Svijet kripta u raljama regulatora

Nakon više od godinu dana, led duboke kriptozime napokon se otopio. Cijene bitcoina dosegle su nove visine, društva rizičnog kapitala prikupljaju sredstva za ulaganje u startupove koji se bave kriptovalutama, a "kriptobraća" ponovno se naslađuju i poručuju skepticima "gledajte i učite". Još jednom se ljudi koji ulažu milijune dolara u meme kriptovalute koje prikazuju pse s pletenim šeširima ili slinave ljenjivce iz crtića opisuju kao da znaju s novcem. Kad je programer tokena ljenjivca, Slerf, slučajno uništio deset milijuna dolara (9,3 milijuna eura) sredstava koje je prikupio od prvih kupaca, pozornost koja je bila na njemu samo je potaknula ogroman skok u obujmu trgovanja, dosegnuvši vrijednost od 2,7 milijardi dolara (2,51 milijardu eura) u 24 sata.

Ova spekulativna manija poznata je veteranima posljednje eksplozije kriptovaluta, koja je trajala od 2021. do 2022. godine. Umjesto metaverzuma, sad svi samo kažu "umjetna inteligencija". Ono što je novo jest veo normalnosti i potpuno novi ugled. Prosječni obožavatelj kriptovalute tijekom prošle eksplozije vrijednosti govorio je o Lamborghinijima i shemama za brzo bogaćenje. Novi su  glasnogovornici industrije izvršni direktori u odijelima koji su usredotočeni na usklađenost s propisima, političari čija je omiljena riječ "inovacija" i tradicionalne financijske institucije koje predstavljaju kriptovalute kao dobar način za diversifikaciju portfelja.

Problem za nas ostale je taj što su tržišta kriptovaluta i dalje preplavljena manipulacijama i prevarama. Tijekom ovih godina što pratim sektor kriptovaluta, prevare su bile konstanta. Čak i kad su cijene pale, prevaranti su imali dovoljno prilika za iskorištavanje. Sad, uz novi novac koji se ulaže zbog rastućih cijena i nove financijske instrumente, važno je pomno razmotriti stanje kriptovaluta.

U siječnju je američka Komisija za vrijednosne papire i burzu (SEC) nevoljko odobrila proizvode za burzovno trgovanje (engl. Exchange-traded products, ETP) koji prate trenutačnu cijenu bitcoina, financijskiinstrument namijenjen vodećim ulagačima i investicijskim fondovima kojima je ugodnije ulagati putem brokerskih računa nego aplikacija za trgovanje kriptovalutama. (ETP-ovi funkcioniraju kao fondovi kojima se trguje na burzi pa se u financijskom svijetu nazivaju i Bitcoin ETF-ovima). Zagovornici kriptovaluta doživjeli su ovo kao prijelomni trenutak, tradicionalnije sredstvo ulaganja koje bi moglo privući milijarde dolara u bitcoin iz respektabilnijih izvora koji su prethodno bili zabrinuti da će se valuta izgubiti, biti ukradena ili zabranjena.

Dok je najavljivao odobrenje ETF-a, Gary Gensler, predsjednik SEC-a koji već godinama osporava kriptovalute, ponovio je da je "bitcoin prvenstveno spekulativna i nestabilna imovina koja se također rabi za nezakonite aktivnosti, uključujući ucjenjivačke softvere, pranje novca, izbjegavanje sankcija i financiranje terorizma." Međutim, ove ETF-ove sad nude ugledne tvrtke kao BlackRock i Fidelity, koji naglašavaju dužnu pažnju koju posvećuju bitcoinu u svojim prospektima, iako istovremeno naglašavaju njegovu volatilnost.

Gary Gensler, predsjednik SEC-a | Bloomberg

Gensler definitivno nije jedini koji je suzdržan. Tijekom posljednjeg ciklusa nabrijavanja, Ministarstvo rada izrazilo je "ozbiljnu zabrinutost" zbog uključivanja kriptovaluta u mirovinske planove koje sponzorira poslodavac i upozorilo opunomoćenike da tome pristupaju "iznimno oprezno".

S pravom su se brinuli. Manipulacija tržištem raširena je na stotinama burzi na kojima se razmjenjuju kriptovalute. Čini se da su brojni ljudi u sektoru prihvatili transakcije bez promjena vlasništva, zbog kojih tržište izgleda prometnije nego što jest, kao njegov sastavni dio. Isti profesor koji je izvijestio o teškoj tržišnoj manipulaciji koja je dovela do procvata kriptovalute 2017. nedavno je uočio slične sumnjive obrasce, sugerirajući da relativno mali broj vlasnika velikih udjela nastavlja umjetno podizati cijene.

Čini se da SEC, Ministarstvo pravosuđa i Komisija za trgovanje robnim ročnicama (CFTC) imaju više dokaza o ovim zločinima nego što ih mogu iskoristiti. Takve agencije koje sporo djeluju na industriju koja se brzo mijenja često uskoče tek nakon što poduzeća propadnu. Unatoč svemu tome, industrija je nastavila forsirati narativ da je kriptovaluta prerasla svoje divlje tinejdžerske godine s ETF-ovima koji predstavljaju svojevrsni trenutak odrastanja.

"Ovo odobrenje čini  kriptovalute legitimnom novom klasom imovine i podcrtava da neće samo tako nestati", napisao je na mreži X Emin Gün Sirer, glavni izvršni direktor Ava Labsa, tvrtke koja se bavi tehnologijom lanaca blokova. Pokretači glasno promoviraju ETF-ove, kao i njihovu temeljnu imovinu laičkim ulagačima i institucionalnim fondovima, ali to je samo dodatan razlog za veće reforme i njihovu strožu provedbu.

Svijetla točka kriptozime 2023. bilo je to što su prosječni ljudi koji su se odlučili držati podalje pretrpjeli malu ili nikakvu štetu. Nije to bilo nimalo nalik na globalni financijski kolaps iz 2008., čije su posljedice sezale daleko izvan tržišta vrijednosnih papira osiguranih hipotekama. Tijekom pada kriptovaluta, dok su neki špekulanti gledali kako im životna ušteđevina propada zajedno s cijenama tokena, ostatak svijeta nije osjetio neke velike posljedice. Ako tradicionalne financije postanu još prožetije kriptovalutama, nećemo biti te sreće drugi put.

Prodavanje priče

Možda više od bilo kojeg drugog dijela tehnološke industrije, kriptovalute se oslanjaju na prodavanje priče. To je zato što temeljna tehnologija, kakva danas postoji, nema puno toga za ponuditi prosječnoj osobi u svakodnevnom životu. Umjesto toga, poduzetnici stvaraju vizije o tome kako bi tehnologija mogla izgledati sutra, obično u pogledu proizvoda temeljnih na tehnologiji lanca blokova koje pokreće umjetna inteligencija ili UI proizvoda koje pokreće lanac blokova.Predstavljaju ideje o UI robotima namijenjenima automatizaciji strategija trgovanja kriptovalutama ili softveru za izradu tih robota.

Pouka priče podložna je promjenama. Nakon financijske krize 2008. rani zagovornici bitcoina predstavili su tu valutu kao istinsku alternativu tradicionalnom bankarskom sustavu uz veću stabilnost za svakodnevnu štednju i više privatnosti za sve vrste transakcija. Kad se ispostavilo da to ne može biti dalje od istine, tj. da je bitcoin daleko nestabilniji od američkog dolara i može se pratiti bez ikakvih problema, zagovornici su promijenili scenarije kako bi se usredotočili na predstavljanje bitcoina kao dobitne srećke i prodali sofisticirane alate za analizu lanaca blokova policiji.

Dominantan narativ tijekom posljednjeg procvata kriptovaluta bio je Web3, pomodna riječ čija je popularnost naglo porasla tijekom 2021. godine. Nadovezujući se na nepovjerenje prema velikim tehnološkim poduzećima, poduzeća koja se bave kriptovalutama i njihovi pobornici, promicali su ideju da bi decentralizacija koju omogućavaju lanci blokova mogla ponovno demokratizirati internet i preokrenuti njegovo propadanje uzrokovano ganjanjem profita. Nažalost, njihovo je rješenje bilo pretvaranje svake internetske interakcije u transakciju.

Svatko tko se koristio internetom za objavljivanje na društvenim mrežama, igranje igrica na mreži ili obavljanje svog posla uskoro je to radio "na lancu blokova". Određene identične kopije digitalnih datoteka bile su vrjednije od ostalih. Ako tada niste obraćali pažnju na ove stvari, dovoljno je reći da je bilo i gluplje nego što zvuči. Kriptovalute su se vratile, ali Web3 je zamro.

Zagovornici kriptovaluta sad ukazuju na pad iz ovog razdoblja, zajedno s usponom bitcoin ETF-ova, kao dokaze da je industrija odrasla. Osnivač kriptomjenjačnice FTX Sam Bankman-Fried, koji je kontrolirao drugu po veličini razmjenu
kriptovaluta dok se nije urušila krajem 2022., služi svoju prvu od ukupnih 25 godina kazne u saveznom zatvoru.

Sam Bankman-Fried | Stephanie Keith – Bloomberg

Do Kwon, čovjek koji stoji iza goleme i sad već propale stabilne kriptovalute terra/luna upravo je proglašen krivim za prevaru. Avi Eisenberg, trgovac koji se hvalio svojom "visoko profitabilnom strategijom trgovanja" koja je izvukla više od 100 milijuna dolara (93,02 milijuna eura) trgovanjem kriptovalutama, upravo je osuđen za nezakonitu manipulaciju tržištem. Pokretači kažu da je zato sada idealno vrijeme kako bi se pojačala ulaganja u kriptovalute jer su upravo veliki ulagači otišli, a drugi još nisu uložili.

Bitno je napomenuti da se SEC uhvatio ukoštac s industrijom nakon što je Sam Bankman-Fried postao svjetski poznat. To je, međutim, dovelo do konflikta s nekima od kompanija koja tvrde da žele jači nadzor. U 2022. platforma za trgovanje kriptovalutama Coinbase Global zatražila je od agencije prilagođeni skup pravila za upravljanje sektorom. Prošle godine SEC je tužio Coinbase zbog navodnih kršenja postojećih zakona o vrijednosnim papirima, uključujući promoviranje nereguliranih vrijednosnica. Coinbase je oštro odbacio optužbe i nazvao SEC-ovu tužbu "nepoštenom".

Iako pravni postupci protiv istaknutih osoba i poduzeća imaju odvraćajući učinak, ulagačima bi puno bolje došao jak regulatorni nadzor koji se provodi prije nego što sav njihov novac nestane. Većina kompanija koja se bave kriptovalutama još uvijek nema ništa nalik na financijske revizije. Neke navode da su izbjegle potrebu za tradicionalnom revizijom sastavljanjem javnog izvješća koje se naziva dokaz rezervi, služeći se sustavom samoizvješćivanja. Međutim, to je daleko niži standard od onoga koji regulatori vrijednosnih papira prihvaćaju.

Objavljivanja podataka i zaštite koja se pruža kupcima javno objavljenih dionica nema ni u tragovima kad je riječ o kriptovalutama, a iste kompanije koje govore da žele stroga pravila također kažu da bi im takav standard uništio poslovanje. Možda su u pravu, ali ako industrija ne može koegzistirati s osnovnim zakonima o zaštiti potrošača, to govori nešto loše o industriji, a ne o zakonu.

Osim pozivanja na autoritet, industrija naporno radi na smišljanju novih problema koje bi njihova tehnologija mogla riješiti. Ako je sve što imate lanac blokova, sve izgleda kao slučaj upotrebe. Sad je popularna umjetna inteligencija. Neki prilagođavaju stare projekte kriptovaluta kako bi držali korak s trendom. Svaki trgovački bot koji obećava da će predvidjeti kretanje cijene valuta ili špekulantima dati uvid u sljedeći veliki token "pokreće umjetna inteligencija".

Poduzeća koja se bave sigurnošću lanaca blokova hvale se da rabe UI za reviziju pametnih ugovora ili otkrivanje napada. Pojavila su se i kriptotržišta na kojima ljudi mogu kupovati i prodavati modele umjetne inteligencije, podatke za obuku i računalnu snagu. Platforme za trgovanje nude chatbotove za koje tvrde da mogu analizirati tržišne signale kako bi pomogli klijentima da ulože u najbolje prilike.

Mathieu Labrecque - Bloomberg Businessweek

Međutim, sustavi lanaca blokova sami su po sebi spori i neučinkoviti, što ih čini lošim parom za modele umjetne inteligencije koji zahtijevaju puno resursa. Još važnije od toga, ako ste isprobali ChatGPT, znate da su UI modeli skloni krivo shvatiti stvari ili ih jednostavno izmisliti. To nije faktor rizika koji većina ljudi želi prihvatiti u svojim financijama.
Unatoč tome, velik broj startupova obećava da će upotrebljavati lance blokova uz svoje UI modele iz raznoraznih razloga.

Baš kao što su pokretači projekta Web3 vidjeli priliku u otporu prema velikim tehnološkim poduzećima, tako su oni u području lanca blokova i UI-ja primijetili da tajnovitost koja je inherentna UI modelima OpenAI-ja i Googlea može plašiti ljude. Iako načini izvedbe ne ulijevaju baš povjerenje, svakako je primamljiva ideja da bi decentralizirano računalstvo lanca blokova moglo magično decentralizirati UI i vratiti dio moći ljudima.

Drugi startupovi kažu da će njihove aplikacije lanaca blokova riješiti probleme pristranosti ili činjenične točnosti UI-ja ili shvatiti kako mogu kompenzirati ljude čiji su podaci upotrijebljeni za treniranje UI modela. Neki čak tvrde da će njihovi alati lanaca blokova uz dovoljno sredstava zaštititi svijet od neke teoretske UI superinteligencije koja prijeti čovječanstvu tako što će omogućiti temeljit nadzor razvoja UI-ja i učiniti ga sigurnijim.

Problem sa svim ovim prodajnim prezentacijama je to što decentralizirano računalstvo nije isto što i decentralizirana kontrola. Čak i ako ljudi svoju računalnu snagu svojevoljno prepuste većim ambicijama umjetne intelgencije, nema nikakve garancije da će kolektiv imati utjecaja na osmišljavanje ili način upotrebe tih modela. Sigurno je slučajnost da su osobe koje grade zastrašujuće UI modele ujedno osobe koje  prodaju rješenja lanaca blokova.

Nesiguran svijet hibrida UI-ja i lanca blokova

Izvršni direktor OpenAI-ja Sam Altman također je osnovao Tools for Humanity, tvrtku s nazivom koje zvuči dobronamjerno, ali koje proizvodi kromiranu kuglu veličine košarkaške lopte koja se baš i ne čini toliko dobronamjernom. Kugla skenira očne jabučice ljudi kako bi im izdala račun na aplikaciji World i kripto tokene koji se nazivaju worldcoins. Altman kaže da će ti tokeni predstavljati univerzalni temeljni prihod koji će kompenzirati gubitak radnih mjesta zbog modela umjetne inteligencije koje on i OpenAI razvijaju.

Sam Altman | Bloomberg

Cijena tokena je, međutim, prilično oscilirala tijekom prošle godine, u rasponu od otprilike jedan dolar (0,93 eura) do 11 dolara (10,23 eura), a većina korisnika primi ih oko 75 godišnje, što i nije neki prihod. Rezultat te poslovne ideje uglavnom je ograničen na bijes agencija za zaštitu privatnosti podataka u više zemalja. Neprofitna organizacija Worldcoin Foundation rekla je da poduzima korake s namjerom osiguravanja usklađenosti s propisima.

Svijet hibrida UI-ja i lanca blokova i dalje nije iznjedrio puno proizvoda. Špekulanti mogu kupiti srodne tokene, ali samo se nekoliko temeljnih projekata razvilo nešto dalje od blještavih internetskih stranica i klonova postojećih modela umjetne inteligencije u koje je uložen minimalan trud. Unatoč tome, skupili su novac malih ulagatelja i naizgled mudrih fondova poduzetničkog kapitala, baš kao što su to učinili neki od najgorih prijestupnika projekta Web3.

Dok se povijest ponavlja i nazire bauk nove kriptomanije koja bi čak mogla zasjeniti prethodnu, krajnje je vrijeme za razmatranje novih rješenja za poznate negativne posljedice. Tehnologija lanaca blokova postoji već 15 godina. Prevarantima u industriji ne smije se dopustiti da opet isisaju novce običnim ljudima koje iz godine u godinu privlače obećanjima o revolucionarnoj tehnologiji koja uvijek "samo što nije".

Izazovi kontrole

Poduzeća koja se bave kriptovalutama i njihovi lobisti vole se žaliti da bi kontrola industrije ugušila inovacije. No, koje je inovacije taj sektor proizveo osim novih načina za plaćanje ucjenjivačkim softverima i novih vrsta shema umjetnog povećavanja cijene i prodaje? Ljude toliko često prevare osnivači kriptovaluta koji pobjegnu s novcem prikupljenim za neki projekt da sada postoji i poseban izraz za to: "povlačenje tepiha." Možda je vrijeme da shvatimo da nisu sve inovacije same po sebi dobre i da su potrebne preventivne mjere prije nego što više ljudi bude prevareno.

Mathieu Labrecque - Bloomberg Businessweek

Međutim, čak su i neki skeptici u pogledu kriptovaluta zabrinuti zbog mogućih posljedica nadzora. Svi pokušaji regulacije, tvrde oni, vjerojatno će ostaviti neku rupu koja se može iskoristiti, a ulagače će se uvjeravati da su kriptovalute postale legitimne. Istina je, kao što je prošla godina pokazala, da će industrija sva nova pravila rabiti kao dokaz da su svi njezini problemi riješeni. Ipak, regulatori su više od desetljeća uglavnom ignorirali kriptovalute u očitoj nadi da će nestati, a rezultati su sljedeći: to se nije dogodilo.

Sad kad su ključna financijska poduzeća uložila u kriptovalute, još je bitnije da se uvede promišljena i pažljivo osmišljena regulacija, i to ne samo radi zaštite ulagača nego i radi instalacije vatrozida koji bi ograničio zarazu koju sve buduće katastrofe povezane s kriptovalutama mogu prenijeti na ostatak financijskog svijeta. Promišljena ograničenja imovine koja se može prodati, kao i kome se ona može prodati i koje je podatke potrebno objaviti za to, mogla bi pomoći u ograničavanju štete za one koji se odluče uključiti u sektor i pomoći im pri donošenju informiranijih odluka.

Obraćanje veće pažnje na obećanja koja daju poduzeća koja se bave kriptovalutama i oni koji su angažirani da ih promoviraju moglo bi prilično pridonijeti izbjegavanju katastrofa kakve su definirale sektor 2022. nakon što su takva poduzeća privukla veliki broj kupaca uspoređujući se s bankama. Brojna od njih obećala su novu razinu transparentnosti i inkluzivnosti skupinama koje su tradicionalne financije često ignorirale, a jedna od posljedica bila je da se dio šoka od kraha koji je uslijedio proširio na ljude koji nisu imali puno načina da ga ublaže.

Mathieu Labrecque - Bloomberg Businessweek

Oni koji su dio industrije također imaju svoju ulogu. Samoregulacija nikad neće biti jedino rješenje, ali reputacija kriptovaluta kao tvornica prevara mogla bi se donekle poboljšati kad bi čelnici počeli jedni druge pozivati na odgovornost. Trebali bi potaknuti one koji se zalažu protiv jake zaštite potrošača da pronađu drugu djelatnost ili barem slijede poslovni model koji ne zahtijeva šišanje naivnih kupaca poput ovaca. Također će morati podržati modele državne regulacije koji zahtijevaju rigoroznu vanjsku kontrolu, pa čak i podnijeti neke promjene u svojim poslovnim modelima umjesto da nastave tražiti izuzeća koja bi u biti učvrstila kaotičan status quo.

Iako su kriptovalute ponovno hit i njihova se vrijednost ponovno povećava, zasad se čini da je novi pad neizbježan – dio začaranog kruga koji nitko nije imao snage prekinuti. Iako su obećanja raširene sigurnosti i zaštite zajednička najnovijim pokretačima kriptovaluta na način na koji to Web3 nije bio, oni koji trenutačno guraju ETF i UI startupove nisu prvi došli na tu ideju. Prije nego što je kolaps FTX-a uništio mnoge njegove kupce, "sigurno i jednostavno" također je bio njegov slogan.