnu inteligenciju ili pređu na jeftinije alternative.

Regulatorna nesigurnost također ostaje prisutna. Sam događaj iz lipnja 2026. pokazuje koliko regulatorni okvir utječe na poslovanje Anthropica. Tvrtka je morala privremeno povući dva svoja najnaprednija modela zbog američkih kontrola izvoza, iako je pristup vraćen nakon što su te kontrole ukinute krajem istog mjeseca.

Suočava li se Anthropic s istom sudbinom kao SpaceX

Ovo je pitanje koje je već bilo relevantno kada je u pitanju pad SpaceX-a ispod cijene IPO-a nakon početne euforije, i prirodno se postavlja i ovdje. Nekoliko čimbenika sugerira da bi Anthropic mogao doživjeti slične kratkoročne turbulencije, budući da se radi o još jednoj rekordnoj, visokoprofilnoj IPO-i, gdje će ogromna pozornost javnosti i ograničena inicijalna javna ponuda pokrenuti sličan obrazac skokova i korekcija, dok bi profitabilnost, ili bolje rečeno nedostatak iste, mogla postati glavna meta skeptika, baš kao što se dogodilo sa SpaceX-ovim AI segmentom.

Međutim, postoje i važne razlike. Za razliku od SpaceX-a, čiji je Starlink segment zreo i profitabilan, dok njegov AI segment (nakon spajanja s xAI-jem) ostaje veliki gubitaš, cijeli Anthropicov poslovni model već je usmjeren na prodaju AI modela, s jasnim trendom prema operativnoj profitabilnosti već ove godine i izuzetno visokom, ponavljajućom korporativnom potražnjom iza rasta prihoda. Softverski poslovni model, za razliku od kapitalno intenzivnog svemirskog poslovanja, nosi znatno veći potencijal profitne marže dugoročno, ako rast prihoda nastavi nadmašivati ​​rast troškova računalnih kapaciteta, koji su trenutno visoki zbog ulaganja u njihovo širenje.

Lekcije iz cijele priče

Anthropic ulazi u IPO s rijetko viđenom kombinacijom eksplozivnog rasta prihoda i sve jače konkurentske pozicije u odnosu na OpenAI, posebno u korporativnom i developerskom segmentu, ali i s vrednovanjem koje već pretpostavlja ogroman budući uspjeh, s profitabilnosti koja tek dolazi.

Kratkoročno gledano, investitori bi trebali očekivati ​​sličnu vrstu volatilnosti onu koju je doživio SpaceX - ogromna pompa oko rekordnog IPO-a može lako podići cijenu iznad njezine stvarne vrijednosti, nakon čega slijedi korekcija jer rani investitori počnu unovčavati profit. Dugoročno gledano, ključno pitanje ostaje hoće li Anthropic moći pretvoriti svoj tržišni udio i stopu rasta u profitabilnost dovoljno visoku da opravda vrednovanje na razini najvećih svjetskih tvrtki - a investitori će moći bolje procijeniti odgovor na to pitanje tek nakon što tvrtka, prvi put, bude dužna objaviti detaljne financijske izvještaje.