Warsh u svom debiju uzdrmao tržište obveznica i potaknuo rast oklada na dizanje kamata

Trgovci su se kladili na povećanje kamatnih stopa već sljedeći mjesec nakon što je Kevin Warsh iskoristio svoju debitantsku konferenciju za novinare na čelu Feda kako bi jasno dao do znanja da središnja banka neće tolerirati visoku inflaciju.

Prinosi dvogodišnjih državnih obveznica, koji pomno prate očekivanja monetarne politike, stabilizirali su se u četvrtak na oko 4,17 posto nakon što su u srijedu porasli za 13 baznih bodova. To je bio najveći skok od travnja 2025. i podudarao se s najvećim povećanjem na dan sastanka Feda od 2008.

Oštru poruku potaknule su projekcije pojedinačnih članova Feda, od kojih polovica očekuje povećanje kamatnih stopa do kraja godine.

"Dobivamo vrlo jasnu poruku od kreatora monetarne politike da putanja kamatnih stopa nije niža u bliskoj budućnosti", rekla je Kate Moore, glavna investicijska direktorica Citi Wealtha.

Prije sastanka u srijedu, Wall Street je uglavnom pretpostavljao da je Fed završio sa smanjenjem kamatnih stopa otkako je naftni šok iranskog rata uzrokovao najveći porast potrošačkih cijena u tri godine.

No investitori su se također pitali hoće li Warsh popustiti predsjedniku Donaldu Trumpu, koji ga je postavio na mjesto u središnjoj banci nakon što je više puta kritizirao njegovog prethodnika Jeromea Powella jer nije dovoljno smanjio troškove zaduživanja.

Činilo se da su oba pitanja riješena - barem zasad - nakon što je Warsh govorio u srijedu. Čak je kritizirao središnju banku zbog njezinih predviđanja s tempom inflacije koji je ostao zaglavljen iznad cilja od 2 posto od pandemije.

"Ako ništa drugo, tržište je obnovilo povjerenje u sposobnost i uvjerljivost Feda u borbi protiv inflacije. Bio je to dobar dan za neovisnost središnjeg bankarstva", rekao je Ian Lyngen, voditelj strategije američkih kamatnih stopa u BMO Capital Marketsa.

Rob Kaplan, potpredsjednik Goldman Sachs Groupa i bivši predsjednik Feda u Dallasu, rekao je za Bloomberg da "ako se inflacijski rezultati ne smanje do rujna, zapravo mislim da bi ravnoteža rizika sugerirala da bi bilo mudro poduzeti neke mjere."

Poruka Feda izazvala je valove repozicioniranja na tržištima jer su trgovci požurili preduhitriti poteze središnje banke.

Trgovci terminskim ugovorima učvrstili su očekivanja o povećanju kamatnih stopa za četvrtinu boda do listopada, neposredno prije međuizbora, ako ne i prije. Prinosi 30-godišnjih državnih obveznica pali su na najnižu razinu od kraja travnja, što je znak povjerenja da će inflacija u konačnici biti obuzdana na duge staze.

Ipak, kretanja su se neznatno povukla prije otvaranja američkih tržišta u četvrtak, jer je nafta pala zbog optimizma oko brzog nastavka protoka energije nakon potpisivanja sporazuma između SAD-a i Irana. Ali premija prinosa koju investitori zahtijevaju za držanje 30-godišnjih obveznica u odnosu na dvogodišnje zapise nije se puno promijenila nakon što je u srijedu dotaknula 14-mjesečni minimum.

Reakcija tržišta vjerojatno proizlazi i iz Warshovog odbijanja da da smjernice o tome kamo središnji bankari misle da ide monetarna politika. Također je skratio duljinu izjave Feda i odbio dati osobno mišljenje o tome kamo idu kamatne stope.

"Warsh smatra volatilnost tržišta cijenom koju vrijedi platiti da bi se došlo do točke u kojoj tržište formira neovisno mišljenje o odgovarajućem putu kamatnih stopa", rekao je Krishna Guha, potpredsjednik Evercore ISI-ja.

Potezi su kulminirali oštrom promjenom u tržišnim očekivanjima o smjeru kamatnih stopa u posljednjih nekoliko mjeseci, koja se nastavlja čak i dok cijene nafte padaju.

To je zato što su cijene energije bile samo jedan od čimbenika koji je inflaciju uporno držao iznad cilja Feda. Rast zaposlenosti se ubrzao, a gospodarstvo je ostalo iznenađujuće otporno, prkoseći povremenim pozivima da je recesija na vidiku. Rekordni rast dionica potaknuo je potrošnju, pomažući ublažiti udar viših cijena benzina. A procvat umjetne inteligencije pokrenuo je poplavu investicijske potrošnje velikih tehnoloških tvrtki.

Warsh se nije obvezao na podizanje kamatnih stopa i naznačio je da ne vidi puno razloga u pokušaju predviđanja takvih kretanja unaprijed. Također je uglavnom izbjegao pitanje zašto Fed nije nastavio s podizanjem kamatnih stopa sada, s obzirom na to da je inflacija tako visoka, te je interne rasprave banke okarakterizirao kao "dobru obiteljsku borbu".

James St. Aubin, glavni investicijski direktor u Ocean Park Asset Managementu, rekao je da Warsh pokušava postići ravnotežu uvjeravajući tržište da neće ugroziti kredibilitet Feda, a istovremeno neće izazvati Trumpov gnjev.

"On zapravo samo pokušava udovoljiti dvama gospodarima. Hoda po tankoj liniji", rekao je.

Warshovo preuzimanje Feda dogodilo se nakon što je bio izložen neviđenoj kampanji pritiska Trumpove administracije, koja je uključivala pokušaj smjene guvernerke Lise Cook i kaznenu istragu za koju je Powell rekao da je odmazda zbog neprilagođavanja monetarne politike predsjednikovoj volji.

Warsh je bio odlučni "jastreb" tijekom svog mandata guvernera Feda između 2006. i 2011., kada je kolaps tržišta nekretnina gurnuo SAD u duboku recesiju. Ipak, postao je žestoki kritičar središnje banke i prošle godine ju je kritizirao zbog kontinuiranog predviđanja povišene inflacije, rekavši da će umjetna inteligencija osloboditi „značajnu dezinflatornu silu“ povećanjem produktivnosti, što je dovelo do određene sumnje u njegove trenutne stavove.

Međutim, stav koji je zauzeo na svojoj prvoj konferenciji za novinare naglasio je da se fokus Feda vraća na svoj mandat borbe protiv inflacije nakon što je krajem 2024. i ponovno krajem prošle godine smanjio kamatne stope.

"Ovo je bio vrlo solidan debi za Warsha. Ključna stvar je da je Fed postao puno spremniji povećati kamatne stope u drugoj polovici godine", rekao je Win Thin, glavni ekonomist u Bank of Nassau 1982.

 

— Uz pomoć Matthewa Burgessa, Masakija Konda i Y-Sing Liaua