Saylorova tvrtka Strategy kupila gotovo 1,6 milijardi dolara bitcoina

Tvrtka Strategy u vlasništvu Michaela Saylora kupila je bitcoin u vrijednosti od gotovo 1,6 milijardi dolara (najveća kupnju od siječnja) oslanjajući se više na vrijednosni papir koji investitorima obećava 11,5 posto godišnje isplate osigurane istom kriptovalutom.

Kompanija ranije poznata kao MicroStrategy kupila je 22.337 Bitcoina između 9. i 15. ožujka, prema regulatornom podnesku u ponedjeljak. Otprilike 400 milijuna dolara kupnje financirano je prodajom običnih dionica. Preostalih 1,2 milijarde dolara došlo je od prodaje  njezinih trajnih povlaštenih dionica "Stretch". Vrijednosni papiri koji isplaćuju dividendu - slično obveznicama koje nikada ne dospijevaju - obećavaju investitorima stabilan prinos koji će u konačnici biti financiran Strategyjevim Bitcoin udjelima.

Prošli tjedan obilježila je najveća prodaja Stretcha od srpanjske inicijalne javne ponude izdanja. To je također bio prvi put u nekoliko tjedana da se tvrtka uglavnom oslanjala na Stretch za financiranje svojih kupnji. Tijekom tog razdoblja, Strategy je plasirao vrijednosne papire kao način da investitori i korporacije steknu izloženost Bitcoinu bez preuzimanja volatilnosti zaštitnog znaka kriptovalute.

Strategy je izgradio slojevit stroj za financiranje: izdaje dug, povlaštene dionice i vlasnički kapital - sve za kupnju Bitcoina. Svaki sloj obećava investitorima drugačiju kombinaciju rizika i nagrade, ali svaki sloj ovisi o istoj stvari: rastu cijene Bitcoina.

U srijedu je Strategy najavio neobičnog kupca za svoje trajne povlaštene dionice: još jednu tvrtku čija bilanca ovisi o cijeni Bitcoina. Tvrtka za upravljanje Bitcoinom Strive Inc. - koju je suosnivač bivši republikanski predsjednički kandidat Vivek Ramaswamy - objavila je da je u vrijednosne papire dodijelila 50 milijuna dolara, odnosno više od jedne trećine svoje korporativne blagajne.

Strive, koji posjeduje oko 13.300 Bitcoina, već je uvelike izložen promjenama cijena tokena. Okreće se Stretchu kako bi ostvario dvoznamenkasti prinos na kapital izdvojen za ispunjavanje vlastitih obveza isplate povlaštenih dividendi.

"Umjesto držanja neiskorištenog novca koji donosi niske prinose u fondovima tržišta novca, smatramo da ima smisla dio tih rezervi rasporediti na instrumente poput Stretcha koji pružaju snažnu dinamiku prinosa uz održavanje stabilnog ponašanja cijena s dubokom likvidnošću", rekao je tada Matt Cole, glavni izvršni direktor Strivea.

Tvrtka izdaje vlastite povlaštene dionice s dividendom od 12,75 posto i većinu prihoda koristi za kupnju Bitcoina. Gotovina se drži u rezervi kako bi se pokrile fiksne dividende povlaštenih dionica. Ulaganjem dijela svoje rezervne gotovine u Stretch, koji ima prinos od 11,5 posto, umjesto u trezorske zapise koji donose oko 3,7 posto, Strive povećava prihod koji ostvaruje na toj gotovini.

Unatoč tome, i dalje isplaćuje više na vlastite povlaštene dionice nego što zarađuje na rezervama - jaz od 1,25 posto. Ako Bitcoin dovoljno poraste da zatvori jaz, dioničari bi mogli imati koristi. Ako se to ne dogodi, povlaštene dividende i dalje se moraju isplatiti, smanjujući kapital dostupan redovnim dioničarima.

"Vjerujemo da je razborito da izdavatelj digitalnih kredita bude i izdavatelj i imatelj digitalnih kredita", rekao je Cole, dodajući da Stretch povećava "učinkovitost bilance tvrtke uz održavanje likvidnosti i sigurnosti".

Ovo je ulaganje prvi poznati slučaj da trezor digitalne imovine koristi povlaštene dionice drugog DAT-a za podupiranje vlastitih obveza isplate dividendi, rekao je analitičar B. Riley Securitiesa Fedor Shabalin, koji ima ocjenu kupnje dionica Strivea. "Cijeli model rasta DAT-a kritično ovisi o održavanju premije kapitala u odnosu na neto vrijednost imovine. Ako se ova premija sruši ili pretvori u diskont, pozitivan ciklus se prekida", rekao je u bilješci.

Striveovo ulaganje je glavna oklada na Bitcoin i Strategy. "Stavljaju veliki rizik na stol ako Strategy ne može ostvariti rezultate. Svi dioničari Strivea trebali bi biti ogorčeni", rekao je Michael Lebowitz, upravitelj portfelja RIA Advisorsa.

Prinos Stretcha se resetira mjesečno kako bi se potaknulo trgovanje vrijednosnim papirom oko nominalne vrijednosti od 100 dolara. Ali razina od 100 dolara nije zajamčena - ako tvrtka smanji prinos ili potražnja oslabi, tržišna cijena može pasti ispod nominalne vrijednosti i investitori bi se mogli suočiti s gubicima ako prodaju. Prošli mjesec vrijednosni papiri pali su na čak 93,67 dolara. Dionica je u ponedjeljak porasla za 14 posto.

Za Strategy, preferirane dionice daju Sayloru način da nastavi kupovati Bitcoin bez daljnjeg kažnjavanja ljudi koji već posjeduju obične dionice, koje su pale za oko 50% u posljednjih 12 mjeseci. Stabilnost Stretcha mogla bi biti privlačna investitorima nakon nestabilnog razdoblja za Bitcoin u posljednjim mjesecima 2025., uključujući naglu rasprodaju koja je pogodila bilance temeljene na kriptovalutama.

Bitcoin je pada pet uzastopnih mjeseci do veljače. Dionice tvrtke Strategy porasle su za 5,6 posto u ponedjeljak.

Ono što Strategyjev kapitalni eksperiment čini izvanrednim nije jedan instrument - to je to što cijeli ekosustav tvrtki izdaje, kupuje i unakrsno drži vrijednosne papire koji svi ovise o tome da cijena Bitcoina nikada ne pada previše predugo. Instrumenti su osmišljeni kako bi privukli različite apetite za rizikom, ali svi se hrane iz istog korita.

Bitcoin je ove godine ostao vrlo volatilan. Kovanica se u ponedjeljak trguje oko 74.000 dolara, što je porast od više od 10 posto od početka mjeseca. Promjene dolaze u trenutku kada se globalna tržišta suočavaju s kontinuiranim pritiskom povezanim s aktualnim sukobom u Iranu. Obična dionica Strategyja - koja se široko smatra Bitcoin zamjenom i često se kreće zajedno s kriptovalutom - porasla je za oko 14 posto ovog mjeseca. Tvrtka drži više od 761.000 Bitcoina u vrijednosti od oko 58 milijardi dolara.