Revolucija AI ekonomije tokena stvara nove pobjednike u kineskoj tehnologiji

Jeftini modeli umjetne inteligencije iz Kine ubrzano privlače globalne korisnike i stvaraju nove pobjednike na tamošnjem tržištu dionica.

Kako se razvoj AI-ja sve više fokusira na obavljanje raznolikog spektra zadataka, pojavljuje se ekonomija oko potražnje za "tokenima" – osnovnim jedinicama podataka u velikim jezičnim modelima. Nagli porast potrošnje tokena na globalnoj razini dao je Kini jasnu prednost zahvaljujući njezinoj obilnoj ponudi jeftine električne energije i mnoštvu konkurentskih programera AI modela.

Specijalizirani startupi brzo osvajaju naklonost investitora u odnosu na etablirane tehnološke lidere, pozicionirajući se kao čisti AI igrači s većim potencijalom rasta. Nedavno izlistani developeri MiniMax Group Inc. i Knowledge Atlas Technology Joint Stock Co., poznat kao Zhipu, već su dosegli tržišne vrijednosti od preko 40 milijardi dolara, nadmašivši Baidu Inc. i Kuaishou Technology.

Veliki porasti dionica prkosili su gubicima giganata poput Alibaba Group Holding Ltd., koji imaju razgranato poslovanje izloženo širem gospodarstvu. Investitori poput Victorije Mio, portfelj menadžerice i voditeljice za dionice šire Kine u Janus Henderson Groupu, vide početak velikog zaokreta.

"Uspon odražava strukturalnu promjenu vrijednosti, a ne kratkoročnu trgovinu", rekla je Mio. "Investitori reagiraju na vidljivu potrošnju tokena, rano formiranje moći određivanja cijena i dokaze da AI zaključivanje postaje aktivnost koja se može monetizirati, a ne samo priča."

Kao i kod prošlogodišnjeg uspona DeepSeeka, investitori prihvaćaju pretpostavku da će troškovna učinkovitost učiniti Kinu dugoročnim pobjednikom. Peking je iskoristio ovaj najnoviji trend u svojim nastojanjima da lokalnu tehnološku industriju učini globalno konkurentnom, pri čemu je "izvoz tokena" postao popularan izraz u državnim medijima.

AI ekonomija

Token je dio podataka koji odgovara otprilike četirima znakovima. AI tvrtke nude besplatne planove i fiksne mjesečne naknade, ali oni imaju niska ograničenja tokena. Korisnici čija potražnja premašuje ta ograničenja, poput razvojnih programera aplikacija, plaćaju korištenje velikih jezičnih modela (LLM) na temelju količine utrošenih tokena. Plaćaju i ulazne (input) i izlazne (output) podatke, pri čemu tokeni za potonje koštaju i do 10 puta više.

Tokeni su postali osnovna jedinica AI ekonomije. Koriste se ne samo za transakcije između tvrtki i kupaca, već ih koriste i poslodavci u tehnološkim tvrtkama kako bi mjerili produktivnost svojih programera.

Prema podacima platforme za distribuciju LLM-a OpenRouter, tri najkorištenija modela prema potrošnji tokena ovog mjeseca bili su kineski brendovi: Xiaomijev MiMo, Alibabin Qwen i DeepSeek. Među manjim tvrtkama, MiniMax ima dva modela u prvih deset, dok kineski startup StepFun ima jedan.

"Kina se može natjecati u pružanju tokena i modela globalnim korisnicima", rekao je Bush Chu, investicijski menadžer u Aberdeen Standard Investments HK Ltd. "Ukupni trošak izgradnje podatkovnih centara u Kini mnogo je niži nego u SAD-u."

Možda još impresivnije, MiniMax je prema podacima OpenRoutera zauzeo četvrto mjesto po ukupnom tržišnom udjelu prema tvrtki od 19. travnja. Zaostajao je samo za američkim divovima Alphabet Inc., Anthropic PBC i OpenAI. Niska cijena pomaže u privlačenju korisnika, pri čemu najpopularniji modeli MiniMaxa naplaćuju oko jedan dolar po milijunu izlaznih tokena, naspram tri dolara za neke Googleove modele i 15 ili više dolara za Anthropicov Claude.

Dionice Zhipua skočile su čak 16 posto u Hong Kongu u ponedjeljak nakon najnovijih brojki s OpenRoutera, dok je MiniMax dobio 7,1 posto. Raspoloženje je također potaknuto viješću da DeepSeek nastoji prikupiti najmanje 300 milijuna dolara.

Goldman Sachs Group Inc. vidi MiniMax kao jednu od kineskih tvrtki za AI modele koja je najbolje pozicionirana za iskorištavanje potencijala rasta, "zahvaljujući svojoj sveobuhvatnoj multimodalnoj ponudi, snažnoj sposobnosti komercijalizacije i troškovnim prednostima modela umjetne inteligencije po tokenu."

Ona i Zhipu dva su od "Šest tigrova", startupova koji nude specijaliziranije AI usluge, često uz potporu većih tvrtki. Alibaba i dalje posjeduje udio u MiniMaxu.

Obje su tvrtke izlistane na burzi u Hong Kongu u siječnju; od tada su dionice Zhipua porasle za oko 750  posto, dok je MiniMax u plusu 440  posto. Nasuprot tome, Alibaba je u padu od 3,6 posto od početka godine, a dionice drugog diva, Tencent Holdings Ltd., pale su za 12 posto.

"Token Maxxing"

Dok investitori hrle u kupnju novih startupova, na putu je još tržišnih debija - od ostalih "Šest tigrova", očekuje se da će StepFun, Moonshot AI i Baichuan pokrenuti inicijalne javne ponude (IPO). Doduše, brzi dobici na dionicama još uvijek neprofitabilnih pridošlica podigli su crvene zastavice kod nekih investitora.

"Ekspanzija vrednovanja u nekim područjima dogodila se brzo u kratkom vremenskom razdoblju, vjerojatno brže od stvarnog rasta prihoda", rekao je Nicholas Chui, upravitelj fonda u Franklin Templetonu. "Usvajanje modela bit će važno. Ako se usvajanje od strane domaćih i inozemnih korporacija i pojedinaca nastavi, to bi moglo pružiti određenu razinu potpore."

Tržište ostaje hiperpovezano i kompetitivno s novim igračima koji se stalno pojavljuju, a veće tvrtke s dubljim džepovima ne miruju. Smatra se da Tencent ima veliku potencijalnu prednost u AI areni s obzirom na svoje vlasništvo nad sveprisutnom aplikacijom WeChat, ali njegovi najnoviji napori nisu uspjeli impresionirati.

 

U međuvremenu, trošak ostaje odlučujući čimbenik za korisnike. Golema popularnost OpenClawa, koji pomaže korisnicima automatizirati sve vrste svakodnevnih funkcija, potaknula je nezasitnu potrebu za tokenima koje isporučuju jeftini nišni modeli. Tome je pridonio i trend u tehnološkoj industriji poznat kao "token maxxing", pri čemu inženjeri maksimalno povećavaju potrošnju tokena kako bi demonstrirali koliko posla obavljaju.

Iako SAD i dalje održava tehnološku prednost, kineski niskobudžetni "čisti" AI igrači prikupljaju velik dio globalne potražnje. Kineska prosječna dnevna potrošnja tokena premašila je 140 trilijuna u ožujku, u usporedbi sa 100 milijardi na početku 2024. godine, prema podacima državnih medija.

"Za investitore, kineski AI trebao bi se manje procjenjivati na temelju kvalitete udarnih modela, a više na temelju iskoristivosti, krivulje troškova i učinkovitosti monetizacije", rekla je Mio iz Janus Hendersona. "Kina industrijalizira AI usluge uz niske granične troškove i brzo ih ugrađuje u stvarne radne procese."