Kakav rat? Korporativna Amerika blista u prvom kvartalu

Dok stagnirajuće europsko gospodarstvo vuče naprijed tek nekolicina najuspješnijih kompanija, to se u prvom tromjesečju nije moglo reći za američko gospodarstvo. Američke tvrtke, članice indeksa S&P 500, iza sebe imaju još jedan odličan kvartal u kojem su ponovno prestigle svoje europske konkurente.

Korporativna Amerika započela je 2026. godinu jednim od najboljih tromjesečja u posljednjih nekoliko godina. Poslovni rezultati bili su čak toliko dobri da su zasjenili brojne negativne posljedice rata koji je američki predsjednik Donald Trump pokrenuo s Iranom.

Većina tvrtki iz indeksa S&P 500 već je objavila poslovne rezultate za prvi kvartal, pri čemu je čak 85 posto njih premašilo prognoze analitičara. To je najveći udio od drugog tromjesečja 2021. godine i više od povijesnog prosjeka indeksa.

Prema podacima Bloomberg Intelligencea, američke su kompanije nadmašile očekivanja najviše u razdoblju izvan pandemije barem od 2013. godine. Dobit tvrtki iz indeksa S&P 500 u prvom je tromjesečju do sada skočila za 27 posto, što je više nego dvostruko od otprilike 12 posto koliko su predviđali analitičari.

"Rast dobiti tvrtki iz indeksa S&P 500 u prvom je kvartalu snažno premašio očekivanja i ubrzao za više od četvrtine u usporedbi s istim razdobljem lani", napisali su u analizi prvog tromjesečja analitičari Deutsche Banka (DB) Maximilian Uleer, Carolin Raab i Francesca Mazza.

Medijan tvrtki iz indeksa S&P 500 zabilježio je robustan rast dobiti po dionici u iznosu od šest posto. To je najviše u četiri godine, rekli su stratezi banke Morgan Stanley, koji su povisili vlastite procjene za drugo tromjesečje za dva posto, a prognoze za kalendarsku godinu 2026. te sljedećih 12 mjeseci za tri, odnosno četiri posto.

Amerika pretječe Europu po lijevoj traci

Izvrsna sezona poslovnih rezultata američkih tvrtki još je rječitija kada se postavi uz bok poslovnim rezultatima europskih kompanija. Naime, manje od polovice njih premašilo je poslovne procjene analitičara, dok ih je više od 34 posto podbacilo.

"Američko gospodarstvo znatno je manje ovisno o poslovanju s Bliskim istokom, prije svega energetski, budući da je SAD neto izvoznik plina i nafte, pa više cijene predstavljaju pozitivan scenarij. S druge strane, europske tvrtke i stanovništvo veliki su neto uvoznici energije, što znači negativan pritisak i na poduzeća i na građane", pojašnjava voditelj upravljanja dioničkim ulaganjima u Generali Investmentsu Aleš Lokar.

Lokar ističe da je struktura dvaju glavnih indeksa u Europi i SAD-u prilično različita. "S&P 500 je indeks snažno povezan s tehnologijom, koji je na dobre rezultate i prognoze tehnoloških tvrtki reagirao pozitivno. S druge strane, slično su reagirale i europske tehnološke kompanije, ali kako je njihov udio u europskim indeksima znatno manji i ispod 10 posto, taj je pozitivan efekt manji nego u SAD-u."

Tehnološki sektor s iznimnim rastom

U prvom planu iznimnog tromjesečja za tvrtke iz indeksa S&P 500 prvenstveno su tehnološki divovi. Naime, samo sedam tehnoloških dionica od početka godine ostvarilo je približno 80 posto prinosa indeksa, što inače izaziva strah od prekomjerne koncentracije.

Unatoč tome, stratezi Goldman Sachsa pod vodstvom Bena Snidera izjavili su da porast potrošnje na infrastrukturu umjetne inteligencije (AI) ne pokazuje znakove usporavanja, budući da su analitičari od početka sezone objave poslovnih rezultata dodatno povisili svoje procjene potrošnje za pružatelje usluga u oblaku (hyperscalers).

"Porast procjena potrošnje uzrokuje slično povećanje procjena dobiti tvrtki koje se bave AI infrastrukturom, što pomaže u poboljšanju izgleda dobiti za šire tržište i preusmjerava rizike za naše procjene dobiti po dionici za S&P 500 prema gore", napisali su Snider i njegovi kolege iz Goldman Sachsa.

Podaci koje je prikupio Bloomberg Intelligence pokazuju da bi dobit tehnološkog sektora u prvom tromjesečju trebala porasti za 41 posto. To je najveći rast među svim sektorima u indeksu S&P 500 i gotovo dvostruko više od rasta u drugoplasiranom sektoru materijala.

Dobiti tehnoloških kompanija zasad su u velikoj mjeri zaštićene od poremećaja uzrokovanih ratom s Iranom, što im omogućuje izbjegavanje problema s kojima se suočavaju drugi sektori. Direktor ulaganja u Morgan Stanleyju, Michael Wilson, izjavio je da su pružatelji usluga u oblaku (hyperscalers) i proizvođači poluvodiča "značajno pridonijeli održivosti" rasta.

Jedna od većih kompanija koja još nije objavila poslovne rezultate za prvo tromjesečje je Nvidia, koja će podatke o poslovanju otkriti 20. svibnja. Prema procjenama, Nvidia i Micron Technology, još jedan proizvođač poluvodiča, u prvom su kvartalu pridonijeli gotovo polovici ukupnog rasta dobiti po dionici u indeksu S&P 500, ocijenila je za Bloomberg Savita Subramanian, voditeljica strategije za američke dionice u Bank of America.

"Ovo tromjesečje je, nakon dva kvartala zaostajanja tehnoloških divova, zbivanja ponovno vratilo u kolosijek razdoblja od kraja 2022. do sredine 2025. Tehnologija je pobjednik kvartala, prvenstveno sve što je povezano s opremom i infrastrukturom za AI revoluciju", pojašnjava Lokar iz Generali Investmentsa.

Pri tome Lokar upozorava da "sudbinu ne dijeli cijeli tehnološki sektor" jer dionice softverskih kompanija i dalje bilježe krepke crvene brojke, a tome ne može pobjeći čak ni AI pionir Microsoft. "Tako da je rast tehnološkog sektora u ovom tromjesečju doista vrlo uzak i usredotočen tek na nekolicinu AI tvrtki. U ostalim segmentima tržišta tek su rijetke dionice zabilježile doista lijepe pozitivne rezultate", kaže on.

Kako su poslovali preostali sektori?

Rast poslovanja nije ograničen samo na tehnološki sektor. Wilson iz Morgan Stanleya ističe da su se korekcije dobiti prema gore pojačale i u financijskom, industrijskom te potrošačkom cikličkom sektoru, što ukazuje na trajniji rast dobiti.

Devet od jedanaest sektora bilježi međugodišnji rast dobiti. Sedam od deset sektora bilježi dvoznamenkasti rast dobiti, pri čemu predvode tehnologija, komunikacije, materijali i roba široke potrošnje. Rast dobiti u odnosu na prethodno tromjesečje u međuvremenu je pozitivan za sve sektore, uključujući i zdravstveni.

Bloomberg

Solidne brojke, unatoč rastućim napetostima u svijetu, objavile su i sve velike banke s Wall Streeta. Ipak, bonitetna agencija Moody’s upozorila je da se njihov regulatorni kapital smanjio, što je negativno za bonitetne ocjene.

Nasuprot europskim energetskim divovima, koji su pokretačka snaga dobiti europskih tvrtki u prvom tromjesečju, američki naftni divovi u proteklom kvartalu bilježe pad dobiti. ExxonMobil i Chevron izvijestili su o međugodišnjem padu dobiti za približno 46 posto, odnosno 37 posto.

Dobiti u američkom energetskom sektoru ostaju ispod visokih razina iz 2024. godine nakon energetske krize u 2022. i 2023. godini, djelomično zato što je posljednji skok cijena utjecao tek na posljednje tjedne tromjesečja.

Veliki američki naftaši su, naime, više izloženi kretanju cijena u sektoru crpljenja nafte i domaćoj proizvodnji iz škriljevca, što pritišće marže, pojašnjavaju Statista poslovne brojke. Marže energetskih kompanija pale su sa 7,9 posto u posljednjem kvartalu 2025. na sadašnjih 6,6 posto.

Kakve su prognoze?

Povijest tržišta sugerira da će američke dionice u nadolazećim mjesecima dostizati nove rekorde, kaže Brian Garrett, voditelj izvršenja dioničkih transakcija u Goldman Sachsu. "Raspoloženje investitora se u kratkom vremenu preokrenulo iz prilično negativnog u iznimno pozitivno."

Garrett smatra da nedavni rast dionica preko bare stoji na čvrstim temeljima. "Geopolitičko okruženje se smirilo, američko gospodarstvo je zdravo, a dobiti kompanija premašile su očekivanja", napisao je.

"Konsenzusne procjene rasta dobiti za poslovnu godinu 2026. u indeksu S&P 500 nakon prvog su tromjesečja porasle na 20 posto jer se korekcije prognoza i dalje kreću prema gore", dodali su analitičari Deutsche Banka, koji svoju procjenu rasta dobiti za indeks S&P 500 postavljaju na 22 posto.

"Procjenjujemo da trenutne razine indeksa S&P 500 odražavaju očekivani godišnji rast dobiti po dionici u iznosu od 11,7 posto u sljedećih pet godina, dok konsenzus analitičara iznosi 12,6 posto", napisao je Scott Chronert, voditelj istraživanja strategije američkih dionica u Citigroupu.

Među najoptimističnijim glasovima Wall Streeta je veteran Ed Yardeni, koji je uvjeren da će indeks S&P 500 do kraja godine dosegnuti 8.250 bodova, prvenstveno zbog snažnih poslovnih rezultata u prvom tromjesečju. U srijedu je indeks prije otvaranja burze iznosio 7.400 bodova.

Yardeni je povisio procjene dobiti po dionici s 310 na 330 dolara, a za 2027. godinu s 350 na 375 dolara. Izjavio je da se prethodne procjene više ne smatraju optimističnima jer su se konsenzusne prognoze, prema njegovim riječima, "snažno popele iznad naših ciljeva".