Koje tvrtke u Adria regiji najbrže zarade milijun eura?

Analizu vremena potrebnog da kompanije iz vodećih regionalnih burzovnih indeksa ostvare milijun eura neto dobiti dosad smo prikazivali indeks po indeks posebno. Sada je trenutak da sve te podatke stavimo na jedno mjesto i pogledamo regionalnu sliku u cjelini te koje su to kompanije s burzi iz Adria regije najbrže u stvaranju profita i koliko se međusobno razlikuju.

Za svaki indeks uzeli smo dvije kompanije s najkraćim vremenom potrebnim za ostvarenje milijun eura neto dobiti, izvedenim iz posljednjih dostupnih godišnjih financijskih izvještaja. Apsolutni iznosi dobiti preračunati su u eure radi međusobne usporedivosti, a ono što je važno ponovno naglasiti jest da ovaj pokazatelj ne mjeri investicijsku atraktivnost niti relativnu profitabilnost, nego isključivo ilustrira razlike u apsolutnoj profitnoj snazi i ekonomskoj veličini odabranih kompanija.

Slovenija dominira, i to uvjerljivo

Kada se 12 kompanija iz šest indeksa stavi na isti grafikon, odmah se vidi da slovenske kompanije iz indeksa SBITOP posluju u kategoriji iznad ostatka regije. NLB milijun eura neto dobiti ostvaruje za svega oko 18 sati poslovanja, što je stavlja u poziciju jedine kompanije u regionalnoj analizi koja taj prag probija za manje od jednog dana. Tik uz nju je Krka, farmaceutski gigant koji isti iznos generira za otprilike jedan dan.

Razlog leži u veličini profitne baze, s obzirom na to da je NLB najveća banka u Sloveniji i jedna od vodećih u regiji, dok je Krka jedan od malobrojnih domaćih regionalnih industrijskih igrača koji ostvaruje milijarde eura godišnjeg prihoda na globalnom tržištu. Njihova prisutnost na vrhu regionalne liste stoga nije iznenađenje i predstavlja odraz fundamentalne razlike u ekonomskoj razini poslovanja u usporedbi s kompanijama s ostalih regionalnih tržišta.

Hrvatska odmah iza, s dva čvrsta predstavnika

Neposredno iza slovenskog tandema nalaze se dvije hrvatske kompanije iz indeksa CROBEX10. Končar milijun eura dobiti ostvaruje za oko 2,4 dana, a HT za svega 2,5 dana, što ih svrstava odmah uz slovensku elitu i čini najbrže profitabilnim kompanijama na Zagrebačkoj burzi. Vrijedi naglasiti da Končar, unatoč tome što nije najveća kompanija po tržišnoj kapitalizaciji unutar CROBEX10, zahvaljujući izuzetno visokoj apsolutnoj profitabilnosti zauzima vodeću poziciju prema ovoj metrici, što pokazuje primjer da veličina i profitna snaga ne moraju uvijek ići ruku pod ruku.

Makedonija iznenađuje - bankarski sektor nosi tržište

Između hrvatskog dvojca i ostatka regije kao neočekivano snažan blok pojavljuje se Makedonija. Komercijalna banka iz Skoplja milijun eura neto dobiti ostvaruje za svega četiri dana, a NLB Banka Skopje za pet, čime se predstavnici indeksa MBI10 smještaju ispred svih ostalih tržišta u regionalnoj usporedbi, odmah iza Slovenije i Hrvatske. Ovaj rezultat posebno je zanimljiv s obzirom na to da je Makedonija često u sjeni većih regionalnih tržišta kapitala, ali bankarski sektor koji dominira indeksom MBI10 pokazuje solidnu apsolutnu profitabilnost koja se u ovakvoj metrici jasno vidi.

Bosna i Hercegovina (BIRS): Telekom Srpske odskače, ostatak daleko iza

Tržište kapitala BiH, kada govorimo o indeksu BIRS s Banjalučke burze, donosi najizraženiji kontrast unutar same liste. Telekom Srpske, s vremenom od svega pet dana do milijun eura neto dobiti, ne samo da je najbrži predstavnik BIRS indeksa već se i u regionalnoj usporedbi smješta ravno uz makedonske banke te ispred svih srpskih i sarajevskih predstavnika. Riječ je o kompaniji s dominantnom pozicijom na domaćem telekomunikacijskom tržištu.

Beograd i Sarajevo u sličnom rangu - tržišta sličnog rezultata

Zanimljiva povezanost pojavljuje se na dnu regionalne ljestvice najbržih kompanija: srpski Messer Tehnogas (8,5 dana) i Dunav osiguranje (10 dana) iz indeksa BELEX15 nalaze se gotovo rame uz rame s predstavnicima indeksa SASX-10 sa Sarajevske burze - BH Telecomom (10,2 dana) i ASA Bankom (11 dana). Unatoč tome što su ova četiri tržišna sudionika iz dvije različite zemlje i potpuno različitih sektora, u apsolutnoj profitnoj snazi međusobno su gotovo izjednačeni.

Messer Tehnogas i Dunav osiguranje nose specifičnosti svojih sektora - prvi kao proizvođač industrijskih i medicinskih plinova ostvaruje solidne marže uz stabilnu potražnju, dok drugi bilježi snažan rast premija i investicijskih prihoda. BH Telecom i ASA Banka pak odražavaju stabilnost telekomunikacijskog i bankarskog sektora u bosanskohercegovačkom kontekstu. Zajedničko im je da su, u regionalnoj usporedbi, solidno pozicionirani, ali s jasnim jazom u odnosu na slovensku, hrvatsku i makedonsku elitu.

Veličina i profitna snaga rijetko govore istim jezikom

Usporedba s tržišnom kapitalizacijom pokazuje da između veličine kompanije i brzine stvaranja dobiti ne postoji stroga povezanost. Dobar primjer je Krka, koja jest po tržišnoj kapitalizaciji najvrjednija među promatranim kompanijama, dok je NLB, unatoč gotovo dvostruko manjoj tržišnoj kapitalizaciji, za nekoliko sati brža u ostvarivanju milijun eura neto dobiti.

Na hrvatskom tržištu HT ima veću tržišnu kapitalizaciju od Končara, ali sporije generira isti iznos dobiti, dok bosanski BH Telecom vrijedi više od srpskih kompanija Messer Tehnogas i Dunav osiguranje, a za ostvarenje milijun eura neto dobiti potrebno mu je nešto više vremena.

Jedan od rijetkih primjera gdje veličina i profitna snaga gotovo potpuno idu ruku pod ruku jest Makedonija, gdje su Komercijalna banka i NLB Banka Skopje istovremeno i najveće kompanije u indeksu MBI10 i njegove najbrže kompanije po stvaranju dobiti.

Regionalna slika: veličina tržišta određuje ligu

Kada se svih dvanaest kompanija pogleda zajedno, obrazac koji se pojavljuje nije slučajan. Slovenija i Hrvatska predvode regionalnu listu, prije svega zato što imaju kompanije koje posluju na zrelim, eurozonski integriranim tržištima s višim profitnim bazama. Makedonija se, kroz snagu bankarskog sektora, pridružuje toj skupini bliže nego što bi se na prvi pogled moglo očekivati. Srbija, Bosna i Hercegovina (BIRS) i Federacija BiH (SASX-10) zatvaraju listu, ali s međusobno usporedivim rezultatima koji pokazuju da razlike unutar ove skupine nisu dramatične.

Prava investicijska analiza i dalje zahtijeva sagledavanje marži, prinosa na kapital, perspektive rasta i valuacijskih multiplikatora. Ali kao vizualna ilustracija ekonomske snage kompanija koje predvode tržišta kapitala u regiji, ova usporedba pokazuje da se unutar iste regije, na udaljenosti od svega nekoliko stotina kilometara, mogu naći kompanije čija se profitna snaga razlikuje i po nekoliko puta.