Zeleni sektor ponovno osvaja povjerenje ulagača uz snažan rast prinosa

Poslije dugog razdoblja razočaranja i velikih padova, dionice čistih tehnologija snažno su odskočile, vraćajući vjeru ulagačima u zeleno gospodarstvo.

Taj zamah stiže donekle neočekivano. Iako je američki predsjednik Donald Trump ukinuo velik dio državnih programa koji su poticali razvoj vjetra, sunca i električnih vozila, zelene dionice su ove godine među najprofitabilnijim ulaganjima.

Njihov rast daleko nadmašuje većinu burzovnih indeksa. Glavni S&P-ov pokazatelj za čistu energiju skočio je oko 50 posto od početka godine, dok je MSCI World Index u istom razdoblju porastao manje od 20 posto.

Takav uzlet uvelike se povezuje s golemom potražnjom za energijom za podatkovne centre koji pogone umjetnu inteligenciju, ali i s neumornim kineskim ulaganjem u niskougljičnu ekonomiju. Za investitore, ti su faktori nadjačali Trumpove napade na ono što često naziva "zelenom prijevarom".

Jefferiesovi analitičari uvjereni su da su pred ulagačima u zelene industrije nova "zlatna vremena", što su dodatno naglasili i na eventu namijenjenom klijentima.

Zeleni oporavak koji prkosi Trumpu | Bloomberg

Aniket Shah, globalni šef održivosti i tranzicijske strategije u Jefferiesu, smatra da su se investitori previše fokusirali na Trumpovu anti-zelenu retoriku u SAD-u. Umjesto toga, trebali bi pogledati koliko se kapitala globalno slijeva u čiste tehnologije. Samo prošle godine u niskougljične projekte uloženo je oko dva bilijuna dolara, što je, kako kaže, "nevjerojatan iznos" i jasan znak da zeleno gospodarstvo prolazi kroz "fantastičan trenutak".

Shah pritom ističe čitav niz čimbenika: od eksplozivnog rasta kineske zelene ekonomije i njezina izvoza čistih tehnologija u zemlje u razvoju, do velikih tehnoloških kompanija koje guraju razvoj umjetne inteligencije, poput Amazona, Microsofta i Googlea. Sve to, kaže, "u osnovi jest priča o održivosti".

No sadašnja euforija ima i dozu ironije. Potražnja za električnom energijom koju generira AI u sljedećih bi deset godina mogla biti četiri puta veća nego danas. Iako će obnovljivi izvori odigrati ključnu ulogu u tome, fosilna goriva i dalje će činiti velik dio mješavine i dodatno gurati emisije prema gore, prema podacima BloombergNEF-a.

Kako se svjetski čelnici pripremaju za COP30 u Brazilu, Shah upozorava da, unatoč ovogodišnjem zelenom uzletu, planet i dalje klizi izvan okvira ne samo cilja od 1,5 stupnjeva Celzijusa, nego i onog od dva stupnja. "Obje stvari treba imati na umu u isto vrijeme", kaže on.

Globalne emisije energetskog sektora | Bloomberg

No, nisu svi ulagači uvjereni da je ovaj zeleni uzlet održiv. Neki strahuju i da je previše vezan uz AI, oko kojeg se još uvijek vrte priče o balonu.

Tim Bachmann, portfolio menadžer za klimatske tehnologije u DWS-u, investicijskom krilu Deutsche Banka, upozorava da trebamo biti spremni na još jedan "Deepseek trenutak" aludirajući na kineski startup koji je početkom godine šokirao tržište predstavljanjem energetski štedljive, jeftinije verzije umjetne inteligencije.

Ta mogućnost da se AI napaja znatno manjom količinom energije nego što se pretpostavljalo, kaže Bachmann, "bila je šok ne samo za operatore podatkovnih centara, nego i za dobavljače rashladne i ventilacijske opreme, kablova, transformatora".

Alex Monk, portfolio menadžer u Schrodersu, smatra da bi sektor obnovljive energije mogao pasti ako AI balon pukne.

Deirdre Cooper, voditeljica održivih ulaganja u Ninety Oneu, ističe da taj anglo-južnoafrički fond "pazi da se ne zaleti u hype". Jasno je, kaže, da je dio čistih tehnologija "uletio u špekulativni dio AI trgovine".

Renaud Saleur, osnivač i izvršni direktor ženevskog hedge fonda Anaconda Invest, specijaliziranog za energetski sektor, također upozorava da među dionicama koje su najviše rasle "ima i onih koje baš i nisu kvalitetne".

Ujedno se pita može li golema potražnja za energijom koju generiraju AI podatkovni centri uopće biti zadovoljena. "Taj dodatni rast potražnje za AI energijom nemoguće je opskrbiti", kaže on. Završnica, prema njemu, izgleda prilično jednostavno - "puno razočaranja".

Top 10 kompanija po izvedbi na S&P indeksu čistih energija | Bloomberg

Najbolji performans u S&P Global Clean Energy Transition indeksu ove godine bilježi Bloom Energy Corp., proizvođač sustava gorivih ćelija na čvrsti oksid koji omogućuju proizvodnju električne energije na samoj lokaciji potrošnje. Dionica im je od početka godine skočila gotovo 500 posto.

Bloom je u srpnju potpisao ugovor o opskrbi Oracleovih AI podatkovnih centara lokalnom energijom, a do kraja 2026. planira udvostručiti proizvodne kapacitete kako bi pratio potražnju. Situaciju na tržištu dodatno im ide u prilog - tempo izgradnje novih elektrana je spor, a plinskih turbina nema dovoljno. Njihove gorive ćelije, koje se mogu instalirati za svega 90 dana, zato nailaze na velik interes.

"Njihov je proizvod praktički skrojen za AI podatkovne centre i dinamiku potražnje koja ih prati", kaže Christopher Dendrinos, analitičar u RBC Capital Marketsu. "To je bio ogroman poticaj za dionicu".

Još jedna zanimljivost - Bloomove gorive ćelije zasad uglavnom koriste prirodni plin, pa kompanija zapravo profitira od poticaja uvedenih za vrijeme Trumpove administracije, odnosno poticaja kojih nije bilo u Bidenovom mandatu.

Ipak, ne dijele svi entuzijazam. Analitičari Bank of America u bilješci iz rujna upozoravaju da "temeljni pokazatelji ne opravdavaju" ovako snažan rast cijene dionice.

Michael Tierney, zadužen za odnose s investitorima u Bloomu, tvrdi da je valuacija utemeljena na snažnoj očekivanoj potražnji za električnom energijom te poboljšanim financijama. Prihodi bi ove godine trebali porasti više od 30 posto, na gotovo 1,9 milijardi dolara.

"Više nismo startup", kaže. "Bilanca nam je znatno zdravija nego prije", što, dodaje, stvara temelje za održivi rast i privlači nove ulagače.

Mnogi investitori u zelene dionice još se dobro sjećaju naglog pada sektora nakon pandemije. I unatoč ovogodišnjem oporavku, čisti tehnološki indeksi i dalje su daleko ispod vrhunaca iz 2020. i 2021. godine, kada su kamatne stope bile iznimno niske, a pandemijski lockdowni smanjivali potražnju za tradicionalnim energentima.

No ovaj se uzlet, prema dijelu najvećih ulagača u sektor, čini drugačijim.

Natalie Adomait, operativna direktorica Brookfieldovog odjela za obnovljive izvore i tranziciju, kaže da je potražnja za niskougljičnom energijom koja će pokretati AI iznimno snažna - "ne samo zato što je jeftina i dostupna, već i zato što se može vrlo brzo pustiti u pogon".

Brookfield Asset Management nedavno je prikupio 20 milijardi dolara za najveći svjetski privatni fond usmjeren na energetsku tranziciju. Uz to, kompanija je upravo dogovorila ulaganje do pet milijardi dolara u primjenu Bloomovih gorivih ćelija u novim AI podatkovnim centrima.

Potražnja za energijom iz AI podatkovnih centara porast će četiri puta u sljedećih deset godina | Bloomberg

Među investicijskim kućama koje predviđaju gotovo neograničenu potražnju za energijom kako bi se napajali podatkovni centri je i Apollo Global Management. Njihov odlazeći direktor za održivost poručuje da se taj jaz u potražnji "neće zatvoriti za našeg života".

Čak i u SAD-u, gdje Trumpova anti-zelena politika dominira, čini se da niskougljični izvori energije postaju sve privlačniji za pogon podatkovnih centara. A Trumpov "veliki i lijepi zakon" pokazao se manje štetnim za američku solarnu i vjetroindustriju nego što su se mnogi ulagači pribojavali. Ukratko, potražnju za čistom energijom neće nužno pokretati ideologija i klimatska politika, nego čista ekonomija.

"Ako nekom nudite 'zelene elektrone', njima je svejedno - bitno je samo da garantirate isporuku struje kad im treba", kaže Timothy Ho, analitičar za europske energetike i obnovljive izvore u Amundiju, najvećem europskom upravitelju imovinom.

Ipak, Trumpova politika ostaje "prilično zahtjevna" za pojedine segmente obnovljive energije, poput kućnih solarnih sustava, kaže Joseph Osha iz Guggenheima. Veliki skokovi pojedinih dionica čistih tehnologija, dodaje, najbolje se objašnjavaju kao "spoznaja da taj biznis može preživjeti".

Primjerice, i nakon troznamenkastog rasta ove godine, dionice SunRuna i SolarEdgea i dalje se trguju "na djelić svojih povijesnih vrhunaca", kaže Osha.

Ho iz Amundija upozorava da sektor zelenih investicija i dalje traži oprez. Široki tematski valovi kapitala, napominje, ponekad znaju podignuti cijene iznad realnih vrijednosti.

"U takvim situacijama tržišta se mogu privremeno odvojiti od fundamenta", kaže on.