Coinbase možda nije ni trebao biti izlistan na burzi

S obzirom da se američka Komisija za vrijednosne papire i burze (SEC) okomila na kriptovalutnu burzu Coinbase Global, jedinu javno izlistanu američku burzu digitalnih valuta, postavlja se pitanje: Je li toj kompaniji uopće trebalo biti dopušteno da izađe na burzu?

Kada je Coinbase krenuo s javnom ponudom dionica 2021. godine, popraćen je velikom euforijom i procijenjen na 86 milijardi dolara (iznos sličan vrijednosti Netflixa). Tada sam upozorio da tvrtka izgleda više kao spekulativni pothvat poput Bitcoina ili ARK Innovationa od Cathie Wood, nego kao buduća velika tehnološka dionica. Ispostavilo se da sam bio čak i preoptimističan.

Pad cijene Coinbasea od 85 posto od vrhunca u 2021. godini do trenutne tržišne vrijednosti od 12,5 milijardi dolara je sam po sebi toliko izvanredan da nadmašuje potonuće kriptovaluta i ARK-a. Kako je nestala pomama za digitalnim valutama, isto se dogodilo i s trgovačkim volumenima i prihodima Coinbasea. Dok je kompanija pokušavala provesti "glavni plan" uvođenja novih proizvoda i aplikacija, regulatori su je optužili za potencijalno kršenja zakona o vrijednosnim papirima. Prihod im je prošle godine pao za 57 posto i očekuje se da će biti neprofitabilni sve do 2024.

 

 

Očito, regulativa ne sprječava previsoku procjenu vrijednosti pri izlasku na burzu i pad cijene dionica. No, investitori su izričito upozoreni, na više od 60 stranica "faktora rizika" u prospektu, da mnoge stvari mogu poći po zlu unatoč utopijskom obećanju Coinbasea da će donijeti "internet vrijednosti". Regulatorni nadzor, istrage, novčane kazne i druge sankcije, sve je navedeno kao potencijalna prijetnja, uz nepredvidivu prirodu trgovanja kriptovalutama i rizik da SEC jednog dana proglasi tokene na Coinbaseovoj platformi neregistriranim vrijednosnim papirima, što se i ostvarilo prošlog tjedna. Investitori se mogu složiti ili ne složiti, ali bili su jasno obaviješteni.

Možda bismo ipak trebali raspravljati o još jednom temeljnom zahtjevu kada je riječ o IPO-u tvrtke poput Coinbasea. S obzirom na očigledne opasnosti, je li riječ o kompaniji koja je prikladna za investiranje, odnosno ima li održiv poslovni model koji pruža neku vrstu šire koristi van špekulativnog trgovanja? U retrospektivi, možda ne. Martin Finnegan, partner u tvrtki Punter Southall Law, kaže da su burze "prva linija obrane" kada je riječ o prikladnosti IPO-a i da su u ovom slučaju pravni rizici možda zahtijevali više od pukog popisa mogućih rizika.

Protuargument bi mogao biti, kao što je rekla izvršna direktorica Nasdaqa Adena Friedman ovog tjedna, da je odluka o tome jesu li kotirane tvrtke u skladu s pravilima trgovanja vrijednosnicama "posao SEC-a". Ona smatra da je u slučaju Coinbasea očito bilo "pumpanja" faktora rizika kako bi se naglasilo da bi tokeni na Coinbaseu mogli pasti na tzv. Howeyevom testu, koji se referira na presudu Vrhovnog suda SAD-a za određivanje kvalificira li se transakcija kao investicijski ugovor. Može se razumjeti i dilema šefa SEC-a Garyja Genslera: dopustiti velikoj kripto burzi da kotira na burzi i ostane u SAD-u možda se činilo boljom opcijom nego gledati kako bježi izvan dosega regulatora.

Bloomberg

No, s obzirom na količinu i ozbiljnost svih rizičnih, to zvuči kao pomalo šuplja priča. Naravno, Coinbase je odgovoran za to da poštuje zakon, ali s tako očitim rizikom nepoštivanja, postoji jasna prijetnja reputaciji javnog tržišta. Kriptoindustrija nije prva branša koja nakon ludila na burzi doživljava regulatorni udar – industrije poput online klađenja i kanabisa već su prošle sličan put – od špekulativnog procvata do propasti. No, u vremenu kada je zaštita potrošača i investitora od iznimne važnosti s obzirom na kriptoindustriju koja je poticala prevare, kriminalne aktivnosti i ransomware napade na ključnu infrastrukturu, čuvanje statusa quo nije dovoljno.

Tradicionalna financijska industrija (TradFi) nije se proslavila izlistavanjem Coinbasea: bankari, analitičari i investitori očito su bili previše uvučeni u hype, kao i neki od najglasnijih kritičara decentraliziranih financija (DeFi). Dok regulacija zapinje na testovima poput Howeyevog, možda bi kompletna industrija trebala više razmišljati o prikladnosti – prije pojave nove "vruće" financijske robe.

Trenutno nema komentara za vijest. Ostavite prvi komentar...

Ostavi komentar